事件：根據官方公眾號報導，12月22日，位於崑山高新區的中科院安全可控信息技術產業化基地一期工程正式破土動工，標誌著由中國科學院與崑山市政府攜手推動的國家信息技術產業重大合作項目進入正式實施階段。
項目啟動標誌晶片帶動的安全可控伺服器即將規模化出貨。1）中科院安全可控信息技術產業化基地項目將基於中國科學院長期培育的最核心、最領先的信息技術，實現真正的安全可控。對公司奠定安全可控領軍地位的意義重大。2）根據報導，本次項目一期工程總投資 120 億元，建設包括先進計算創新技術研發中心、安全可控高性能計算機、伺服器智能製造生產線以及超級計算中心。另據搜狐報導，整個項目總投資將超 100 億美元，全面建成後將形成千億級的安全可控國家信息技術產業集群。本次項目啟動預計為自主晶片的安全可控伺服器即將規模化出貨的標誌。
晶片研發突破、渠道加強以及產能擴張，有望享受伺服器毛利率和市佔率提升，並獲得海光投資收益。1）2016 年公司與 AMD 合作研發 x86 晶片，方案基於最新的 Zen 架構，技術起點高、生態體系健壯。預計頂級研發團隊經歷三年技術方案消化，完全自主 x86 晶片已進入產業化階段。12 月 14 日，公司公告確認海光信息首款產品已經小規模投入市場測試、試用，反饋情況良好，晶片研發突破得到官方確認。2）AMD 2018Q3 財報顯示伺服器市場佔有率僅為 1.3%，表明渠道能力對伺服器業務的重要性。公司背靠中科院計算所背景，在政府和國有企業市場擁有天然優勢，前期財報也顯示對中移動等供貨較多。並且，2017 年初上任的 COO 葉健曾在惠普、新華三建樹頗豐，公司渠道短板明顯加強。3）根據 2017 年 9 月籤署協議，公司將在崑山產業化基地首期建設年產 100 萬臺的安全可控伺服器自動化生產線，產能大幅擴張。4）隨著自主 x86 晶片伺服器規模化量產，有望提升公司伺服器市佔率和毛利率。並且，海光信息後續也將為公司貢獻可觀的投資收益。
國內超算領域先導地位，將落地為規模化項目訂單。1）公司本身以超級計算業務起家，是該領域國內領軍企業。2016 年公司連續八年獲得國內超級計算 TOP100 份額第一，2017 年在全球 HPC TOP500 份額第五。2）公司為國內超級計算領域的先導地位。8 月 22 日，公司公告牽頭承擔的中科院 C類戰略性先導科技專項「國產安全可控先進計算系統研製」；10 月 8 日，公司公告將牽頭聯合行業中下遊企業、高等院校和科研院所，以及相關金融資本、智慧財產權、科技中介等服務機構，共同組建國家先進計算產業創新中心。3）本次百億級項目包括先進計算研發中心和超級計算中心，公司在超算領域多年研發積澱或將落地為大規模訂單。
中期目標市值 456.8 億元，維持「買入」評級。基於業務關鍵假設，我們預計公司 2018-2020 年營業收入分別為 94.03 億、122.22 億和 153.80 億，歸母淨利潤分別為 5.02 億、8.45 億和 14.49 億。未來三年利潤複合增速達到 70%，給予 PEG=1.3，即 PE 90x，對應 2018 年目標市值 456.8 億元，維持「買入」評級。另外，考慮晶片和雲計算業務持續放量，到 2022 年淨利潤有望達到 30 億。
風險提示：伺服器行業競爭加劇；晶片量產化不及預期；海光信息業績不及預期；預測假設與實際情況有差異的風險。