機構：國盛證券有限責任公司研究員：劉高暢/楊然
事件：5月15日，根據中國政府採購網，中科可控信息產業有限公司中標國家機關採購，金額為3.53億元。
自主晶片伺服器再次中標國家機關採購，佐證信創領域地位，伺服器國產化進程提速。1）本次採購總體金額3.53億元，根據中標成交標的信息，以H620-G30伺服器為主，金額佔比超過60%。該型號主要為海光晶片的兩路伺服器，根據配置高低，單價區間在2萬至9萬的範圍。此次中標國家核心機關的採購，更佐證海光晶片在信創領域地位，同時價格區間也是正常範圍，驗證市場化打單能力。2）前期運營商中標是海光晶片逐步突破關鍵行業細分應用的佐證。早在2019年10月，中國移動2019年至2020年PC伺服器集中採購（第一批次）公布的中標情況顯示，第6標包主要為國產晶片伺服器，中科系公司份額達到50%，華為份額達到30%。3）2020年5月7號，根據中國電信公告的伺服器集採項目情況，共分為8個標包，共計56314臺。其中，H系列是指CPU類型為鯤鵬920系列處理器或Hygon Dhyana系列處理器，H系列伺服器共集採11185臺。雖然華為長期深耕運營商領域，但考慮海光晶片在性能、生態和安全方面的綜合優勢，我們預計海光在該標包的份額不低於50%。2019年僅為信創產業試點階段，近期海光再次大額中標電信，表明前期試點結果獲客戶認可。預計隨著今年下半年晶片流片切換順利，海光在各大行業的應用有望陸續落地。且對比兩次採購，基於國產晶片伺服器數量比例由15%上升至20%，表明關鍵行業的晶片國產化進程提速！
定增48億元發力國產晶片高性能計算相關核心技術，信創戰略升級邁出關鍵一步。4月23日公司公告定增預案，募集資金不超過為47.80億元，募投項目為：基於國產晶片高端計算機研發及擴產項目（20億元），高端計算機IO模塊研發及產業化項目（9.2億元），高端計算機內置主動管控固件研發項目（4.8億元），以及補充流動資金（13.8億元）。我們認為此次定增預案募資金額較大、募投項目為關鍵核心技術，有望推動國產處理器晶片的產業化，構建「晶片設計與製造、整機系統、軟體生態、應用服務」完整創新鏈和產業鏈，是公司戰略發力信創領域的關鍵一步。
海光晶片流片或順利切換，信創產業趨勢下有望核心受益。1）海光x86架構CPU晶片前期獲得AMD的Zen架構授權，逐步實現自主研發。x86架構生態成熟、晶片技術起點高，近期海光晶片在全球測試資料庫展現一流性能。2）2019年海光實現營業收入3.90億元，同比增長245%，淨利潤0.60億元（2018年為虧損0.36億元）。按照單片五千元估算出貨量達到8萬片，佐證前期已順利量產。3）預計後續晶片加工環節將向亞太地區轉移，主要代工廠為臺積電、三星和中芯國際。考慮14nm工藝已經成熟，並且格羅方德和三星技術來源相同，預計2020年有望順利實現切換。4）國內信創產業擁有龐大產業鏈，而CPU是IT基礎設施的核心。公司旗下海光是國內x86架構頂級晶片領軍供應商，並且2017年崑山百萬產能自主可控伺服器生產基地啟動，2019年海峽星雲海光整機的重大產業化項目基地落地，兩大信創伺服器產業基地確保未來產能發力。另外，公司基於龍芯處理器的信創產品線亦全國領先。隨著國內信創產業趨勢不斷強化，公司有望核心受益。
持有諸多優質科技資產，股權增值潛力巨大。中科曙光作為中科院優質上市平臺，對於中科院頂級科技資產具有業務及股權整合權。公司前期投資的中科星圖、海光信息、曙光雲計算、中科三清、中科睿光、曙光節能等頂級科技資產，未來股權增值空間巨大。中科星圖於2019年12月通過上交所科創板發審會審核；中科三清、廣西雲計算等創新型企業也取得了積極進展。
維持「買入」評級。根據關鍵假設及近期財報，預計2020-2022年營業收入分別為111.78億、138.92億以及169.89億，歸母淨利潤分別為7.95億、11.04億以及14.26億。由於2019年報業績超預期，海光晶片流片問題有望解決，信創產業趨勢下公司是核心受益，維持「買入」評級。
風險提示：伺服器行業競爭加劇；晶片量產化不及預期；貿易摩擦加劇風險；定增還存在不確定性。