生豬期貨這些點值得你關注

2020-12-17 同花順

　　前言

　　12月11日，證監會發布公告，生豬期貨將於2021年1月8日在大連商品交易所正式掛牌交易。生豬期貨上市對於服務生豬產業，通過發揮價格發現功能，為市場提供連續的價格參考，同時產業鏈利用生豬期貨套期保值，轉移價格風險，實現通過市場化手段優化資源配置，促進行業的長效穩健發展。

　　一、生豬期貨

　　1、期貨合約內容

　　根據制定《大連商品交易所生豬期貨合約（徵求意見稿）》和《大連商品交易所生豬期貨業務細則（徵求意見稿）》，生豬期貨合約交易代碼為LH，交易單位為16噸/手，最小變動價位是5元/噸，合約漲跌停板幅度為上一交易日結算價的4%，最低交易保證金為合約價值的5%。合約月份為1、3、5、7、9、11月，最後交易日和最後交割日分別為合約月份倒數第4個交易日和最後交易日後第3個交易日，交割方式為實物交割。根據合約細則估算，每手合約總價值或超過50萬元，保證金或在每手3.5萬元之上。

　　2、期貨交割制度

　　交割質量標準上，大商所參照《瘦肉型豬活體質量評定（GB/T32759-2016）》指標體系，並在廣泛開展調研基礎上，針對生豬品種特點，貼近現貨市場習慣設計了交割質量指標，其中採用了現貨習慣中簡單有效的外觀、體重等指標，保證交割效率，減少交割爭議。作為我國首個以活體為交易標的的期貨品種，生豬期貨綜合借鑑、採用國內國際市場上成熟的交割模式，在交割方式上實行車板交割與廠庫交割並行。生豬標準倉單為廠庫標準倉單。生豬指定交割倉庫分為集團交割倉庫和非集團交割倉庫。集團交割倉庫下設分庫，分庫經集團交割倉庫授權開具標準倉單，標準倉單相關權利義務由集團交割倉庫承擔。每日選擇交割和一次性交割相結合，並配以期轉現交割。其中，為貼近現貨市場貿易習慣，保證交割量充足，從交割月第一個交易日至生豬合約最後交易日的前一交易日，客戶可申請每日選擇交割。合約最後交易日後，所有未平倉的生豬期貨合約持有者進行一次性交割，交割結算價採用該期貨合約交割月最後十個交易日所有成交價格的加權平均價。

　　3、期貨風險管理制度

　　為確保市場平穩運行，上市初期大商所將在現有合約規則規定的基礎上對生豬期貨的保證金、漲跌停板幅度等進行適度上調，以滿足風險管理的需要。持倉限額制度設計上，採用從嚴限倉的原則，自合約上市至交割月份前一個月前，持倉限額為500手（7月合約200手）；交割月份前一個月第一個交易日起至第10個交易日前，持倉限額為125手（7月合約50手）；交割月份前一個月第10個交易日起至該月最後一個交易日，持倉限額為30手（7月合約10手）；進入交割月後，持倉限額10手（7月合約5手）。

　　二、生豬現貨

　　1、價格研究框架

　　供給端來看，豬肉國外進口在400萬噸，佔比10%；國儲拋售凍肉20萬噸，佔比0.5%；疾病屬於偏小概率事件，能繁母豬存欄量、生豬存欄量是生豬未來供給的決定性指標；生豬出欄量和出欄體重則反映短期行業1-5月的生豬出欄量情況；能繁母豬存欄量和行業PSY水平決定10-12個月之後的生豬出欄量情況，此外行業政策擾動，導致生豬存欄量可能出現大幅的變動。需求端來看，豬肉為國民消費的最主要肉類品種，佔肉類消費量70%以上，其中居民消費佔比在80%以上。短期影響需求包括替代品、季節性因素、食品安全；長期因素在於可支配收入、人口基數。季節性看：1-2月春節需求被透支，6-8月溫度較高屬於淡季，11-12月需求會因春節集中消費攀升。

　　商品豬經過3代豬的雜交而得。曾祖代引種國外，分別有大約克、長白、杜洛克；二者通過同品種雜交得到祖代大約克和長白，杜洛克；然後大約克和長白雜交得到大長或者長大母豬（二元母豬），再和杜洛克公豬雜交得到三元商品豬；補欄到出欄時間上二元母豬需要11個月，三元商品豬需要10個月，累積共21個月。

　　2、生豬的供需現狀

　　我國當前以熱鮮肉消費為主，由於生豬和豬肉的運輸半徑受新鮮度和經濟性要求不能過長，因此各銷區的豬源供給由相鄰對應的產區供給。如長三角地區的豬源來自長江中下遊和華北地區。

　　2016年啟動的環保限產和2018年爆發的非州豬瘟，政策和疫情風險導致中小養殖戶退出,同時規模化養殖企業加速擴張。

　　3、生豬養殖的成本與利潤

　　中國生豬養殖成本中飼料養殖成本大概佔比56%，人工成本佔比20%，仔豬成本佔比20%，其他廠房折舊、疫苗獸藥、水電等成本佔比4%。其中飼料成本和仔豬成本波動較大，是養殖戶關注的重點內容。

　　4、生豬價格

　　一般3~4年形成一次完整豬周期。豬周期形成的根本原因是供需關係變化導致的價格波動，實際是供給端的變動。第一階段，行業能繁母豬存欄量大幅增加，造成未來約1年之後生豬供給大幅增加，進而導致豬肉價格下跌至部分高成本散養戶成本以下。第二階段，行業主動減產，存欄能繁母豬量下降；生豬供給逐步下降，價格出現反彈，行業盈利好轉。第三階段，行業再次積極增加能繁母豬存欄量，供需關係再次逆轉。

　　三、生豬期貨市場展望

　　1、市場參與者

　　生豬期貨上市後，將有效發揮價格發現和風險規避功能。生豬養殖企業及時了解未來豬價走勢，合理預見性調整養殖規模，降低生產盲目性，實現穩產增收。同時成熟的養殖企業可利用期貨工具進行賣出套期保值來鎖定豬價下跌風險或養殖利潤。屠宰企業對豬肉價格波動存在轉移風險需求，如果擔心豬肉價格上漲可通過期貨盤面進行買入套保。

　　2、生豬期貨特點

　　現貨市場體量大，年出欄7億頭，市場容量2萬億以上，遠高於多數大宗商品，屬於單手合約價值最大的品種，投資門檻要稍高於其他商品期貨。生豬價格影響因素複雜，不確定因素較多，且本輪周期來看價格波動率大。建議投資者需要做好基本面研究和交易倉位控制。

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責任編輯：dcb

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