作者：美爾雅（600107）期貨農產品分析師章佩英
12月10日雞蛋漲價地區的較前一天變少了，但盤面卻瘋狂拉漲，截止午收盤，JD2103合約上漲5.33%，JD2102合約上漲3.85%，JD2104合約上漲3.42%，新主力JD2105合約上漲2.84%。從持倉角度分析，JD2102月JD2103合約前期大量空單入場，打壓盤面價格，本周低位整理後空單減倉離場導致盤面拉升，基本面上暫無顯著變化。相比而言，JD2105合約12月9日增倉下行，逼近上周低位，10日繼續增倉卻大幅拉升，多空爭奪激烈非常。截止收盤JD2102與JD2103合約減倉漲停，JD2104合約尾盤漲停板回落，JD2105合約盤中逼近漲停。
一般而言5月合約對應雞蛋的消費淡季，而JD2105合約市場有不一樣的解讀，問題集中在淘汰節奏和飼料成本兩個方面。
2019年豐厚養殖利潤刺激養殖端補欄積極性高漲，根據卓創數據2019年四季度每月雛雞補欄量均超過4500萬羽(圖1)，這部分蛋雞進入2020年12月，普遍在430-370天日齡，距離過年再加60天，就是490-430天日齡，接近500天的高齡蛋雞，部分養殖戶可能會選擇淘汰，畢竟每年過完年蛋價都不太好。
從正常淘汰的節奏來看，年末和明年年初大概率是一個去產能的過程。再回頭看看2020年四季度的補欄量，不難發現，從中秋後開始蛋價就沒什麼亮點，導致補欄都不多，開產按照5、6月計算，明年5月份又是小碼蛋較為短缺的時期，因此明年5月屬於老雞少，同時開產雞也不多的供應低谷期，這是市場看好明年5月現貨的一個重要原因。
上面說的是正常淘汰的情況，另外還有延淘和換羽。2020年初的新冠肺炎疫情讓養殖戶不得不認識到換羽對產能調整的重要作用，所以年底前會有一部分養殖戶在淘汰和換羽之間權衡。與正常淘汰相比，換羽一能迴避低迷肉雞行情，二能規避換羽時的低迷蛋價，減少虧損，三延長蛋雞養殖周期，換羽後蛋雞仍可產蛋6個月。那麼養殖戶選擇在1月份將450日齡(2019年10月補欄)上下的雞群換羽，經過45天換羽期，後再產蛋6個月，雞群產蛋期可延長至2021年9月份，正好覆蓋中秋旺季，從時間進度和育雛成本投入來看，都是較為理想的選擇。延淘與換羽相比，劣勢較為明顯，延淘只能覆蓋明年上半年的蛋價偏低時期，較難享受到下半年的傳統旺季行情。
因此，從養殖戶的經濟效益角度來看，換羽佔優，正常淘汰其次，延淘呈劣勢。但是，單從雞蛋價格行情來分析，正常淘汰下5月產能最少蛋價預期最高，延淘模式下5月產能有增多蛋價預期有限，換羽模式下5月產能最充足，蛋價預期偏低。在正常淘汰佔主導的邏輯下，當前現貨漲價不利於養殖淘汰利空5月；當前現貨平穩養殖利潤偏低迫使淘汰則利多5月，因此12月份現貨與盤面常常背離。
飼料對明年行情的影響後期將更多體現在補欄情緒上，即飼料成本過高將抑制養殖戶年後補欄熱情。具體推演過程將在下一期專題中闡述。
文章的最後，簡單總結兩點個人觀點，提前強調一句，僅代表個人觀點，不作為投資依據。
先說一說JD2102和JD2103這兩個不聲不響直衝漲停的合約，11月末至12月初JD2102和JD2103兩合約增倉一路下行，眼見著繼續下跌籌碼不夠了，而且其他合約在反彈調整了，JD2102和JD2103兩個合約上的空頭不想被收割，肯定是要離場的，因此12月10日大幅減倉上行有了底層邏輯，至於漲停有沒有問題，漲停之後還能不能追漲，從個人分析的邏輯來看，不建議追漲，向上的空間咱們說了不算，沒有主動權的事情，個人不建議參與。當然激進型投資者不在此列。
然後關於以JD2105等為代表的二季度合約，上文仔細分析了現貨與期貨背離的內在邏輯，盤面被現貨竄著上躥下跳也實屬無奈。看多的邏輯清楚明白，看空的無非是5月季節性淡季，入場交易端看自己更佔哪一方觀點。個人認為盤面3900的價格已經體現了對5月去產能的預期，繼續上漲或許就是產業套保的好機會。
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