來源：斑馬消費
業績下滑之際，華潤系高管王春城辭任東阿阿膠董事長、董事職務，留給市場的懸念是，繼任者能否挽公司於危瀾。
東阿阿膠持續近10年的高增長，在去年戛然而止。今年前三季度，營收和淨利潤雙雙下降。
公司通過整頓渠道、控制發貨等措施「自我救贖」，效果在短期內尚難預估。
隨著「價值回歸」市場預期逐漸降低，公司正在通過阿膠+方式向新消費群體靠近。這一高端「滋補國寶」逐漸向中低端滲透，擴大市場邊界和消費群體，這是要重回大眾市場了嗎？
王春城這4年
上周，東阿阿膠（000423.SZ）公告披露，董事長王春城申請辭去公司所有職務。王從公司離任後，仍擔任華潤醫藥集團董事會主席。
同一天，控股股東提名韓躍偉為第九屆董事會董事候選人。今年10月，韓剛從王春城手中接過華潤醫藥集團CEO一職。
王春城2015年當選為東阿阿膠董事長，後獲選連任，本屆任期至2021年6月。但在東阿阿膠的對外活動上，大多是非物質文化遺產東阿阿膠製作技藝代表性傳承人、公司董事、總裁秦玉峰亮相。
王春城上任之後，重點在貫徹執行大股東華潤的戰略，一手實施非主業退出，同時，興建毛驢養殖基地，對阿膠系列產品執行提價策略。
公司先後在內蒙古及海外建設多個毛驢養殖基地，保障阿膠製作主要原材料供應，並在2018年4月，投建毛驢屠宰及深加工項目等。
不過，產品在市場上的最直接反應則是價格的不斷上漲。斑馬消費初步統計，2015年至2018年，公司對東阿阿膠塊提價4次，累計提價45%；對桃花姬阿膠糕提價3次，累計提價65%；對複方阿膠漿提價3次，累計提價48%。
提價對公司業績產生了積極影響，其營收規模從2015年的54.5億元增至2018年的73.4億元，同期，歸母淨利潤從16.3億元增20.8億元。
騎「驢」難下
東阿阿膠塊是公司核心產品之一，統計顯示，其零售價從2001年的80元/公斤，逐年上漲至2018年的5996元/公斤，18年時間上漲近75倍。
提價的概念是隨營銷伴生而來的。2006年，公司確立的「價值回歸」營銷理念出爐，當年12月，對東阿阿膠塊零售價一次性提價22.70%。
其後，提價動作不停，此舉在增厚公司業績的同時，也讓公司墜入了難以挽回的局面。
2018年前三季度，公司出現上市以來首次業績雙降，營收和歸屬淨利潤分別下滑2.16%和1.73%。雖然經過」修正」，2018年營業收入仍同比下降0.46%，歸母淨利潤同比僅增長1.98%。
2019年，狀況進一步惡化。
今年前三季度，公司營業收入28.3億元，歸母淨利潤2.09億元，分別同比下滑35.45%和82.95%。
公司在半年報中披露業績大幅下降原因：「受整體宏觀環境以及市場對價值回歸預期逐漸降低等因素影響」。用大白話說，價格太貴了，消費者不願意掏錢買了。期內，公司的阿膠系列產品毛利為70.6%，同比下降7.22個百分點。
伴隨逐年提價，公司存貨激增。2015年至2018年，公司存貨分別為17.25億元、30.14億元、36.07億元和33.67億元。同期，存貨周轉天數分別為297.68天、408.68天、462.48天、502.97天。今年前三季度，這一數字為710.47天。2014年之前，公司存貨周轉天數都是在200天之內。
公司從去年開始整合渠道、拉動純銷，短時間效果難斷。
華泰證券在其研報中預測，東阿阿膠公司渠道調整至少延續至2020年。
從補血品牌到滋補國寶
2004年，華潤醫藥投資有限公司和山東聊城市國有資產管理局籤訂協議，共同出資成立華潤東阿。華潤醫藥投資以2.3億元現金出資，持有合資公司51%股份比例，並通過華潤東阿實現對東阿阿膠的實際控制。企查查顯示，截至目前，華潤醫藥投資現持有華潤東阿股份比例為56.62%。
當時的阿膠產品，已經萎縮至農村中老年婦女食用的日常保健品。「價值回歸」的戰略，讓東阿阿膠的身價逐年提升，逐漸走向大眾市場的反方向——向奢侈消費品轉型。
在這場曠日持久的營銷運動中，公司董事、總裁秦玉峰是倡導「價值回歸」的靈魂人物。
2009年4月，原葵花葯業（002737.SZ）高管程繼忠，受聘東阿阿膠營銷副總經理，是 「價值回歸」營銷策略的主要推動者之一，且是2010年和2011年提價的主要設計者。
特別是在2011年，東阿阿膠打造「三大寶——人參、鹿茸、阿膠」概念，把阿膠提升到與人參、鹿茸一樣的滋補藥材地位，不僅是一個行之有效的營銷策略，而且，對以後的阿膠產品定位和走向影響深遠。
2012年初，程繼忠離開東阿阿膠，在九芝堂（000989.SZ）總經理之位上度過了短暫的一年時光。
伴隨著至少每年一次的提價，東阿阿膠從普通補血產品逐漸走向高端滋補產品。
2018年，東阿阿膠連續4次登上「中國藥品品牌榜價值排行榜」之首。秦玉峰說，「進一步鞏固了高端滋補養生類品牌地位，穩守滋補國寶品牌榮光。」
不過，高端定位並沒有讓公司「守住」根本，招商證券數據顯示，東阿阿膠銷量從2006年的2100噸降低到2017年的1300噸。
銷量下滑有驢皮原料緊缺的因素，但頻繁提價導致的客戶流失不容忽視。招商證券在研報估算，每提價30%，東阿阿膠現有客戶流失10%。
東阿阿膠雖為國內最大的阿膠企業，但並非唯一，福膠集團、同仁堂等企業的阿膠產品，售價均低於東阿阿膠。
公司業績不景氣，華潤系對公司增持不斷。2018年底至2019年5月，控股股東華潤醫藥投資半年耗資5.43億元增持公司2%股份。
東阿阿膠亦實施股份回購。計劃斥資不低於7.5億元、不高於15億元自有資金回購部分公司股份。截至今年10月末，公司已累計回購617.42萬股，佔比公司總股本的0.94%，耗資2.27億元。