每經記者：張喜威 每經編輯：廖丹
在市場一波又一波的「破7」預期之後，在岸、離岸人民幣對美元匯率終於在8月5日上午雙雙「破7」，並刷新2009年「匯改」以來新低。
隨後，人民幣匯率「破7」立即成為市場熱議的焦點，各種觀點紛至沓來，多數分析認為，人民幣匯率「破7」意味著市場波動性加大，但基本面不支持出現趨勢性貶值。央行有關負責人也針對這一情況回應稱，當前中國經濟基本面良好，為人民幣匯率提供了根本支撐。央行有經驗、信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
那麼，在人民幣匯率「破7」的背景下，我們是不是應該換點美元，買點美元理財產品呢？這才是理財意識越來越強的中國老百姓當下關心的問題。
專家：人民幣不會趨勢性貶值
要想找到這個問題的答案，首先就要弄清楚「大勢」——人民幣對美元「破7」後究竟會不會持續貶值，波動空間大不大？
目前，市場對於「破7」如此關注，一方面是因為金融市場中普遍存在以「整數」作為價格心理關口概念；另一方面則是因為市場中對於人民幣對美元匯率「破7」的預期由來已久。早在2015年「8.11匯改」之後，人民幣就已經開始出現貶值，並在2016年末加強，但這一預期在人民幣隨後一年的升值中被「粉碎」；2018年下半年和2019年5月以後人民幣匯率的每一波回調都會引起「破7」的討論。
近期，在貿易摩擦的背景下，人民幣匯率更加受到市場的關注。基於上述因素，人民幣匯率「破7」自然成為市場熱點問題。
市場主流觀點普遍認為，「破7」本身並沒有什麼值得「大驚小怪」的，還是應該更加理性地看待。就像央行相關負責人所說，人民幣匯率「破7」，這個「7」不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被衝破大水就會一瀉千裡；「7」更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。
而對於人民幣對美元匯率的趨勢，多數分析都認為，人民幣匯率不會趨勢性貶值，短期內可能會在「7」附近維持波動。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒就表示，美元指數已屬「強弩之末」，未來可能呈整體回落的趨勢；考慮到中美利差和美元有效匯率的走弱，2019年下半年中國資本市場的國際資本流入有望高於上半年水平，有助於改善外匯市場供求狀況。謝亞軒團隊認為，「7」這樣一個整數點位不應該被視為「禁區」，而更應該視為早晚要打破和丟掉的「枷鎖」。
央行相關負責人也指出，從宏觀層面看，當前中國經濟基本面良好，經濟結構調整取得積極成效，增長韌性較強，宏觀槓桿率保持基本穩定，財政狀況穩健，金融風險總體可控，國際收支穩定，跨境資本流動大體平衡，外匯儲備充足，這些都為人民幣匯率提供了根本支撐。特別是在目前美歐等發達經濟體貨幣政策轉向寬鬆的背景下，中國是主要經濟體中唯一的貨幣政策保持常態的國家，人民幣資產的估值仍然偏低，穩定性相應更強，中國有望成為全球資金的「窪地」。該負責人還強調，央行有經驗、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。
外匯市場供求基本平衡
既然央行的表態和市場專家的觀點都認為人民幣匯率會「基本穩定」，那麼這一說法能否得到市場的支持呢？
一般而言，市場對匯率的預期往往可以反映在國際收支的變化上，而要看國際收支的變化，一個是看外匯儲備，一個就是要看銀行結售匯的情況。我們不妨從這兩個角度來看看，市場上的實際參與者是如何用「腳」投票的。換句話說，看看那些直接參與到經濟活動和售匯購匯交易的主體是怎麼操作的。
今年上半年以來，尤其是5月份，人民幣對美元就出現了一波明顯的貶值。但國家外匯管理局公布的外匯儲備規模數據顯示，截至2019年6月末，我國外匯儲備規模為31192億美元，較5月末上升182億美元。實際上，除了4月份外匯儲備規模小幅減少外，我國今年以來的外匯儲備規模逐增加；在匯率有所貶值的情況下，截至2019年6月末，我國外匯儲備規模較2018年末增加了465億美元。
而結售匯數據方面，2019年上半年，按美元計價，銀行結售匯逆差332億美元，較2018年下半年月均逆差收窄52%；上半年，銀行代客涉外收付款順差312億美元，2018年下半年為逆差。
數據還顯示，上半年，衡量購匯意願的「售匯率」，也就是客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比為66.8%，較2018年下半年小幅下降0.3個百分點。同時，企業在境內外的外匯融資總體上穩中有升。2019年6月末，我國銀行的境內外匯貸款餘額較上年末小幅上升29億美元，2018年下半年下降599億美元；2019年上半年，企業海外代付、遠期信用證等進口外幣跨境融資餘額較上年末上升172億美元，2018年下半年為下降132億美元。
此外，衡量結匯意願的「結匯率」，也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為64%，較2018年下半年小幅下降0.9個百分點。企業、個人等主體外匯存款下降，截至2019年6月末，銀行境內各項外匯存款餘額較上年末下降63億美元。
不難看出，在匯率出現貶值的情況下，我國上半年的跨境資金流動形勢總體穩定，外匯市場供求呈現基本平衡，並沒有出現明顯的購匯增加，結匯減少的情況。只要人民幣不出現趨勢性貶值，這種「平衡」就不會因為「破7」而出現轉變。
利差的「坎」不好邁
重新回到最初的問題：在人民幣匯率「破7」的背景下，我們是不是應該換點美元，買點美元理財產品？
顯然，不管是兌換並持有美元現金還是購買美元理財產品，我們的目的無非是以下兩點：第一，規避人民幣貶值帶來的匯率風險；第二，利用美元對人民幣升值的機會，獲得更多的投資收益。然而，在美聯儲開始降息，在市場認為美元強勢已是「強弩之末」的當下，通過兌換並持有大量美元現金，在規避人民幣「貶值風險」的同時則面臨著美元回調的風險，這並不是一個明智的選擇。
購買美元理財產品，是否可以達到獲得更高收益的目的呢？
必須指出的是，通過購買美元理財產品獲得收益，就必須要跨過中美「利差」這道「坎」。以中美十年期國債收益率來看，當前，中國10年期國債收益率仍保持在3%以上，而美國10年期國債收益率則在2%以下。以2019年8月5日數據為例，中國10年期國債收益率為3.066%，比美國10年期國債收益率高出了131.6個基點。
實際上，10年期國債收益率反映了中美兩國的市場利率水平，擴展到其他投資產品領域也同樣如此。以銀行理財產品（普益標準）為例：今年以來，美元理財產品的平均收益率多數時間維持在3%以下，而人民幣理財產品（封閉式預期收益型）的平均收益率則一直維持在4%以上。比如，2019年7月27日~8月2日，美元理財產品的平均收益率為2.5%，而人民幣理財產品的平均收益率為4.08%。
也就是說，只有在持有美元理財產品期間人民幣的貶值幅度（年化）超過人民幣和美元理財產品之間的利差，投資者才有可能獲得更高的收益。換句話說，如果投資者放棄收益率更高的人民幣理財產品，轉而購買收益率更低的美元理財產品，就等同於以確定的「利差損失」為成本，去博取不確定的「人民幣貶值幅度超過利差」帶來的「超額收益」，同時，還要面臨匯率風險可能帶來的損失。
就像央行有關負責人所說的那樣：對普通老百姓而言，過去20多年，人民幣對美元和一籃子貨幣升的時候多、貶的時候少，中國的老百姓主要金融資產在人民幣上，受到最好的保護，其對外的購買力穩步攀升，這些均能從老百姓出國旅遊、境外購物、子女海外上學中反映出來。企業也是如此。我們不希望企業過多暴露在匯率風險中，支持企業購買匯率避險產品規避匯率風險。
封面圖片來源：攝圖網
每日經濟新聞