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2016年1月9日，泡泡瑪特創始人兼CEO王寧發了條微博：「大家除了喜歡收集Sonny Angel，還喜歡收集其他什麼呢？」一半的回覆指向了一個王寧沒有聽過的名字——Molly。
如今，正是這個嘟著嘴巴，長著藍色大眼睛，沒有表情，看上去並無特別之處的小玩偶，把王寧成功送進了港交所。
2020年12月11日，「潮玩第一股」泡泡瑪特正式在港交所上市，股票代碼9992.HK，發行價38.5港元/股。首日開盤高開超100%，股價飆升至77.1港元，市值翻倍突破千億至1040億港元上下；截止當日收盤，泡泡瑪特股價報69.00港元，漲幅為79.22%，總市值達953.3億港元。
王寧在「敲鐘」現場表示：「我們開創了一個品類、一個行業，打造了一個關於潮流玩具的生態體系，讓一代年輕人了解到什麼是潮玩，並在這個時代留下了關於潮流玩具的文化印跡。未來，泡泡瑪特希望能夠成為一個偉大的品牌，一家具有全球影響力的企業。」
有夢想總是好的，但泡泡瑪特的潮玩神話能持續嗎？潮玩的「收集需求」，到底是真需求還是偽需求？它拿什麼留住年輕人？泡泡瑪特會變成泡沫瑪特嗎？
質疑與認可，在市場中不斷的博弈。與首日的輝煌相比，上市後的第二個交易日，泡泡瑪特的股價就坐了過山車。12月14日早盤，泡泡瑪特股價低開低走，跌幅一度擴大至12%。隨後下午股價回升翻紅，最後收盤漲幅接近8%，股價漲至74.5港元/股，全天成交額超過15億港元。
誘人盲盒，能否撐起千億市值？
一入盲盒深似海，從此錢包是路人！
顧名思義，「盲盒」就是一個盒子，裡面裝著不同樣式的玩偶手辦，一套十二個盒子擺在你面前，你卻根本不知道裡面裝著哪一款，抽盲盒全憑運氣，有時候會抽到人見人愛的那款，運氣更好的時候會抽到隱藏款。這種爆紅的玩法，被一些人解讀為「驚喜經濟」，認為戳中了年輕消費者追求神秘感的心理。
除了這種未知的刺激，盲盒系列產品還給消費者帶來了一種收集欲。網上流傳的一句話是：「收集盲盒與吃乾脆麵收集水滸卡的是一批人。」
雖然早年國內也有扭蛋、盲盒，但真正爆發卻是從2018年開始的，泡泡瑪特無疑是其中的最大受益者。
2016年，受到Sonny Angel盲盒產品的啟發，泡泡瑪特決定轉型專注潮流玩具，與香港設計師Kenny Wong籤約，拿下了第一個合作IP——Molly，並且以盲盒的形式發售。
自此，Molly成為了泡泡瑪特生意版圖中最為賺錢的IP，也成就了當前泡泡瑪特的在國內盲盒市場的地位。數據顯示，Molly相關產品在2017-2019年為公司貢獻了總營收的26.3%、42.6%、27.4%，僅在2019年，就貢獻了4.56億元的收益。
弗若斯特沙利文報告顯示，以2019年的零售價值（市場份額為8.5%）及2017年至2019年的收益增長計，泡泡瑪特是中國最大且增長最快的潮流玩具公司。
今年上半年，即使受疫情影響，泡泡瑪特總營收仍突破8億元，同比增長50.5%，淨利潤1.41億元，同比增長24.7%。今年「雙11」，泡泡瑪特天貓旗艦店更是斬獲高達1.42億元的最終銷售額，成為玩具類目中首家「億元俱樂部」成員。
不可否認，以盲盒為代表的潮流玩具，融合了潮流文化及內容，迎合了消費升級、代際更迭的新消費需求，正成為炙手可熱的新興市場。有業內人士預測，未來三年國內潮玩市場有望達到千億規模。
是賭博還是情緒消費？
短命，做不大？泡泡瑪特一路披荊斬棘，暴利與泡沫論也如影隨形。
一個59元的平價盲盒，泡泡瑪特大約能從中得到將近40元收入，毛利率近70%。這種利潤水平，基本與棋牌類遊戲的淨利水平相當。而從閒魚交易的數據上來看，結果更為誇張，過去一年閒魚上Molly的娃娃交易超過23萬單，均價為270元。
賭博之所以會上癮，是因為其遵循「刺激——愉悅——愉悅強化——成癮」模式。一旦體驗到賭博成功的愉悅後，便形成對這種愉悅的更強烈的期待，要求再一次得到滿足，這種對愉悅的期待和滿足反覆多次，不斷得到強化，使參賭者生理上逐漸形成條件反射，形成心理性成癮。
這就解釋了買盲盒會上癮背後的心理機制。說到底，盲盒銷售「結果未知、容易上癮、以小博大」，這三種特點迎合人們的賭徒心理，對盲盒的消費不僅會獲得驚喜感，還會提高復購率，從而成癮。這不但會衍生出扭曲的交易市場，也會對公眾消費觀產生不良影響。
然而，在巨大的回報之下，不少企業仍然在危險的邊緣「瘋狂試探」。泡泡瑪特作為一家生產和售賣文化用品和藝術周邊的公司，顯然不滿足於正常售賣產品的收益，而是孜孜以求如何讓消費者對自己的產品「上癮」從而謀取更高的毛利率。
現在泡泡瑪特的盲盒模式，可以讓消費者「上癮」，同時到目前為止又成功避開了市場監管。
這種模式能持續多久，是否存在政策風險？
有業內人士表示，「盲盒理論上有可能被《中華人民共和國反不正當競爭法》第十條認定為『有獎銷售』，但它不同於現在眾多流行的抽卡類手機遊戲，監管層可以通過提取後臺代碼對中獎概率進行直接監管。盲盒的概率設置過程中應該如何來監管，目前並沒有明確的說法。」
當然，網上也有人分析，泡泡瑪特的盲盒模式，本質上就是賭博。泡泡瑪特方面卻認為，「我賣的是潮玩產品，用戶買的是情緒價值，比如陪伴、治癒、悅己等等。
此外，即便這種盲盒模式現在瘋狂，但能持續火熱下去嗎？
不少網友表示：「架子上的都收起來了，我不是忠粉，新鮮勁過了，不知道是不是很多人都有疲勞期，至少我是脫坑了」、「自從玩大娃手辦以後就不怎麼關注小娃盲盒了，今年搖搖樂水晶球都沒有喚起我」、「買過不少盲盒，並且曾經沉迷於這種不確定性玩法中，不過現在我已經看透了，不盲買了」。
總有一天，Molly會被替代，就像曾經的小浣熊水滸卡、陰陽師的SSR式神、動森裡的大頭菜，被人們扔進角落，被卸載APP，再去追逐下一個快感需求。
盲盒賽道或將擁擠？
盈利可觀，門檻又不高，盲盒潮玩賽道正在吸引新玩家湧入，國內先後出現了十二棟文化、尋找獨角獸等潮玩公司，就連剛剛上市的名創優品都下場做了潮玩。
據《紫金商業評論》了解，馬上到來的12月18日，名創優品第一家「TOPTOY」旗艦店將在廣州正式開業。「TOPTOY」是它推出的新品牌，根據名創優品自己的介紹，該門店擁有近1500個SKU，並計劃於2021年1月內在深圳、重慶、西安等城市陸續開店。
TOPTOY的定位為「亞洲潮玩集合店」，聚焦10-40歲消費群體，產品覆蓋盲盒、藝術潮玩、日漫手辦、美漫手辦、娃娃模型、拼裝模型、積木等七大核心品類。如此看來，TOPTOY將會是泡泡瑪特直接的競爭對手。
線上的競爭則更為激烈，迪士尼、羅小黑、吾皇萬睡等動漫衍生品牌，餐飲快消類的瑞幸、呷哺呷哺、旺仔牛奶甚至和潮玩八竿子打不著的今錦上生鮮、故宮、各省市博物館紛紛模仿盲盒的玩法。
數據上也有體現，雖然研究機構都認為中國潮流玩具市場很大，Forrest & Sullivan 預期規模將於 2024 年達到 763 億元，而泡泡瑪特作為中國潮流玩具零售市場第一的參與者，招股書中顯示其所佔市場份額也僅僅只有 8.5%。
潮玩是一種亞文化，亞文化的誕生，源自於年輕人對主流文化的叛逆。當潮玩盲盒化，就走向主流，不夠潮了，那麼泡泡瑪特能承受住來自主流市場的競爭考驗嗎？如果潮玩盲盒價格不能繼續炒下去，泡泡瑪特又該如何突破「次元壁」呢？
這些都是擺在泡泡瑪特面前的現實問題！