波奇寵物IPO：國內最大的寵物生態平臺能否在美股市場滾雪球？

近年來，萌寵已經與快遞、外賣成為當下年輕人不可或缺的「三大寶」之一。

很多年輕人，越來越喜歡養寵物，特別是疫情防控期間，養寵物成為世界各地人們消除隔離孤寂、尋找生活樂趣的重要方式。

實際上，養寵物已經不能歸為單純的物質消費，尤其對在外打拼的年輕人來說，它們已經上升到「朋友」或者「家人」的性質，這些都在加速催化充滿潛力與機遇的寵物市場。

近日，國內最大的寵物生態平臺波奇寵物遞交了招股書，計劃在紐交所上市，若波奇寵物成功掛牌上市，將成為「國內寵物行業赴美上市第一股」。

弗若斯特沙利文的數據顯示，波奇寵物是國內最大的寵物生態平臺，按用戶數計算，波奇寵物擁有國內最大的寵物線上社區；按GMV計算，波奇寵物旗下電商業務規模位列寵物垂直行業第一。

正是因為深度布局寵物賽道，波奇寵物受到了全球範圍內知名投資機構青睞。根據招股書顯示，高盛、招銀國際更是在波奇寵物上市前就進行了投資，其中高盛更是連續參與了波奇寵物A、B、C三輪融資，反映出明星機構對波奇寵物長期發展充滿信心。

一條又寬又長的賽道

近年來，寵物行業作為一個細分賽道，在國內正處於快速崛起的成長階段。隨著我國人均GDP和人均可支配收入的增長，人口老齡化趨勢強化以及寵物擬人化，將持續推動寵物市場增長。

根據弗若斯特沙利文的數據，中國寵物行業的市場規模從2014年的人民幣（單位，下同）707億元增至2019年的2049億元，並有望持續增長，到2024年將達到4495億元，從2019年到2024年的複合年增長率約為17.0％，展現出寵物市場巨大的發展空間。

從細分板塊來看，寵物產業鏈包括寵物活體交易、寵物食品、寵物用品以及寵物服務，其中下遊的寵物服務包括寵物醫療、寵物美容、寵物培訓、寵物保險及寵物善終等，整個產業鏈環環相扣，孕育了巨大的商機。從收入來看，寵物食品和寵物服務佔據了中國寵物行業的大部分。

不僅如此，與美國，歐洲和日本等發達國家和地區相比，中國的寵物產業仍處於發展初期，這為寵物賽道的參與者帶來了巨大的機遇和增長潛力。

波奇寵物招股書披露，2019年，中國的養寵家庭滲透率（佔所有家庭中擁有寵物的家庭的百分比）為22.8％，而美國為68.9％，英國為45.0％，日本為26.8％。預計到2024年，中國的養寵家庭滲透率將達到29.9％，擁有較大增長潛力。

與此同時，寵物具有提高人類生存質量、緩解壓力、給予人精神慰藉的作用。根據《2019年中國寵物行業白皮書》調查顯示，將寵物看作「孩子」、「親人」的受訪者佔比達到86.9%。就寵物的平均消費金額看，我國也僅為美國1/3，日本的1/5。對標海外發達國家，在現代社會，寵物作為「生活伴侶」的作用越來越突出，寵物主人也會越來越捨得對寵物花錢，我國寵物市場規模仍有著極大的發展空間。

更重要的是，參考國外經驗，寵物產業長期看將會出現集中化發展趨勢，並誕生本土頭部品牌。一方面，在寵物產品方面，目前國內企業在產品更新迭代和高端化戰略下，逐漸建立起競爭優勢。另一方面，隨著電商、社交平臺、寵物店以及寵物醫院等新渠道不斷湧現，外國品牌在商超渠道上原本的優勢所起到的作用或將越來越小，國產替代將迎來新機遇。

時勢造英雄。波奇寵物就是浪潮之巔上的弄潮兒，其通過發展自身業務同時，整合上下遊產業鏈，率先打造了寵物生態平臺，提供一站式產品和服務體驗，佔據了先發優勢，成為國內寵物產業極具代表性的探索者和引領者，也是最有可能在未來的寵物賽道中滾成大雪球的公司，因此被投資機構給予厚望。

從線上往線下布局

2008年，波奇寵物在上海成立，最早以波奇社區起步，為寵物主和寵物愛好者分享養寵物的經驗和日常提供一個垂直的社交平臺，這要比微博內測運營的時間還早。

同年，波奇還建立了自己的在線銷售平臺波奇商城，與當時方興未艾的電子商務潮流不謀而合。

2014年，中國進入4G時代，移動網際網路風起雲湧，迸發出巨大的發展機遇。在這樣的背景下，波奇推出了「波奇寵物」APP，實現移動網際網路布局，再一次把握時代脈搏。

很多寵物愛好者都有分享自己萌寵的衝動，可以說寵物具有天然的社交屬性，而移動網際網路時代的便利進一步催化這個過程。如今，波奇寵物的註冊用戶已經有2300萬，月活躍用戶達到了350萬，成千上萬的用戶尤其是第一代養寵用戶保持高活躍度，在波奇平臺上主動記錄養寵物的心得、分享自己的感受、跟其他寵物主互動社交，留下了與萌寵的無數美好瞬間與回憶。

不可忽視的是，在這背後也離不開波奇寵物的運營。波奇社區籤約KOL帳號約860個，在4月至6月的用戶平均月交互次數為3.34億次，用高質量內容進一步提升用戶粘性。

隨著國內網際網路進入下半場，以阿里巴巴、小米為代表的網際網路企業開始探索線上線下融合新模式，2016年更是被稱為新零售元年。其實，早在2015年，波奇寵物就開始聚焦線下，通過SaaS解決方案為線下寵物店和寵物醫院賦能，開啟了線下渠道布局。

近年來，波奇寵物加速推動線下布局，接連投資中國寵物行業最大的加盟連鎖品牌及人員培訓機構派多格、上遊高端寵物食品生產工廠青島雙安、醫藥研發及生產企業等產業上下遊的企業，實現了涵蓋生產製造、醫藥研發、活體繁殖、自有品牌、線下門店、人員培訓的全產業鏈布局。

經過數年耕耘，波奇寵物在線下鋪開了一張蔚為壯觀的分銷和服務網絡。數據顯示，波奇寵物已經與全國超過250座城市的15000餘個寵物門店和寵物醫院合作，極大拓寬了銷售渠道的廣度和深度。

《2019年中國寵物行業白皮書》就指出，對於線下購買渠道，寵物店與寵物醫院已經成為線下消費的主要渠道，合計佔線下渠道銷售額的比例超過75%。

可以說，波奇寵物的創業史就是一部中國寵物市場發展史，也是一部中國網際網路進擊史。

龐大的線下網絡為波奇寵物生態平臺補上了關鍵一環，其生態戰略日益清晰，線上社區、全渠道銷售網絡、自有品牌和線上下遊全產業鏈布局逐漸交織成一個可以提供全方位服務生態圈。在這個生態圈中，憑藉寵物社交，可以低成本獲取精準用戶，以此為基礎，向寵物主提供寵物食品、寵物用品以及涵蓋線下的寵物服務，滿足寵物全生命周期的需求。

而波奇寵物打造的寵物服務生態圈為未來進行商業模式探索打下重要基礎，也給投資者留下廣闊的想像空間。比如，波奇寵物運用大數據技術實現更加精準的推薦算法和個性化分發，提升用戶轉化率；打通上下遊會員體系，解決用戶養寵知識、商品購買和服務需求，提供全生命周期服務；波奇寵物還可以推出線下加盟連鎖品牌，輸出開店標準，為B端、C端用戶以及品牌方賦能……

跑出中國特色的垂直商業模式

作為國內最大的寵物生態平臺，目前波奇寵物旗下擁有寵物線上社區、全渠道商品銷售網絡（電商、線下分銷網絡）、自有品牌以及波奇會員等業務。

招股書顯示，於2019年財年和2020財年（註：當年4月1日至次年3月31日記為一完整財年），波奇的收入分別為8.04億元和7.70億元人民幣。2021財年第一季度（即2020年4月至6月），波奇寵物的淨收入為2.38億元，較2020財年同期的1.89億元增長26.2%，同期的GMV則同比增加56%至5.54億元，均實現穩健增長。

從收入構成來看，產品銷售收入為波奇寵物最主要的收入來源，包括了主食、零食、用品、醫療保健和護理用品等，在2019財年、2020財年以及2021財年第一季度的佔比分別為99.3%、99.6%和99.8%，這部分收入既包括線上商城的銷售收入，同時涵蓋向合作寵物門店及寵物醫院提供產品所帶來的收入。

其實，依託生態平臺優勢，波奇寵物與諸多全球一線及國內新興品牌達成了合作。截至2020年6月30日，波奇寵物與約570個品牌建立合作，SKU總數超過1.7萬個，如法國皇家(Royal Canin)，瑪氏旗下的寶路(Pedigree)，碩騰旗下的大寵愛，勃林格殷格翰旗下福來恩品牌等。

除此之外，波奇寵物還以極具競爭力的價格提供高品質的自有品牌產品，分別於2015年和2018年開發了自有品牌怡親（約1300個SKU）和高端品牌魔咖。截止2020年6月30日，波奇提供約2,130個SKU的自有品牌產品，約總SKU的11.9%。

同時，波奇寵物的費用結構不斷優化。近兩年波奇寵物的毛利率在20%-25%左右，履約成本和銷售成本為最大支出部分。2020財年，履約（物流倉儲等）成本為佔比為15%，相比去年23%有所下降；銷售費用佔比為16.7%，相比去年19.6%有所下滑。

在利潤方面，2020財年，波奇寵物調整後息稅前虧損為1.13億元人民幣，虧損率為14.7%，相比2019財年有所收窄；2021財年一季度（2020年4月-2020年6月），波奇寵物調整後息稅前虧損為3543萬元人民幣，虧損率收窄到14.9%，去年同期為18.6%，反映波奇寵物正處於戰略投入期，而虧損率持續收窄驗證了波奇寵物生態戰略的商業模式是成立的。

招股書披露，未來其將進一步提高自有品牌的毛利率，並逐步對產品結構進行戰略性調整，減少某些高履單費用的產品的線上銷售，調整至線下銷售，以提高淨利潤率，並提供高性價比的自有品牌產品，以提高品牌知名度和培養客戶忠誠度。

事實上，寵物賽道中的企業一直受到資本市場追捧，投資者也更注重寵物產業鏈上企業的長期增長價值。比如，美國最大的寵物零售電商Chewy處於虧損狀態，但自2019年6月上市以來股價維持整體上行的態勢，年內增長迅猛，股價漲幅更是高達113.48%;而國內的中寵股份自2017年8月上市以來，股價也保持長期上漲。

不難預見，隨著中國寵物市場邁入發展快車道，波奇寵物作為國內最大寵物生態平臺，此次上市，將為市場長期投資者帶來新的期待。

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