作者 | 餘青
來源 | 風雲資本界
近年來，寵物市場異常火爆，「它經濟」下，寵爸、寵媽們對寵物養護方面的開銷絲毫「不手軟」，我國單只寵物消費水平已突破五千元。
作為「鏟屎官」，你們在照顧自己的萌寵時，在哪些方面花費最多？是寵物餵養、疫苗接種，還是保健品，或者體檢呢？
近日，中國最大寵物生態平臺——波奇寵物正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了招股書，擬赴美上市。若此次上市成功，波奇寵物將成為「國內寵物行業赴美IPO第一股」。
招股書顯示，本次IPO公司預計募資1.15億美元，將主要用於內容創新、會員系統的研發以及大數據的應用；進一步開發及營銷自有品牌；提高履約和倉儲能力；尋找潛在的併購機會以及用於其他一般目的。
國內最大寵物生態平臺，業績仍陷虧損
波奇寵物成立於2008年，以論壇社區起步，並在同期建立了自己的在線銷售平臺波奇商城，進入寵物電商領域。
在寵物品類上，覆蓋了狗、貓、水族、小寵、爬蟲在內的五大類目。在產業鏈布局上，完成涵蓋生產製造、醫藥研發、活體繁殖、自有品牌、線下門店、人員培訓的全產業鏈布局。
根據弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數據，就2019年的收入和截至2019年12月31日的客戶數量而言，波奇寵物是中國最大的以寵物為中心的平臺。
以商品總交易量（GMV）來計，波奇寵物在2019年經營著中國寵物市場上最大的以寵物為中心的在線零售業務，將410多個品牌合作夥伴與中國的寵物「父母」無縫連接。並擁有中國最大的以寵物為重點的在線社區。截止2019年12月31日，公司擁有大約2300萬註冊用戶，截止2019年12月31日的9個月裡，MAU為350萬。
但從總體業績來看，波奇寵物近期表現有所下降。招股書顯示，波奇寵物的收入主要來自於產品銷售及在線營銷和信息服務，截至2019年3月31日和2020年3月31日的淨收入總額分別為8.04億元和7.70億元，同比下降4.2%。
其中，佔比總收入超九成的產品銷售業務，截至2019年3月31日和2020年3月31日，銷售淨收入分別為7.98億元和7.67億元，同比下降3.8%，是總體業績下降的主要原因。
對此，波奇寵物在招股書中表示，2020年，公司將引進並嘗試孵化更多的新興品牌，這可能需要更多的時間，以實現更廣泛的客戶接受規模；並將策略性地調整產品結構，減少某些高履行費用的產品的銷售，以提高長期淨利潤率；而且會戰略性地終止降低佣金收入的寄售模式。
同時，波奇寵物還通過提供在線營銷和信息服務產生收入，例如針對品牌合作夥伴的在線和離線廣告和促銷活動，不過該部分業務佔比較小。
截至2019年3月31日和2020年3月31日，波奇寵物通過提供在線營銷和信息服務所產生的淨收入分別為583.6萬元和274.1萬元，同比下降53.03%。
除了總體營收下降外，風雲資本界在梳理時發現，波奇寵物至今仍未盈利。
招股書顯示，截至2020年3月31日，波奇寵物的淨虧損為1.76億元人民幣。不過，相比2019財年的2.32億元大幅收窄，同比下降24.13%；截至2020年6月30日，公司股東赤字累計已達到人民幣21.07億元。
對此，招股書中明確說明，隨著公司進一步提高品牌知名度，擴大客戶基礎，增強客戶體驗以及擴大產品和服務產品以及線下分銷網絡，公司的淨收入可能不足以抵消支出的增加。並且，公司將繼續投資於銷售，市場營銷和品牌推廣工作，預計這將導致銷售和市場營銷費用持續快速增長。
「它經濟」風口下，如何擺脫「毛利率下降」困局？
風雲資本界發現，波奇寵物近兩年整體毛利率表現並不理想。截至2019年3月31日和2020年3月31日，波奇寵物的毛利潤分別為2.04億元和1.59億元，整體毛利率分別為25.4%和20.6%。
其中，產品銷售在截至2019年3月31日和2020年3月31日的毛利率分別為24.9%和20.5%，同期在線營銷和信息服務的毛利率分別為95.1%和65.8%。
不管是從總體毛利率還是細分業務毛利率來看，均有所下降，尤其是在線營銷和信息服務的毛利率下降較多，是什麼原因呢？
波奇寵物解釋稱，由於公司在上述產品結構和倉儲安排方面的戰略轉變，總體毛利潤和毛利率均下降。
而整體毛利率下降的主要原因是，（1）公司通過寄售模式戰略性地減少了產品銷售，在截至2019年6月30日的三個月內，該模式的毛利率相對較高；（2）公司引進並試圖培育更多的新興品牌，這可能需要更多時間來實現更廣泛的客戶接受度，以及（3）與截至2019年6月30日的三個月相比，2020年6月30日前三個月，公司來自毛利率較低的線下渠道的收入增長更快。
從行業賽道來看，中國的寵物產業一直在快速增長。根據弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數據顯示，中國的寵物數量從2014年的1.50億增加到2019年的3.02億，並且預計到2024年將進一步增加到4.455億，從2019年到2024年的複合年增長率約為8.1%。
中國寵物行業的市場規模也從2014年的707億元增至2019年的2049億元，並有望持續增長，到2024年將達到4495億元，從2019年到2024年的複合年增長率可達到17.0%。
中國的寵物產業仍具有巨大的潛力，像寵物服務市場仍處於發展初期。並且，中國的線下寵物用品零售市場仍然高度分散，擁有龐大的獨立商店，而連鎖經營者仍具有進一步整合該行業的巨大空間。
截至2019年12月31日，中國大約有1.125萬家寵物店和寵物醫院，而前五名的市場參與者在2019年的收入中所佔份額不到5%。
目前，國內資本市場對於寵物概念股普遍看好，在A股上市的寵物概念股中，中寵股份（002891.SZ）和佩蒂股份（300673.SZ）被稱為寵物概念的「雙驕」。
截至9月25日收盤，以中寵股份和佩蒂股份為代表的寵物概念股當日表現均有所上漲。自年初以來，以收盤價計算，中寵股份股價漲幅達59.3%，佩蒂股份的漲幅也達36.9%。
此外，風雲資本界注意到，上述兩家公司在2020年上半年也並沒有受到疫情的衝擊，反而業績呈現逆勢增長。
從財報的業績來看，佩蒂股份2020年前半年實現營業收入5.82億元，同比增長45.35%；實現淨利潤4328.04萬元，同比增長88.74%。
中寵股份2020上半年實現營業總收入9.9億元，同比增長25.6%；實現歸母淨利潤4611.6萬，同比增長186.3%。
恰逢寵物市場「盛世」，波奇寵物作為中國最大的以寵物為中心的在線社區，能否藉助資本的力量擺脫虧損困局，讓我們拭目以待。
寵爸、寵媽們，你們每個月在自己的愛寵上需要花費多少錢呢？你們覺得薪資多少才能養得起萌寵呢？