鳳凰網財經訊 2020年新冠肺炎疫情肆虐全球，世界經濟陷入停擺。這是一場史無前例的全球危機，全球經濟正面臨著需求供給雙重衝擊，任何經濟體都難以獨善其身。值此變局關鍵時刻，鳳凰網財經聯合上海交通大學上海高級金融學院、北京大學國家發展研究院舉辦以「全球經濟與決策選擇」為主題的「2020鳳凰網財經雲峰會」，為期7天的超級財經周裡，嘉賓們觀點犀利，金句頻出。
2020年的春天，前有全球疫情蔓延，後有美股熔斷跌出熊市，近期歐美股市又出現大幅度上漲。金融市場持續動蕩，投資者信心受疫情與各國政策調節的來回影響。疫情對資本市場形成哪些衝擊？資產配置應該如何應對？下一個投資風口在何方？對此，在5月12日的「2020鳳凰網財經雲峰會」中，交銀國際董事總經理洪灝對美股、A股等做了具體分析。
「不要在推土機前撿鋼蹦」，洪灝曾經這樣為大家提示風險。洪灝表示這句話的下一句應該是「不要用每天股價的波動來推測自己對於長期趨勢的判斷是否正確」。
洪灝分析即便是在這次危機之前，美國市場已經出現了三個現象。第一個現象是高槓桿。尤其是美國企業的負債比例到達了一個非常高的水平。第二是美國股市的高估值。納斯達克的估值回到了2000點的水平，整體的SMP500的估值還有一個更廣的美國大盤股指數，它的估值回到了除了1919、1929年以外最高的水平。第三個，當時由於美國的股市不斷地上漲，大家的情緒非常高漲，有高β。而高負債、高估值、高β的市場，一般來說是非常脆弱的。
因此洪灝認為，即便沒有新冠疫情的影響，它也會因為別的一些催化劑迎來一次暴跌，暴跌是沒有什麼懸念。除了對於美國的股市的收復，尤其是納斯達克指數的收復失地會關注之外，大家還非常擔心基本面。
談及A股的走勢，洪灝對鳳凰網財經表示，A股相對來說反而是一個比較直白的市場。去年年底對A股的交易點位的預測大概是2700點到3200點之間，今年距離上一次的預測已經6個月了，它實際交易出來的點位大概是在2680到3160、3170左右。所以2700到3200交易點位的預測非常有效的。洪灝建議，在低位時不妨可以積極主動一點；在高部位時可以謹慎小心一點。
嘉賓介紹：
洪灝，交銀國際董事總經理
以下為對話實錄：
主持人：首先有請交銀國際的洪灝先生。
第一個問題是，您曾經為大家提示風險：「不要在推土機面前撿鋼蹦」。這個說得非常形象。我們也看到，隨著美聯儲和全球央行的救市巨大的這種流動性的託市，納斯達克在5月7號已經收復了2020年的所有的失地，這個流動性是否會帶來「富貴險中求」這樣一個新機會？您的最新的看法是什麼？
第二個問題是關於A股的走勢。以往的經濟危機中市場都會出現一個W形的震蕩，您判斷這次的A股是否會出現流動性底部、業績壓力頂、復甦的預期底這三個非常明顯的震蕩區間？
洪灝：好的，我先回答第一個問題。「推土機前撿鋼蹦」，看來這句話深入人心了，每天都有人在問我這句話。我覺得下半句應該是「不要用每天股價的波動來推測自己對於長期趨勢的判斷是否正確」。現在我們覺得，即便是在這次危機之前，美國市場已經出現了三個現象。
第一個現象是高槓桿。尤其是美國企業的負債，經過了多年的借錢、低息借貸買、回購自己股票，人工地營造股票EPS美股盈利的增長之外，這一輪危機之前，已經到達了一個非常高的點位了，就是說公司的負債比例到達了一個非常高的水平。
第二是美國股市的估值。我們看到納斯達克的估值回到了2000點的水平，整體的SMP500的估值還有一個更廣的美國大盤股指數，它的估值回到了除了1919、1929年以外最高的水平。所以我們看到了高槓桿、高估值。
同時，當時由於美國的股市不斷地上漲，大家的情緒非常高漲，有高β。而高負債、高估值、高β的市場，一般來說是非常脆弱的。所以即便沒有新冠疫情的影響，它也會因為別的一些催化劑迎來一次暴跌，暴跌是沒有什麼懸念。現在美聯儲救市，我相信大家除了對於美國的股市的收復，尤其是納斯達克指數的收復失地會關注之外，大家還非常擔心基本面。因為我們剛才講到的就是說公司的高負債，以及股市的高估值，這兩個危風險的因素，並沒有因為美聯儲入市的幹預而完全消除。
並且，除了納指之外，我們看其他的兩個主要的組織，像道指和標普500它也沒有回到原來的水平，年初至今大概下降了11個百分點左右，雖然它反彈了25個百分點。所以我們千萬不要用短期股價的波動去影響自己對長期趨勢的判斷。此外，雖然美聯儲入市幹預，但是它也沒有改變美國經濟的基本面。
A股相對來說反而是一個比較直白的市場。在去年年底的時候，我們對A股的交易點位的預測大概是2700點到3200點之間。今年已經6個月了，距離我們上一次的預測已經6個月了，它實際交易出來的點位大概是在2680到3160、3170左右。所以2700到3200交易點位的預測，其實是非常有效的。我覺得在低位的時候，我們不妨可以積極主動一點，但是在高部位的時候，在接近3000、3200點的時候，可以謹慎小心一點。我覺得在過去的6個月應該是這樣的交易策略，對於投資者來說，它的交易來說是相對比較直白。
主持人：洪灝先生，您個人更看好哪些板塊？您覺得疫情過後之後最先復甦的是和科技生產力相關的，還是和消費相關的板塊？關於這點您有什麼看法？
洪灝：我覺得全球幾個大的趨勢，我覺得第一是在大的拐點的時候，我們不要用一個每天或每周甚至每個月的這樣的時間長度去度量自己對形勢的判斷。因為大的拐點發生了，它隨後將要發生的一些大的趨勢轉變，其實是很難用這種短時間內股價的波動去衡量的。我們更關心的就是說在新冠疫情以後，我們的整個全球的格局和我們人們的生活以及工作，它會發生哪些變化。
很明顯，即使新冠沒有發生，在2018年以來，關於全球的格局我們看到的是全球的曾經一體化，尤其是供應鏈一體化的局面，基本上已經分崩離析了，大家都是各掃門前雪。所以美國和我們中國之間的貿易合作，很可能相對過去10年會更加的不合作。這樣我們看到比如說美國從中國的進口以及美國對華的貿易的赤字，在最近的一年裡頭都有大幅的改善，尤其是在貿易赤字、貿易戰以來。所以全球各個國家各自關注本國國內的事態，導致對於國內的公司和人民生活的服務的這些板塊會有機會。比如說我們在這次疫情中發現一些專注於國內消費的股票板塊，它表現得就非常好。
第二就是說人們生活和工作的習慣的改變。工作習慣很明顯，就是在疫情中我們看到很多人也不是不用上班，就是說遠程工作。遠程工作，我們對網絡和對硬體的要求就非常高，所以其實我們也看到了一些科技硬體，比如說像半導體這種，以及一些網絡的提供者，比如說像一些5G的開源者，儘管在大勢還比較疲軟的時候，他們已經起來了。
第三就是說人們的生活發生改變。經過這次疫情之後，其實我們看到大家對於自己的健康的追求也更關注了。所以我覺得能夠改變人們的勞動生產率，提高人們的生活質量，改善人民生活健康的這些板塊，它都會受到，在今後的幾年裡都會受到追捧的。比如說醫療保健板塊已經走出一個比較明顯的行情，我們覺得這個大的趨勢，這三個大的趨勢應該是沒有變。
主持人：所以洪灝先生，您覺得這個趨勢會是一個相對中長期的這麼一個趨勢，而不是說隨著疫情有一個回復的過程，是這樣嗎？
洪灝：對。疫情只是一個催化劑，它讓大家都看清楚了很多東西，比如說中美之間的，像過去20年中國入市之後的合作，像人們對於遠程辦公的勞動生產率其實也沒有下降，以及人們對健康的追求。也就是說以後如何提高勞動生產率，整個社會的勞動生產率，這個是一個最關鍵的問題，這個提高的方法現在發生了變化。
主持人：最後的一點時間，想聞一個廣大股民最關心的，比如說作為投資資產配置的話，從全球的資本市場來看，包括美股、港股或者A股，希望嘉賓提供一個關於資產配置的建議。比如說美股您看好什麼？看好Beyond Meat人造肉這種科技型的，還是說看好美國的核心資產？
洪灝：我講一下大概，因為我講股票個股之前需要一個合規風險的披露，在沒有得到合規同意之前，我不可以講個股。但是我覺得趨勢是比較明顯的，第一，從大家都可以比較方便的投資的三大市場，美股、港股和A股來說，在未來幾年，注意，未來幾年，A股跑贏美股的概率是非常大的。很多人覺得現在是難以置信。但是我們看到的是A股的相對估值相對於美股的估值，它達到了現在的這個水平，歷史上每一次A股都走出一個跑贏美股的行情，最明顯的是2005年到2007年、2014年到2015年，以及90年代的一些時間點，每一次它們這兩個股票市場的相對估值達到現在這樣的水平了，A股都會跑贏。所以我覺得雖然A股的問題很多，但是大家不要被暫時的這些挫折和問題蒙蔽了長期的雙眼，我們要看到未來三到五年這樣的趨勢。
第二就是說配置方。我覺得黃金應該是大家投資組合裡頭的一個配置，因為黃金跟其他的風險資產的相關性比較小，同時這樣印鈔的話，最後一定會導致比較惡性的通脹，我不是說明天，也不是說明年，只是說如果你的眼光放在三到五年的，惡性的通脹以及貨幣的貶值，它一定會到來的。舉個例子，在美國脫離金本位制度之後，從七十年代到現在，美元的購買力削減了95%，就這麼簡單。所以黃金我覺得除了它的相關性，和別的資產類別都比較小，同時它現在大的宏觀環境變成了這樣的一個無節操放水的環境，其實我覺得黃金作為一個配置的標的物，應該是在各位的投資組合裡頭都應該有的。其他讓我講三個，其實我只能夠想到兩個，其他還有我們中概股回歸的概念，這個可能是一個比較相對短期的概念。
我們看到現在已經有多個成功的中概股向港交所申請回香港上市。去年我們看到阿里巴巴回來香港上市之後，其實它的表現非常好，所以如果只關注短期12個月之內的機會的朋友們可以看一下中概股的回歸，謝謝。
主持人：OK，最後問一個非常具體的小問題，很多人都認為這次疫情由於生產消費端出現這種割裂，認為美聯儲和全球的這種央行會用巨大的流動性一直脫離股市到疫情有明顯的復甦，這是一個很多人的這麼一個判斷。所以在這個基礎之上，每個人對這個疫情的整個的過程是一個什麼樣的形態？比如說是一個W形還是L形？
洪灝：我覺得我們的字母不夠用了，我覺得更可能是波浪形的，一波一波的前進，但是後浪是比前浪要弱的，也就是說這個波的收斂，它越來越收斂了，很可能是這樣的一個復甦。
主持人：非常感謝。我總結一下我們這個環節大家討論的成果，第一句話是科技後浪推前浪，第二句話是一浪更比一浪高。OK，謝謝各位嘉賓的精彩發言，這個環節到此結束，謝謝大家。
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