來源：電鰻快報
《電鰻快報》(原號外財經)王巖/文
6月17日晚間，中再資環(600217.SH)公告稱，公司擬耗資9.96億元收購控股股東旗下山東環科100%股權、森泰環保100%股權。
2018年度，山東環科、森泰環保淨利潤都呈現大幅增長。
《電鰻快報》(原號外財經)研究發現，山東環科在2018年2月份的股權轉讓時，其估值僅為2.98億元，此次估值卻高達6.8億元，時隔1年翻翻。
此外，山東環科業績承諾中，其2019年的淨利潤為不低於4,401萬元，這一最低數據少于于山東環科2018年的4,529.59萬元淨利潤。
估值飆升
中再資環表示，公司擬以發行股份及支付現金方式購買公司控股股東中國再生資源開發有限公司(以下簡稱「中再生」)之全資子公司中再生投資控股有限公司(以下簡稱「中再控股」)持有的山東中再生環境科技有限公司(以下簡稱「山東環科」)100%股權，交易作價68,000.00萬元;擬以發行股份及支付現金方式購買中再控股、葉慶華、楊文斌、官聖靈、辛泰投資、沃泰投資、鄭安軍、張興爾、易銘中等29名股東持有的武漢森泰環保股份有限公司(以下簡稱「森泰環保」)100%股權，交易作價31,552.00萬元。本次重組交易作價合計99,552.00萬元。
截至評估基準日2019年3月31日，在持續經營前提下，經收益法評估，山東環科股東全部權益價值的評估結果為68,068.96萬元，增值57,000.20萬元，增值率514.96%;森泰環保股東全部權益價值為32,082.54萬元，增值16,738.48萬元，增值率109.09%。
《電鰻快報》(原號外財經)注意到，2018 年2月27日，山東中再生與共青城中再新毅資環投資中心(有限合夥)籤訂《山東中再生環境服務有限公司股權轉讓協議》，同意將山東中再生持有的山東環科40.00%的股份(對應出資額400.00萬元)轉讓給共青城中再新毅資環投資中心(有限合夥)。此次山東環科40.00%股權轉讓交易作價為12,000.00萬元，彼時，山東環科整體估值，按照收益法估值為29,794.48萬元。
時隔1年後，山東環科整體收購價格高達6.8億元，增值1.28倍。
中再資環表示，本次山東環科評估值為68,068.96萬元，較前次評估值29,794.48萬元增長較多，主要受預測期危廢焚燒處置產能增加16,650噸/年，危廢處置市場行情持續向好，實際在手訂單增加以及完成稅收優惠備案等有利因素影響。
利潤存下滑風險
山東環科主營業務為危險廢物的無害化處置及相關服務，主要面向產生危險廢物的山東省內工業企業提供危廢處置服務。
2017年-2018年，山東環科營業收入分別為6,367.73萬元、11,573.80萬元，淨利潤分別為1,486.54萬元、4,529.59萬元。
危廢處置收入-焚燒、危廢處置收入-填埋、危廢處置諮詢收入是山東環科三大主業。2017年-2018年，山東環科危廢處置收入-焚燒收入分別為3,108.05萬元、6,581.73萬元，佔比分別為48.81%、56.87%。
截至報告書籤署日，山東環科經核定的總危廢處理規模30,000噸/年，其中焚燒16,550噸/年、填埋13,450噸/年。
山東環科主要以收取危險廢物的工業處置費用為盈利來源。按照「誰汙染，誰治理」的原則，產生危險廢物的工業企業需要對危險廢物的無害化處置承擔費用。
山東環科原股東承諾，山東環科2019年、2020年、2021年的承諾淨利潤分別不低於4,401萬元、6,513萬元、7,473萬元，業績承諾期實現的淨利潤之和不低於18,387萬元(以下簡稱「承諾淨利潤」)。
《電鰻快報》(原號外財經)發現，從業績承諾看，山東環科2019年承諾淨利潤最低數少於2018年淨利潤。
森泰環保主要為工業園區及工業企業提供以汙水處理為主的環境汙染治理服務，主要包括汙水處理設施投資建設、汙水處理設施第三方運營服務、環保水處理相關技術服務。
2017年-2018年，森泰環保營業收入分別為14,122.56萬元、17,087.04萬元，淨利潤分別為858.85萬元、1,367.12萬元。
森泰環保原股東承諾，森泰環保2019年、2020年、2021年的承諾淨利潤分別不低於2,707萬元、3,119萬元和3,514萬元。