如涵是一家特殊的公司。
旗下紅人張大奕，憑藉青春靚麗的照片，屢次打破淘寶單店的日銷額紀錄，一騎絕塵。此後，張大奕近乎代表了一種新的「網紅電商」經濟現象。
而籤下張大奕的如涵，聲量卻遠比其小的多。定位以網紅經濟驅動的電商平臺，如涵帶著極強的中國特色，時至今日，在全球也沒有與其完全一樣的企業。
今年4月，如涵在美國納斯達克上市後，股價一路下跌，因為持續的連年虧損、頭部網紅的貢獻比例過大。
被稱作「中國網紅電商第一股」的如涵，因為前無來者，而在不斷面臨著投資者的質疑。
被忽視的幕後掌舵人
作為如涵控股的掌門人，馮敏很少對外發聲。
2018年末如涵IPO前，「電商在線」曾聯繫採訪，後因靜默期擱置。半年後，才如願相約。
見到馮敏的那天，他穿著寬鬆的t恤，肥大的短褲，拖著人字拖，剛送走上一波談合作的客戶。
這是在下沙一幢獨棟四樓的寫字樓，如涵的辦公樓就在這兒。大平層上，玻璃隔出一間辦公室，幾排4-5米長的簡易衣架，掛著滿滿的衣服，全是網紅們用來選款的打樣版，常有年輕養眼的姑娘出現在這裡。
如果不刻意介紹，你根本看不出來，玻璃間這個坐在桃木長桌邊，對著電腦、時不時接個電話的中年男人，能和時尚搭上什麼關係。更不會想到，他是國內最大的網紅孵化公司老闆。
在如涵，馮敏持股29.27%，是大股東。網紅張大奕，持股15%，是第二股東。但外界，對第一網紅張大奕的認知度，遠遠高過馮敏和如涵。
論起馮敏與張大奕的關係，要從2014年說起。
那年馮敏和老婆陳思佳開了家電商公司，用她微博名字「莉貝琳」命名淘寶店鋪和公司名，這也是「如涵」的前身。
2012年初，淘寶女裝的商品詳情，流行起模特穿搭照，替代原有單純只拍衣服的乏味感覺。「莉貝琳」開始給店鋪找模特，有一天，陳思佳在微博上看到招行廣告，一個漂亮的女孩，舉著張信用卡，那笑容很甜、青春、很有感染力。
這個女孩名字，叫張大奕。
後來她成了「莉貝琳」這個淘品牌的專屬模特。但是沒人知道，幾年後張大奕會成為一種經濟現象的代表。
2014年，電商流量出現拐點。從不參加於打折促銷、團購活動的「莉貝琳」也開始受其影響。當時有兩種選擇，一在社交媒體造新的流量池，靠店主個人魅力吸引粉絲變現；二是參加淘寶聚划算等營銷活動，引流。
馮敏選擇兩條路都試試。
一方面在淘內做活動，確實能帶來明顯增量。另一方面，馮敏與張大奕合作開了第一家網紅店：吾歡喜的衣櫥。店鋪開業不久，銷量在淘寶的排名就蹭蹭上升，2014年店慶，吾歡喜的衣櫥銷售額破千萬。
儘管那年淘寶日活躍度超過8000萬，但對於一個C店來說，單日銷售額過千萬，仍然不可思議。而且這條路，流量增幅更大，還能沉澱下高質用戶。
看到紅人帶貨能力的馮敏，選擇在2015年，將「莉貝琳」正式更名「如涵」，轉型網紅孵化器，如涵旗下已經籤約了122名網紅。
但是作為「第一網紅」的張大奕，太耀眼了。她的活力四射和吸金能力讓粉絲和電商從業者都羨慕嫉妒。在淘寶的一次內部分享會上，張大奕的出現，讓臺下來聽分享的員工都不自覺地「哇」了一聲，像看到明星一樣。
2016年一部被刷屏的紀錄片《網紅》，開篇，張大奕帶著卷卷的金黃色假髮，拿著竹棒，調皮地蹦跳著、嬉笑間「張狂」地說：「這是屬於，張大奕的時代！」
紀錄片網紅截圖
恰好相反，馮敏內斂、沉穩。
當問及此事，馮敏回答：「外在的東西太花哨了，沒必要。」他講話大部分時間都在同一個語速，哪怕在納斯達克敲鐘那天，也沒有展示出特別的興奮和驚喜。
馮敏身邊的人說，他大部分時間不是在外面見人，就是在跑工廠，要麼就在辦公室。如涵內關於網紅電商的倉儲、物流、服務、孵化業務、以及變現供應鏈...等等，都是這個公司的掌舵人和經營者在運作。
「在外界對我們的理解，大部分停留在營銷端。如涵本身，更核心的部分是供應鏈。」馮敏接著上句話說。
「這是0和1的關係，營銷做得再好，只是60和80分的區別，沒有供應鏈，就沒有1。」
如涵的幸與不幸
如涵是幸運的。
2019年4月3日，成立僅四年的如涵，便登陸了納斯達克，股票代碼「RUHN」。
完美卡位在微博社交電商紅利的風口和電商平臺的流量拐點，造就了今天的「網紅電商第一股。」
回看那幾年，微博先接受了阿里5.86 億美元投資，資源互享。次年又推出微博櫥窗，鼓勵達人發商品內容。在微博邁出社交資產變現重要一步時，如涵站在了潮頭。那一年，還引入了阿里入股。
但如涵又有它不幸的地方。
上市後，股價持續跌破發行價。招股書中連年的虧損，以及張大奕貢獻的收入佔比在一半以上，這些都在讓投資者，質疑中國網紅電商第一股的潛力。
一位國內基金合伙人告訴「電商在線」，如涵今天被質疑的核心問題主要有三個：1、孵化和運營網紅的成本與網紅盈利能力的比值，以及網紅與如涵之間誰更有話語權的問題；2、如涵能否具有批量生產網紅的能力，而不過度依賴頭部網紅。3、作為電商平臺，增速緩慢。
有人將網紅產業與明星經紀對比，認為網紅就像明星一樣，可以在國際時裝秀上亮相、可以賺錢，但終究難與二級市場聯繫在一起。
對這個問題，馮敏對「電商在線」回應是：「我們現在的主要矛盾，就是前端的流量發展速度，遠遠比自營供應鏈的速度快。」
馮敏認為，很多人覺得如涵是一家營銷公司，並沒有看到如涵的背後，在供應鏈上的投入。如涵的模式是「保姆+經紀人+供應鏈」，從2016年11月開始，便在打造柔性供應鏈上，投入了1.3億，以自營方式整合服裝加工商和面料供應商資源，做面料資料庫。並且後期也在持續投入。
馮敏說，如涵的本質是一家傳統服裝公司加技術公司。後來他修正了這一回答，「我們是一家網際網路技術應用企業。」
馮敏將如涵旗下的網紅分為兩類：一類是自有品牌網紅，擁有個人品牌店鋪，像張大奕、大金、莉貝琳等；另一類是渠道網紅，沒有自己的店鋪，靠分享售賣其他品牌的衣服，獲得分傭。
而如涵以平臺的模式，經營渠道網紅。
但是馮敏也承認，在曾經的軌道上，如涵的自營店鋪業務，耗費了大量精力。對於虧損，馮敏解釋是：「過去自營店鋪給網紅分出去的利潤多，從17年開始，比例在逐漸下調了。」
在最近的一期財報中，可以看出如涵的一系列動作：減少自營網紅數、自營店鋪數、減少分傭。如今，自營網紅數從前一年同期的33個減到了14個。自營網店數從86個，減到56個。
調整後，發力平臺的如涵，營收能力確實有所提高。2019Q4財報，平臺業務收入5030萬元，同比增長了三倍之多。
「供應鏈的投入，收效還不夠快。」馮敏在菸灰缸邊點了點菸灰。
馮敏的預期
多數創業者小心翼翼站在今天，在盈利和規模的糾結中丟掉了明天；少數創業者選擇站在明天，卻難免陷於不被理解的尷尬境地。
張大奕的「吾歡喜的衣櫥」淘寶店，在2014-2016年，主要以預售模式為主（消費者先下單，再按照訂單去工廠加工）。
「那時剛開店，預售是很新的模式，但經過兩三年，其他的網紅店也用了這個模式，消費者的忍耐度一直在下降。」張大奕回憶著說。
直到2016年，後端的生產，已經無法滿足張大奕銷售的增長幅度。「有一款羽絨衣，從11月份開始預售，一直到1月份才逐漸發貨。但到2017年就開始行不通了，你不能等到客戶說不能接受了，再去改模式。」
從那時起，如涵重資投入後端供應鏈，在如涵的招股說明書中，可以看到一家叫做「涵意」的公司，由馮敏個人參與控股。
在馮敏做這事時，馬雲還沒有提出那個震動零售界的概念「新零售」，很多人都質疑，這件事情到底有什麼意義。
如涵提供
涵意在運營一個分析時尚數據的軟體——DeepFashion，包括了數據分析、流行趨勢分析和產品優選，三個核心模塊，就是為提前備貨，做支撐。
備貨這個事情，核心是對消費者喜好的預判。如果依賴人，簡直如大海撈針，大概率靠猜。如果猜的不準，就會滯銷，庫存積壓，資金流緊張。很多服裝企業就這麼消失了。
DeepFashion把流行趨勢拆解成一個一個的標籤，比方說：碎花、短裙…上新前，先在各個社交媒體、淘寶店鋪等渠道放出新款，然後通過收集點擊量、留言等反饋，獲得每款的受歡迎程度，再有針對性的備貨。
如涵還有2個系統layercake、跟單寶。
市場信息通過DeepFashion，把數據轉化成訂單需求，然後在layercake內，按照如涵合作工廠的面輔料情況、繁忙度等，分配訂單。甚至能看到訂單到哪個工廠、使用了哪條生產線，動用了多少工人。
這也僅僅是如涵供應鏈體系的一部分邏輯。
「我們如果沒有一個強大的供應鏈管理系統，根本無法在短時間內支撐起一家店鋪日售幾個億的銷量。」馮敏說這句話的時候，語調微微的提高。
能看出馮敏，這幾年的發力點，都放在了供應鏈的搭建上，只有聊到這些時，才能在馮敏的眼神中看到略帶興奮的光芒。
如涵野心
但馮敏的「野心」不止於此。
早高峰，杭州地鐵1號線，九和路站，經常能看到桃花眼妝、長髮披肩的美女匆匆走出地鐵站，周圍的哥已經習慣了搭載美女，去九環路、通普路等服裝公司密集的地方。
杭州，如今已經成了全國最大的網紅製造基地。
2019年的5月26號，馮敏頗有感概地發了一條朋友圈：科技提高生產力，生產關係要適應生產力的發展，redefine新業務場景。
馮敏朋友圈截圖
起因於幾日前，馮敏聽了阿里巴巴CEO張勇的內部分享，張勇就網紅經濟的商業模式對馮敏說：「紅人是新晉生產力的代表，每個紅人的生產力不一樣，需要用不同的生產關係匹配。」
張勇曾經不僅一次，說過相似的話：商業競爭，到最後會變成組織的競爭，要建設一個適應新生產力的組織生產關係。
對如涵來說，網紅是生產力，而架構的供應鏈和技術能力，是生產關係。
在微博的2018年網紅產業報告中，中國網紅的粉絲數量已經有5.88億之多，是整整45%的中國人口。這種背景下，頭部網紅與小網紅的二八分化，也越來越明顯。
除了少量的頭部大網紅外，那些幾萬、十幾萬粉絲的小網紅和kol，奠定了網紅產業的基座，而這些人，並沒有太強的議價和變現能力。
所謂螞蟻雄兵，這是馮敏的「野心」。
如涵正在逐步將在自營沉澱下來的網紅商品資料庫，開放到外部紅人，做平臺，靠抽傭獲利。
這類似於網紅界的淘寶模式，淘寶運營的是小商家，如涵運營的是小網紅。
這也是個強BD和強運營的模式，現在如涵的商品庫，合作的品牌有ZARA、星期六、NINE WEST…馮敏打算未來會對接更多的商家，靠著強大的商品庫，再去服務小網紅。
「甚至以後不走佣金模式，按點擊付費。就像站外的直通車。」馮敏隨手又點了一支煙，夾在食指和中指間，微微眯著眼。
「現在大部分人帶著有色的眼鏡看如涵，我們這個模式，是個新生的東西。」
逍遙子經常說：「我們不按股價來運營業務。要讓別人理解你和看懂你，第一是要把自己做對，第二是要拿到結果。」
如涵這個新生物，可能還需要時間來證明自己。
Q&A：
電商在線：上市後，個人有什麼變化嗎？馮敏：更忙了。以前悶頭做事，上市以後，放在聚光燈下面，需要更多對外，與投資人交流和溝通，這點之前特別缺乏。電商在線：最新的財報，自營店鋪數減少了，自營網紅數也減少了，為什麼？馮敏：這樣我們的供應鏈不會成為束縛流量發展的瓶頸，全淘寶的供應鏈都可以用。然後把這些聚攏起來，就可以去服務那些不是我籤約網紅。電商在線：平臺這個模式，是逐步探索出來的嗎？馮敏：如涵一共做過3次蛻變。第一步，原來自己籤約的網紅，做自己的自營店鋪；
第二步，更多的kol開始做為渠道和買手，和第三方合作，這是我們平臺模式。比方說溫婉，我們沒有讓她開自己的店鋪，就是今天賣賣zara的，明天賣賣其他牌子。
第三步，開放供應鏈。用如涵沉澱的供應鏈，去服務更多的非籤約網紅。因為自己的網紅服務不同品牌的同時，信息沉澱下來，就成為了我的供應鏈優勢。
電商在線：開放供應鏈的背後，核心是要有一個又大有全的商品庫嗎？馮敏：不是，是要合適。和淘寶比起來，大和全永遠是子集，是一個優選的精品的內容商品庫，會盤出來更適合紅人賣的供應鏈，不斷更新。比方說為什麼美妝達人推的大部分是小眾品牌，而不是雅詩蘭黛的什麼？第一雅詩蘭黛，給不了太多佣金。第二，kol推的時候，也沒那麼多的賣點。現在網紅，核心是需要創造內容。電商在線：如涵的壁壘在哪？網紅為什麼要用如涵的供應鏈和商品庫？馮敏：打個比方，你現在在微博上有10w粉絲，那你要自己去找商家談合作對不對？甚至你每天都需要做這個事情。頭部的主播自己去找，沒有問題。但是對於小KOL而言，怎麼去和人家談？還不如一推好商品擺在這裡，你不用談了，不用和zara等等大品牌談了。所以我們希望做這些基礎性的工作，我把衣服寄給你，一件衣服多少錢，再給你開個淘客，返佣金。
另外一點，就是畢竟人是感性的，怎麼才能理性的選出合適的商品？我們做的其實有點像淘寶的千人千面。
電商在線：其他公司不能做嗎？馮敏：供應鏈是個投入時間長，收效慢的領域。而且我們更理解紅人之間的利益需求，可以整理出來一盤更適合紅人賣的貨和供應鏈。電商在線：外界一直在質疑如涵的虧損，孵化和運營紅人的成本怎麼解釋？馮敏：真的不算高。我們之前做了大量的基礎建設，17年底的前後，大批量籤了很多新人。
一般前四個月不賺錢，純投入，幫她們養粉、做內容、做人設。7個月以後開始慢慢變現，大多數 7-8個月全部回收，然後開始盈利。
這裡的全部回收，不是指單月盈利，一般第五個月就單月盈利了。第8個月就能把前面的投入全部收回來，事實上非常快。
而且比方說我籤了十個人，每個人投50w，等於我投了500w。當作投資來看的話，可能有一個人，前四個月都不賺錢，沒收入，平均第五個月有收入，但是可能有一個人，第一個月就能給我帶來50w的收入，第一年就可能給我帶來500w的收入。
也可能十個裡面，有7-8個（或者5-6個）一年可以給我帶來100-200w ，1-2個可能只有回收。
所以成功率非常高。但是也有問題，就是我們一年孵化出的，永遠只保持十來個的水平。所以我們需要用工具去服務更多的kol。