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【導讀】
華商基金高顏值美女基金經理趙媛媛做客中國基金報粉絲群，詳細解答了粉絲們提出的各類花式問題。針對後市行情如何走、看好哪類行業、網紅經濟孕育的機會、基金如何挑選以及新基金如何操作等多個投資問題進行了細緻解讀。
中國基金報 王瑞趙婷MSCI婉拒A股、
英國脫歐公投倒計時，海內外市場風起雲湧，後市應該如何把握？基金君為了回答大家的問題，在6月15日邀請到了華商基金高顏值美女基金經理趙媛媛做客中國基金報粉絲群，詳細解答了粉絲們提出的各類花式問題。針對後市行情如何走、看好哪類行業、網紅經濟孕育的機會、基金如何挑選以及新基金如何操作等多個投資問題進行了細緻解讀。
後續基金君將繼續為基報粉兒推出更多基金經理微信交流活動，還請及時關注中國基金報官微發布的報名帖。下一次活動就在7月1日，感興趣的小夥伴要及時加入基金報微信群啦，向基金經理直接提出你的投資疑惑。同時，為了感謝大家的踴躍提問，每次交流活動臨近結束時，還會由基金經理挑選一位提問者，基金君寄出一份小禮物哦~
鑑於問題的重合性，基金君對此次交流活動的問題做了整合，保留了乾貨，以下是文字實錄~
趙媛媛：各位下午好，我是
華商盛世(
630002,
基金吧)的基金經理趙媛媛，非常有幸能跟大家交流，我從業經歷有10年，之前6-7年在證券公司和基金公司研究宏觀策略，2012年開始做投資。曾在
上海的財通基金任
財通可持續基金經理，2014年進入華商。希望今天的交流讓大家有所收穫。
1、網友「凌亞未」：A股未納入msci的短期影響？2800點是否階段性底部？後市怎麼看？
趙媛媛：中國未被納入MSCI確實是因為我們為MSCI做準備的時間太晚了，制度上我們市場化程度比其他國家稍微差一點。我相信隨著我們這次MSCI所做的努力，包括品牌制度經過幾個月的更正和改進，還是有機會再進入MSCI的。巴基斯坦那邊我不是特別了解，但是我覺得他一定是在各項制度方面做到了市場化，符合人家的要求，這個不存在政治方面一些問題。MSCI納入與否對A股影響非常短期，更多的是對投資者心理的影響。實際上大家也看到了，在利空落定以後，我們市場反彈已經回補了之前的大跌。MSCI納入A股以後，進入的資金對A股影響，也不是我們想像那麼大。當時臺灣被納入MSCI以後資金是分了十年分批慢慢入。其實短期的影響真的沒那麼大，只是說對市場心理有短期的影響。
2、網友「冷風」：英國退歐是否成為美聯儲加息因素，對A股影響幾何？趙媛媛：英國退歐與否，肯定會成為影響美聯儲是否加息的因素，個人認為如果在本月23號投票中，英國最終脫離了歐盟，那麼
美國不但不加息，而且有可能會把貨幣政策變成寬鬆的基調。不止是美國，我認為歐洲還有
日本，甚至包括中國可能都會對英國退歐事件做出一定的反應，貨幣會進一步寬鬆。對A股或者對全球市場的影響，我相信英國退歐消息剛出來的時候，可能會對全球的所有風險資產，包括A股形成負面衝擊。但是隨著各個政府非常積極的相應和補救，
新興市場反而會迎來新的良好的貨幣小陽春。
3、網友「滿倉中科創達(300496,股吧)」：對黃金怎麼看，散戶如何參與黃金投資？趙媛媛：我比較看好從現在這個時點到年末黃金的漲幅，黃金在下半年整個6、7個月時間裡邊會有比較大的波動。近期我們看到黃金股的表現跟風險事件集中爆發有關係，特別是英國退歐，可以預見這一小波應該會在英國退歐那天的前後就會表現完畢。接下來黃金會等待7月份美聯儲貨幣會議紀要，如果說因為英國退歐美國做出比較明顯鴿派的表態，會引導市場認為今年美國不會加息，那麼在7月中和8月中可能會有黃金的第二波小周期。
關於散戶朋友如何參與黃金投資，像我自己的話，因為是學習宏觀的，所以我通常會從宏觀和各個政府的政策行為預判來參與黃金投資。但是如果投資者對宏觀跟蹤不是那麼緊密，如果在技術分析方面有自己的一技之長，可以在我說的下半年對周期的判斷是偏樂觀的判斷的基礎上，根據圖形做一些操作。如果您是在宏觀和技術分析方面都沒有特別突，建議還是交給專業人士打理。
4、網友「啟辰」：基金會去賺快錢嗎？會打板嗎？趙媛媛：我不知道這個朋友對快錢的定義是多長，現在很多基金因為規模比較小，所以他可能會拿部分倉位的20%、30%，去參與一些短期的機會。我說的短期是兩三周，至於一兩天內基金很難參與。打板是被交易所嚴格監控的。
5、網友「互金-舒小貝-上海」：提問1（宏觀策略）：請問基金經理，今年
大宗商品基金的機會更大還是股票類基金的機會更大？
提問2（職業規劃）：請美女基金經理比較下，
保險機構、
券商、公募的基金經理有什麼區別？
趙媛媛：今年有針對黃金的基金我認為大家可以參與，黃金因為跟國際市場的接軌程度比較高，基金分化比較大，如果拿黃金的商品基金和股票型基金對比，我還是傾向於認為黃金機會更大一點。但是現在有很多的基金是混合型基金，混合型基金可以通過擇時操作，也能在震蕩市裡面取得正收益，所以說我覺得混合型基金也是一個很不錯的選擇。
保險券商和公募的基金經理的區別，保險機構奉行絕對收益的思路，在熊市的時候比較有優勢。券商的話，我不知道您指的是券商自營還是資管，券商自營和資管差別挺大的，自營更加偏向於保險公司的思路，資管更加偏向於公募基金的思路，資管和公募基金的差別不是特別大，但是據我個人了解的話，公募在風控和法規方面的一些約束比券商的資管產品更嚴一些。
6、網友「D調奢華」：下半年的投資主題會是哪些？哪些板塊？趙媛媛：下半年我就直接把一些短期的機會給濾掉了，短期我認為主要在黃金股這邊，大家注意黃金股和黃金
期貨有些差別，需要做好擇時。那麼中期看的話，我比較看好在硬體創新和債轉股改革這兩個方向，硬體創新主要體現在電子行業，它可能是無人駕駛或者人工智慧上遊的晶片行業等等，電子行業的創新可能有些中性的機會；債轉股下半年推行，銀行已經做了一些準備工作，後期推行的話我們試點的第一個債轉股行業存在機會。然後還有一些長期看好的板塊我認為要擇機的，當市場風向再次吹向
網際網路和傳媒方向的時候，我會選擇網紅、直播、共享經濟這些主題。另外，我覺得
新能源汽車熱度還會持續，標的上大家還會選擇，估值過高的一些新能源汽車標的可能就要注意一下風險。
7、網友「威智」：怎麼挑選調研的上市公司，調研項目會包括哪些？趙媛媛：我挑選上市公司通常是偏自上而下的，剛才已經跟大家闡述了一下短期、中期和長期所看好的行業板塊。在這些板塊中選公司，如果能夠約上調研，我問的問題可能會跟我挑選公司的初衷有關係，如果我把公司作為長期投資的標的，問的問題是偏基本面的，包括公司行業競爭力的體現，怎麼維持競爭力，公司的靈魂人物是誰，老闆對公司作用有哪些，老闆人品，老闆對整個行業生態認識程度，他的執行力，他過去的精力，他的朋友圈，以及他之前做過哪些事情，這個可能是我在挑選長期股票時候看中的方面。
還有一些公司，我挑選他的原因是不是因為它的主業或者業績，而是因為它可能會涉及轉型，會著重調查。首先老闆對行業生態圈的認識是否正確，他的選擇標準是否跟我們風投或者市場高人的認識一致；其次，他的投行團隊如何，他僱傭哪些人去為他尋找轉型的標的，這些人工作背景是什麼樣的，他們的能力圈和人力資源圈認識的人如何，這些都是我要考察的方面。如果說這個公司在過去有轉型成功或者失敗的案例，我會去研究失敗背後的原因現在是否還存在等。
8、網友「胡錕」：您認為A股當前定價是否合理，用不用把流動性溢價加進去？以及您一般用什麼邏輯判斷A股的大方向？
趙媛媛：我有一個觀點，可能有投資者是不認同的。如果你真是抱著賺錢的想法，那麼市場在任何時候都是對的，至於說要不要把流動性溢價加進去，這是肯定的。為什麼我們一直不能說把A股的估值跟
港股、跟美國，或者其他市場去做橫向對比來評判合理性，是因為每個國家投資者結構和流動性狀況是完全不一樣的。一個股票分兩個層面，一個是β，一個是α，β這部分是市場，市場給予它的估值，α是他自身的原因給自己附加的估值。判斷A股的估值，其實跟長中短期有關，長期多半是指一年以上，通過社會和制度改革是否能夠順利推行來判斷A股價值；中期是半年到一年之間，這種時間幅度我通常從貨幣角度看，貨幣有什麼變化；而在短期一個月之內這種基本上不能用剛才說的改革和貨幣用判斷，更多的藉助一些事件性的東西，比如說證監會的一些新的政策，或者說MSCI延緩這種事件性的東西去做輔助判斷。
9、網友「牛德華」：請問機構如何評估VR產業化的進度，下半年能否有突破性的產品出來？
趙媛媛：其實關於VR我相信投資經理的分歧是比較大的，我個人偏保守。根據VR產業人士自己說法，VR產品達到成熟狀態需要三年，所以我不認為下半年會有非常成熟的、價格也比較合理的產品能夠熱銷，也就是說下半年還看不到VR產品非常好的銷售數據。
10、網友「明月」：新能源在下半年會有什麼機會呢？趙媛媛：新能源的很多子行業都已經被市場充分的挖掘了，所以我們下半年尋找機會，首先要尋找還沒有被完全發酵的子行業，第二尋找一些轉型進入新
能源行業的公司。說到子行業，我認為新能源材料這塊表現還不夠，下半年應該還有機會；另外在電磁方面可能會有很多新的技術突破，例如薄膜，在很多地方有很多突破方向，這些都還沒被市場完全炒熱。另外在新能源汽車整車這部分，我們之前炒的比較多的是乘用車和客車，工具車這方面還不夠，現在我們看到新能源物流相關的標的也開始慢慢的被市場認識。
11、網友「henbane」：請基金經理對TMT板塊，資源板塊做個點評？請問基金公司包括基金經理一般更傾向考慮多大股本或者市值的投資標的。
趙媛媛：很多人認為TMT板塊是被高估的，實際上我認為這裡面不乏一些優秀的企業，它的是估值合理的。另外我對TMT是非常開放的看法，我們在下半年所關注的TMT孕育出得新的行業，到現在都還不知道時什麼，它可能就像還在媽媽肚子裡的孩子一樣，但是等它出生的時候我們一下看到這個行業符合現在社會發展大方向的，是可以去參與炒作的。所以我想表達的意思是說TMT這個板塊永遠都會孕育出新的方向、新的一些主題和題材出來。對資源板塊，我想您說的主要是商品，這個板塊一定要注意真實，總得來說我個人判斷今年下半年美聯儲的加息應該是次數遠低於預期，所以我認為資源板塊總體是可以的。但是在具體的時點上，在哪一個月有表現真說不準。我覺得大家可以參與一些類似於像金屬
農產品(
000061,
股吧)的資源板塊。
我對市值的選擇跟我們基金規模有關，如果規模在5個億左右，市值大小公司都是可以參與的。但是我個人偏好中小市值的公司，在利率出現階梯性下行的時候我才會參與大市值股票，大部分時候哪怕是振蕩市裡面，中小市值的股票彈性遠大於大市值股票。我對市值選擇，以前希望在50—100億之間，現在我覺得50億元左右吧。
12、網友「henbane」：請問基金經理在水十條土十條等環保趨嚴環境下如何看待染料行業化工行業等行業的投資機會，是否存在價值遺忘的投資機會。
趙媛媛：燃料行業跟我們G20會議密切相關，在G20會議召開之前，大半年的時間，大部分燃料行業被強制關停，這個事情肯定會在G20之前就結束。我認為股價對於產品價格的反映通常是超預期的，比如說我們假定黃金期貨漲一年，事實上黃金股漲兩個月就把未來一年的透支完了。燃料也是，我假定燃料價格要漲大半年，事實上燃料股票會在一個月最多兩個月時間，就把提前漲半年的預期透支了，除非說半年以後燃料價格還在漲，股票才可以繼續的漲。所以我認為既然今年年初燃料已經表現過一波，基本上已經透支未來半年的預期。那麼G20會議結束以後，燃料行業就可以復產，到時候這個邏輯也不存在了。
13、網友「free」：下半年對虛擬實境和人工智慧兩個板塊怎麼看？趙媛媛：對於硬體驅動行業，以前做過非常詳細的時政研究，如果是屬於電子產品類的創新，且在三個季度以後還沒有被證實，就不會有任何超額收益了。VR也是，從去年8月份算起，到今年年中已經有三個季度的時間，如果我們在今年年中或者下半年看不到VR大賣，那麼我覺得VR很難有明顯的超額收益。人工智慧是我們比較看好的一個行業，原因有兩個，第一個技術進步空間還非常大，我們還有很多事情可以做；第二個人工智慧是所有的科技巨頭都關注的行業，我們能夠在媒體上看到科研巨頭在人工智慧行業裡反覆的布局，不管是研發、併購，或者說是階段性產品的實驗結果論證，新聞一旦報出來都會形成持續的刺激。
14、網友「henbane」：請問基金經理，根據你們的判斷對各類大股東和機構的減持欲望和減持深度是否有一定的研判？尤其是產業環境越來越惡劣情況下估計這個減持的影響會持續多久力度會否越來越大？
趙媛媛：減持對股價的影響不是一概而論的，並不是說股東要減持就一定會把股價壓下來。事實上可能在現在的市場階段，減持會對股價有一定的壓製作用，但實際上在小牛市，市場稍微情緒偏暖的時候，減持反而是一個利好，為什麼？因為股東只有有了減持的想法以後，才有動力去做市值管理或者把股價弄上去，所以在小牛市或者大牛市的時候這種減持反而可能是個利好。
15、網友「henbane」：請問基金經理判斷全球經濟下一波放水的力度？時間？資產價格會新一輪膨脹還是突然進入劇烈的通縮。
趙媛媛：如果英國退歐的話，這個月底可能就可以看到全國所有的央行聯合起來大放水了，如果是英國不退歐，可能就不存在大水問題，大家更多的會參考自身數據。當然我覺得還是看美國，我們途徑資金有70%海外投資裡面有70%是從美國來的。我認為美國在英國退歐，以及二季度經濟數據出來以後不盡如人意的情況下，未來半年裡面最多加一次息，當然也有可能全年不加息，7月份是關鍵點，那個時候經濟數據出來，價格會有新一輪膨脹，第一種情況發生了，我估計以黃金為代表的貨幣性比較強的資產會有明顯的機會。風險資產像股市的話可能一開始會糾正一下，隨後隨著全球大放水，這些權益類的風險資產、股票資產可能都會上漲。
16、網友「禾禾」：現階段新基金是否適合建倉？有些今年發行的次新基金業績表現好過老基金，在新老基金的選擇上應該如何把握？挑選新發基金需要關注哪些指標？
網友「一池疏影落寒花」：萬眾創新的布局思路，首發期間的倉位？陸續打開的外匯管制問題，對A股的影響,你的看法
趙媛媛：根據我們公司最新的規定，基金在建倉的前5個月都進行倉位與淨值的聯動控制，在我們淨值收益達到一定水平以前，我們限制在兩成以下，在達到一個比較高的淨值以後倉位可以放開到40%，依此類推。
建倉期間，如果我長期看好的行業和個股，能跌下來給我機會，我在建倉期間就會參與，如果我長期看好的行業沒有給我機會，我可能更多參與一些偏中期的機會。
外匯管制問題對A股的影響方面，針對外匯對A股市場影響需要糾正一下，有的時候特別是今年年初，匯率在急劇變化的時候對A股是有影響的，往後看來匯率不管怎麼放開，人民幣肯定都是在我們管理層有序的條件下非常緩慢的貶值，也就是說匯率不會像今年年初那樣劇烈變化，匯率變化比較頻繁的時候對A股影響就非常小了。實際上之前我們也看到這種例子，市場漲跌跟匯率完全沒有關係。
新基金和老基金的問題，其實現在已經沒有過去那麼重要了，過去基金倉位通常在60%以上，基金合同規定的。通常渠道的同學會跟你說，當你認為市場馬上有一波反彈的時候，最好不要選新基金，因為新基金建倉沒有那麼快，就應該選一些倉位比較高的老基金；現在因為老基金倉位也可以降到0了，在老基金裡面也有很多低倉位的基金。另外因為現在大部分的新基金規模只有幾個億，非常小，在公司允許的情況下建倉速度可以很快，所以我覺得這個問題現在變的沒有以前重要了。我是認為現在的市場熱點切的蠻快，如果老基金不能在個股或者說是主題的切換上做到非常靈活，或者手上拿的板塊不如新基金以現金去買股票方便（因為必須要先賣掉以前的股票才能新的主題），從這個角度上來說，新基金能比較靈活的捕捉新機會，是比較有優勢的。
當然很多人挑選新基金喜歡看歷史業績，但是我建議不要看的太長，因為過去兩三年的市場和現在的市場完全是兩種市場，他們的做法可能適應過去兩三年，但不一定適應今年的市場。其次，挑選新基金，一定選在倉位上比較靈活的，因為現在的市場要求基金倉位根據市場節奏靈活變動，基金合同裡面把倉位限制死的話會比較麻煩。
17、網友「徐稚涵」：網紅產業鏈哪些公司會真的受益？做設計or紗線or平臺or其他？
趙媛媛：從子行業說，顏值經濟和網紅經濟其實有很多分支，比如顏值經濟，去年我們所關注過的整形行業，「她經濟」化妝品、服裝，包括藝人的培養，女團、男團天團的培養，這屬於IP培養的一部分，IP培養、IP變現都屬於顏值經濟。網紅經濟應該屬於顏值經濟和逗逼經濟的結合，直播裡面有一部分也屬於顏值經濟，所以落實到具體個人上，網紅和直播在合適的時候可以參與。
網紅產業鏈是一個比較長的產業，上遊做供應鏈，比如說淘寶上網紅賣家，服裝生產廠商對比挑選、倉庫、物流、買手僱傭，甚至是找銀行融資這些雜事都可以一起外包給專業從事供應鏈服務的一些公司，在上市公司裡面也是有相應的標的。
中遊的話，網紅經濟裡面現在是百花齊放的局面，有的上市公司是通過自己籤約網紅，這個就是涉及網紅經濟的中遊。有的公司是去入股一些做的比較出名的網紅經濟商，但是這種參與的比例比較小，只能作為題材參與。
網紅經濟下遊是平臺，現在綜合做的比較大的就是
微博和微賣，這兩個綜合性平臺，基本上上市公司很難去參與到，只有個別上市公司參與了微賣的一部分股份，其他上市公司只能入股一些垂直性的平臺，比如有平臺專門做海淘的，有平臺專門做90、95後比較特別的小眾商品，做小眾其實市場體量也挺大的。
做紗線公司應該要做轉型的，如果只是在網紅經濟裡面提供衣服原材料，在價值裡面不佔優勢，所以必須要轉型做其他的。設計這個領域。在基金經理中間也有不同的看法，我個人認為設計一定要分人的，大部分設計在中國是偽設計，不是真正的設計，真正有獨立設計能力的人不會去給網紅提供服務，而是可能自創一個品牌，自己做標準品牌商形式去做。
18、網友「西西」：想問一下，今年行情下，混合型基金在大類資產配置上會如何操作？趙媛媛：混合型基金的天然優勢就是倉位的選擇，所以如果您不做倉位選擇，其實不需要選擇混合型基金，只需要選擇指數型基金就可以。混合型基金的產品設計出來，本來就是需要根據市場節奏去做靈活資產配製。中期我可能更多考慮貨幣在邊界上的變化，比如說今年三季度國內貨幣會有顯著的放鬆，這個原因一是二月份經濟數據比較差，第二如果美國在三季度有一次加息，為了對衝中國會釋放流動性，這類似於去年底12月份的加息。去年12月底加息以後一季度立馬有釋放巨量的流動性。貨幣在邊界上的變化是中期要考慮的東西，短期一個月或者一個月以內的波動更多是捕捉事件，可以考慮深港通什麼時候開通，這種事件類的影響短期市場。
如果在知曉這個事情之後，其實倉位不用變了，因為早就已經提前反映在股價裡面。如果有了事情提前預知的就會提前採取一些行動，當然也多少會參考一下技術分析的一些指標，短期的層面上。
19、網友「henbane」：請問基金經理在投資一個股票時候從調研到買入一般會經過多長時間？請問基金公司如何開展對一個行業乃至目標公司的研究，這個程序是怎麼在進行的？
趙媛媛：從調研到買入會經過多長時間通常沒有定論，有時候去調研一個股票，然後判斷出來這個股票值得長期拿著的時候，有可能恰好是這個股票受到某種主題或者風向的影響，正好處在高位，這個時候會一直等，等到位置比較合理的時候才會介入，至於說等多久真不好說。所以從調研到買入會經過多長時間這個沒有定論。如果我調研之後發現這隻股票行業不錯，可以買，位置比較合適的時候，可能只需要幾天時間，3、4天最多做的工作就是通過這個行業其他人，或者通過其他研究員去印證一下我所調研內容是不是真實，這個過程不會花太長時間。
挑選行業我基本上自上而下的先把這個行業範圍圈好，再選擇相應的股票。長期的行業分三種情況，第一種多半集中在娛樂業，這是跟新的消費趨向相關，第二有利於提升經濟效益的行業，第三種會反覆出細則的政策，新能源汽車在過去五年之內一直在出，這是選擇長期行業三個方向。
中期我比較偏向於技術創新型的，也有兩個條件，第一個條件是技術進步空間要有，不能是已經比較成熟的技術。第二個國際上的科研巨頭所關注的重點領域。短期就是價格驅動。化工農產品，短期有兩種情況，一是價格驅動，包括農產品、化工、金屬這三類，另外一種就是一次性政策。
行業選好以後再選其中的個股，通常一個行業發酵時我選擇個股偏向於龍頭企業，龍頭企業其實也很好選擇，公司主業一直在行業裡頭，而且基本上所有研究員認為它是基本面不錯的公司，這就是龍頭企業。通常在龍頭企業熱潮3、4個星期以後，馬上就會切換到一些轉型股上去，由一些做其他業務或者周邊業務公司通過收購方式進入這個行業。
20、網友「henbane」：請問基金經理如何看待績優大藍籌的投資機會？在當前普遍炒作中小創的環境下，這種大盤股還有投資價值嗎？我指的是從股價的角度。基金經理比較看重哪些研究人員的行業報告？如何看待中小創估值泡沫巨大的問題？請問基金經理如何研判股市投資者心理？比如有無一些指標性的參考性的數據或現象？請問目前基金公司這個圈子裡對股票投資期限通行的持有期是多久？
趙媛媛：績優藍籌股在現在這種情況下還是比較合適的，其實市場越偏謹慎時，大家對基本面的要求是越高。因為我是看三季度，「小陽春」的，目前來說藍籌股不是我的首選。我覺得三季度「小陽春過」了以後，市場可能再次回到振蕩式，或者是下行矯正的市場，這時候藍籌股價值就會相對出來。我個人大規模配置藍籌股，只有一種情況，就是利率出現階梯性的下行，這種變化的過程中我會大規模配，大部分時候還是選擇中小創。
對於您說的中小創引用的詞叫「炒作」，這個跟我的觀點有一些差異。如果真的從時政角度出發，把過去八年或者五年的估值拉出來看一下，整個中小創的估值曲線的變化，或者說是大盤股估值曲線的變化，會發現一個規律，就是估值的頂部是沒有規律的。可能估值頂部出現的位置會非常高，有時候會是中等偏高，從估值角度無法去提前預判這個頂在哪裡。而相應的估值底部有規律，不管是大盤股還是中小創，在估值低到一定程度的時候都不會再跌了。我是這麼看待估值的，估值有指導買入的信號意義，沒有賣出的信號意義。而指導賣出的信號絕對不是從估值本身來的，而是通過一些事件，比如說去年國家壓槓桿，或者有這麼一種想法市場才出現估值指數的下跌，這跟估值本身的絕對水平沒有任何時政上的關係。
研究人員其實您是指研究員賣方和買方都有，每個研究員都有自己的價值，你要根據那個人特點去，有的研究員基本面做的很紮實，我在選擇用長期持有的行業裡面選擇各股的時候，會非常看中這一類的研究員。那麼有一類研究員可能在一級市場比較活躍，認識很多人，如果我選擇轉型的時候這種研究員，其實我覺得對很多事情都不要非常片面的做出一種判斷，很多事情要分情況看的，對研究員也是這樣子。
每個市場估值是否存在泡沫，不能橫向比較，不能跟港股或者其他市場比較。一個市場的估值到什麼階段合理沒人能說的清楚，估值只是一個股價的結果，估值本身就是流動性結果之一。我們公司的領導有幾個觀點，未來大部分行業都處於需求下降的大趨勢裡面，極少部分行業能夠在總需求下降大趨勢裡面補自己的一席地位。而流動性偏泛濫這是中長期的常態，這是根據世界經濟博弈得出的結果，多餘的流動性必然會提供在少部分受益的行業裡頭，所以為什麼這麼多年看到高估值的存在。當然去年前年的時候因為槓桿，但是在槓桿出現之前我們也觀察到估值偏高，這是流動性結果，不能主觀從道德角度判斷合不合理，所以不要再問這種泡沫巨大的問題，我覺得就是流動性的結果。
對投資者心理，通常會通過圈內跟各種
私募和公募朋友交流會得到大致印象，最終反映還是看一些技術層面的指標，我沒辦法問所有人，只能問小部分人，然後再結合技術判斷市場心理。另外您說基金圈子裡面對股票持有期限是多久，這個差異非常大，基金經理不能說持有股票長或者短就一定是對或者錯的，這個跟所處的市場環境有關係。有的市場環境需要拿著股票不動，而在有的市場環境裡面不能這麼做。作為一個做了6、7年宏觀策略研究的人，我覺得有必須把市場環境做個區分。基金經理研究背景不一樣，投資思路也不一樣，有的投資思路本來就是適合長期，有的投資思路本來就是適合短期，如果錯位，比如本來是一種適合短期的思路，用在長期持股上去，那就是一種錯位，這是錯誤的。
如果真的把基金的換手率拿過來看的話差異非常大，沒辦法給出統一的結論。
21、網友「henbane」：請問市場下半年或者明年上半年根據基金經理圈子裡的判斷會不會存在市場風格切換的可能？
趙媛媛：個人認為，如果是從周期和成長把股票分成這兩種大類，要切換成周期股一定是在國內外貨幣環境突然出現一個明顯的扭轉的情況下，或者說能看到利率的階梯性下行，這個時候應該往周期或者大金融這個方向切。之前所說的英國退歐，如果英國確實退歐了，這種情況就可能發生全球「大放水」，這種情況下就應該切到周期性大方向去了。如果說是英國留在歐盟，沒有出現全球「大放水」，美國在三季度沒有加息，或者口氣變成全年只加一次息，其實也可以階段性的參與資源類的股票。如果這情況都沒有發生，英國沒有退歐，美國也沒有在貨幣聲明上有明顯的扭轉傾向，我認為市場自發的反彈，或者由於國內的貨幣放鬆產生的反彈還是選擇一些中小盤的股票比較好。
22、網友「一心」：一般基金公司在操作時最大的回撤是多少呢？基金在操作時都有打安全墊的習慣嗎？請問基金會看券商
研報嗎？如果有可以介紹下看研報的重點嗎？其次就是怎麼分辨水貨和乾貨研報？
趙媛媛：我們公司規定在前五個月要嚴格進行倉位和淨值的控制。每個公司規定不一樣。
當然會看券商研究報告，有的股票準備長期持有我會非常重視研究報告，但是如果說參與中短期機會，研究報告就不那麼重要。事實上有的公司短線比較強，你去找就發現可能半年前就已經沒人寫報告了，有的公司長期被市場冷落，完全不影響個股的表現。
看研報根據每個人需要不一樣，有的人比較注重基本面，會看公司研報，但我認為還不如直接看公司招募說明書更詳細正直接。如果想長期持有股票，所有的研報應該沒有那個東西寫的詳細。其實大部分對股價產生影響的東西，都沒有寫在研究報告裡，這需要跟研究人員進行口頭交流。還是想強調一下，只有在準備長期持有股票，並且比較注重股票基本面的時候研究報告才是有價值的。
23、網友「G」：這次新發的基金是否由趙媛媛一人擔任基金經理，同時操作幾個基金是否會對基金經理的精力有分散。
趙媛媛：華商萬眾創新是混合型基金，倉位0-95%，根據自己對市場環境的判斷，在操作時我會非常注意風控，也比較注意倉位隨市場節奏靈活變動。在前幾個月，我嚴格按照公司關於新基金倉位與淨值的控制方法進行操作，，淨值提升之後，慢慢把倉位提上去。
通常基金數目過多會分散基金經理的精力，但一般來說業界公認是三支，管理的基金個數超過三支以上才會產生這種問題，目前我管兩支還好。
24、網友「對不起，我已愛上你」：請問怎麼樣去選擇定投基金？定投基金的選擇應該具有怎麼樣的條件？
趙媛媛：我個人偏向於選擇一些投資行為比較規範，不要飄來飄去的東西，這是我個人觀點。第二，應該選擇一些在成長股方面應該有所研究的，因為我首先判斷這個位置可能已經是底部位置，不會奔到兩千或者兩千以下去，如果說市場認為是底部位置了，那就只有一種走法就是往上。往上哪種基金彈性會更大？毫無疑問是一些偏成長、偏中小市值風格的基金。
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文章來源：微信公眾號中國基金報
（責任編輯：馬郡 HN022）