來源：經濟觀察報
經濟觀察網 記者 張斌 2018年實現營收90億元，預計2019年實現營收百億元，被稱為「插座一哥」的公牛集團（603195.SH）今日（1月16日）迎來上市關鍵一步。
根據監管層安排，公牛集團於1月16日在上交所上市申購，申購代碼：732551，總發行數量6000萬股，發行價高達59.45元/股，為近兩年僅次於養元飲品（603156.SH）的第二高新股發行價（不包括科創板新股）。單帳戶申購上限為1.8萬股，發行市盈率22.93倍。若本次發行成功，預計公牛集團募集資金總額為35.67億元。
家喻戶曉的主打「安全」品牌的公牛集團，這幾年的業績非常可觀。但根據招股說明書披露的數據，公司的核心收入來源轉換器和牆壁開關插座佔其總營收的比重卻持續下滑。「插線板」還好賣嗎？
值得一提的是，雖然公牛集團在國內插座轉換器市場獨佔鰲頭，但其已將未來的目光聚焦在新業務方面。該業務是否能夠帶領公牛集團一直「牛」下去？
核心收入來源佔營收比重持續下滑
公牛集團成立於1995年，並於1996年在行業內首創按壓式開關插座轉換器，至今，國內市場90%的插座轉換器仍採用此種設計。招股說明書顯示，公牛集團是國內領先的高檔開關插座、轉換器的專業供應商，主要從事包括轉換器、牆壁開關插座、LED 照明、數碼配件等電源連接和用電延伸性產品的研發、生產與銷售業務。
公牛集團近幾年的業績可觀，向著百億營收邁進。招股說明書顯示，公司2016年、2017年和2018年，營業收入分別為53.66億元、72.40億元和90.65億元；同期歸屬於母公司股東的淨利潤分別為14.07億元、12.85億元及16.77億元。
雖然公牛集團總營收不斷攀升，且公司轉換器產品和牆壁開關插座產品對公牛集團營收貢獻巨大，但公司最早生產銷售也最為重要的這兩項業務條線佔總營收的比重卻持續下滑。
公牛集團招股說明書顯示，2016年至2018年，以及2019年上半年，轉換器和牆壁開關插座這兩項產品當期合計分別實現營收49.17億元、63.59億元、76.44億元和40.41億元；佔當期總營收的比重分別為91.76%、88.03%、84.51%和81.34%，呈逐漸下滑態勢。
圖片來源：公牛集團招股說明書
公牛集團在招股說明書中還預計，公司2019年全年營業收入在96.79億元至106.97億元之間，同比增長6.77%至18.01%；歸屬於母公司所有者的淨利潤在23.01億元至25.43億元之間，同比增長37.19%至51.64%。
太平洋證券分析師陳天蛟表示，轉換器、牆壁開關插座市場規模均近200億元，增速保持約10%。中國是世界轉換器產品的主要生產基地，佔全球銷售總量的30%。國內插座轉換器市場主要競爭品牌為公牛、飛利浦、動力未來。公牛集團獨佔行業鰲頭，2018年公牛轉換器天貓線上銷售排名第一，市場佔有率達66.39%。牆壁開關插座市場集中度較低，存在較高上升空間。
聚焦新業務
雖然公牛集團在國內插座轉換器市場獨佔鰲頭，但其已將未來的目光聚焦在新業務方面。
招股說明書顯示，公牛集團本次募集資金將用於「年產4.1億套牆壁開關插座生產基地建設項目」、「年產4億套轉換器自動化升級建設項目」、「年產1.8億套LED燈生產基地建設項目」、「研發中心及總部基地建設項目」、「信息化建設項目」及「渠道終端建設及品牌推廣項目」。
按照公牛集團的計劃，其擬將4.44億元募集資金用於「年產1.8億套LED燈生產基地建設項目」。該項目的總投資額為7.44億元。
圖片來源：公牛集團招股說明書
其實，公牛集團已於2014年進入LED照明行業。招股說明書顯示，2016年以來，LED照明業務佔公司總營收的比重不斷攀升。2016年至2018年，以及2019年上半年，LED照明業務分別實現營收1.57億元、4.16億元、7.41億元和5.36億元，佔公司當期總營收的比重分別為2.94%、5.75%、8.19%和10.78%。
太平洋證券分析師陳天蛟表示，根據Wind數據測算，2018 年中國LED 應用市場規模達6411億元，其中通用照明規模約為3053億元。較2012年國內LED照明市場規模426億元增長超7倍，六年間國內LED通用照明市場規模年均複合增長率達38.85%。2018年國內LED產品滲透率達49%，預計2020年中國 LED照明的滲透率將達到60%-70%。
對於「年產1.8億套LED燈生產基地建設項目」建設的必要性，公牛集團表示，LED照明市場巨大的發展潛力和市場前景為本項目的產能消化提供了強有力的支撐。另外，目前LED照明市場集中度不高，也為公司在LED 照明市場增強競爭力，提高市場佔有率提供了機會。