天虹商場:本地生活服務「虹領巾」值得期待

2020-12-04 中證網

　　投資要點

　　事項:

　　近期,針對天虹商場的經營情況,我們進行了進一步跟蹤。

　　平安觀點:

　　全渠道+內容營銷保障營收增長:網上天虹+微信公眾號+微品+微店的線上布局已經成型。網上天虹擁有幾萬個SKU,微信公眾號擁有粉絲數量230萬,在服務號中排名前十。作為微店的升級版,虹領巾上線值得期待。

　　公司有意將虹領巾打造成為本地生活服務平臺,與深圳市「智慧城市」的提出相契合,融入醫療、社區服務、教育等,首先選擇在深圳試點。我們預計將在今年下半年上線。

　　藉助股東優勢,搭建全球供應鏈體系:公司擁有10個採購基地,每個採購點覆蓋一個區域。80%水果實現源頭採購,40%超市商品自營,蔬菜、肉類全部自營。藉助股東中航國際在全球有180多個代表處的優勢,輕鬆嫁接全球採購,將各國優勢商品呈現給消費者。目前,君尚百貨進口商品佔比60%,天虹門店進口商品5%。我們認同公司將供應鏈管理提升至戰略高度的經營思路,提供高性價比的商品本身,讓顧客找到需要的商品,才是傳統線下零售企業的獲客經營之道。

　　激勵、管理思路靈活,開放程度逐步提高:在管理方面,推行組織結構扁平化、下放權限,利用網際網路信息獲取效率提升,擴大個人管理半徑,鼓勵組織內部収揮自主權。建立大數據分析的績效考核,記彔參與微團隊的次數,形成對員工的科學評價。圍繞公司的収展,公司將積極推進上市公司層面的股權激勵。在不影響公司大的戰略収展的基礎上,開放程度逐步提高。績效管理方面有階段性的目標,線上渠道建設前期更多關注會員數、前期增長。公司整體上也在做利益分享的機制,未來獨立性子公司層面可以考慮引進合伙人。

　　預計15-17年EPS至0.64、0.71、0.81元,維持「推薦」評級:公司深圳地區的穩健增長和新店儲備豐富,啟全渠道轉型雖然短期內對覎模、盈利提升有限,但我們看好其傳統百貨購物中心化、擴充直採比例與自營品牌,PC+移動端多層次線上布局的轉型方向及新型便利店業態的有效擴張,考慮到O2O戰略布局對毛利率造成壓力,預計公司15-17年EPS=0.64、0.71、0.81元,對應當前股價PE=29.7/26.6/23.3X,維持「推薦」評級。

　　風險提示:租金成本上升、新店培育期拉長、O2O用戶培育成本過高。

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