消費金融案例研究:螞蟻金服

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2016年8月3日，螞蟻花唄消費信貸資產支持證券項目第一期在上海證券交易所交割。據了解，上述計劃掛牌總額為300億元，發行期數將不超過20期，首期發行規模20億元，期限為1年。德邦證券為計劃管理人，託管銀行為寧波銀行，註冊登記機構為中國證券登記結算有限公司上海分公司。

一、集團概述

螞蟻金融服務集團（以下稱「螞蟻金服」）起步於2004年成立的支付寶。2014年10月，螞蟻金服正式成立。螞蟻金服以「讓信用等於財富」為願景，致力於打造開放的生態系統，通過「網際網路推進器計劃」助力金融機構和合作夥伴加速邁向「網際網路+」，為小微企業和個人消費者提供普惠金融服務。 螞蟻金服旗下有支付寶、餘額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用、螞蟻金融雲、螞蟻達客等子業務板塊。

二、發展歷程

螞蟻金服起源於貿易，在電子商務中產生的大量支付需求、擔保需求成為阿里巴巴旗下螞蟻金服做金融業務的初衷。從2004年支付寶誕生以來，螞蟻金服的金融版圖從最基礎的技術和數據業務，發展到支付業務，進而發展到小額貸款、消費金融業務，業務形式不斷豐富，金融層次不斷發展，至今已經發展為以支付為基礎的全能型金控平臺。同樣得益於技術的進步，螞蟻金服的交易效率提升以及交易成本降低，保證了金融業務對電子商務的反哺。

 

時間螞蟻金服發展歷程2016年8月3日，螞蟻花唄消費信貸資產支持證券項目第一期在上海證券交易所交割。

4月26日，螞蟻金服宣布完成了45億美元的B輪融資，外界對螞蟻金服的估值達到600億美元。螞蟻金服宣布，將把農村金融、國際業務、綠色金融作為未來的三大戰略重點。

3月，螞蟻金服發起成立的網商銀行推出了其APP，為小微企業及部分個人用戶提供貸款、理財、轉帳等金融服務。

2015年

 

12月12日，螞蟻金服旗下的支付寶、口碑推出「雙12」線下購物狂歡節。支付寶與口碑為線下商戶總共帶去了1951萬新增會員。

12月9日，螞蟻金服參與中國郵政儲蓄銀行的融資。

10月16日，螞蟻金服在其2015年分享日上宣布，推出專門面向金融行業的雲計算服務「螞蟻金融雲」，正式向金融機構開放雲計算能力和技術組件。

10月15日，螞蟻金融服務集團宣布戰略投資以科技博客起家的創業者服務平臺「36氪」。

9月，螞蟻金服宣布啟動「網際網路推進器計劃」，計劃將在5年內助力超過1000家金融機構向新金融轉型升級。

8月18日，螞蟻金服旗下智慧理財平臺—螞蟻聚寶正式上線。

7月8日，螞蟻金服旗下品牌支付寶9.0正式發布，新版支付寶增加了社交元素。

7月初，螞蟻金服對外宣布已完成A輪融資，市場估值超過450億美元。

2014年

 

12月27日，螞蟻微貸聯合淘寶、天貓共同推出名為「花唄」的賒購服務。通過這項服務，用戶在淘寶天貓上購物時可以先「賒帳」，實現「這月買、下月還」網購體驗。

10月24日，截至9月底，餘額寶規模達到5349億元，用戶數增至1.49億人，第三季度為用戶賺了57億元，自誕生以來累計為用戶創造的收益超過了200億元。

10月16日，螞蟻金融服務集團正式成立。

08月27日，支付寶錢包開放平臺上線，探索為傳統行業擁抱移動網際網路提供基礎設施。

08月25日，招財寶平臺正式上線，通過引入各類金融機構打造一個撮合投融資交易的開放平臺。「定期理財隨時變現」的創新成為招財寶的標誌。

2013年

 

11月13日，支付寶錢包宣布成為獨立品牌

06月17日，餘額寶服務上線，在國內引發網際網路金融的熱潮

03月07日，小微金融服務集團宣布開始籌備

2012年

 

11月20日，支付寶快捷支付用戶數突破1億

11 月11日，支付寶日交易筆數首度破億，當天成功交易1億零580萬筆

05月11日，支付寶獲得中國證監會頒發的基金第三方支付牌照

2011年

 

09月28日，支付寶宣布通過PCI DSS認證，這是全球最嚴格、級別最高的金融機構安全認證標準

07月01日，支付寶推出條碼支付，探索O2O市場

05 月26日，支付寶獲得央行頒發的國內第一張第三方支付牌照

2010年

 

12月23日，支付寶推出快捷支付，開啟中國網上支付的全新體驗

02月02日，支付寶攜手國家開發銀行，為國開行助學貸款發放、查詢、還款提供更便捷的的通道

2009年

 

08 月24日，支付寶推出信用卡大額支付服務，推動信用卡在網絡消費中的普及

06月31日，支付寶推出手機客戶端，探索行動支付市場

01月16日，支付寶推出信用卡還款服務，進一步深入人們的日常生活

2008年

 

10月25日，支付寶公共事業繳費服務上線，從單純的網購支付走向生活支付

09月21日，支付寶用戶數突破1億，成為中國網際網路不可或缺的一項基礎設施

2007年08月28日，支付寶國際化起步，開始為中國消費者在境外網站購物提供支付支持2006年

 

11月01日，支付寶聯合銀行推出「支付寶卡通」服務，「卡通」用戶無需網銀也能網上支付，成為後來快捷支付創新的前身

06月14日，支付寶開始委託工行每月出具備付金託管報告，在監管機構正式的管理辦法出臺前，率先樹立行業自律的標杆

2005年

 

06月20日，支付寶對淘寶之外的網站開放

03月03日，支付寶與工行達成戰略合作，開啟了與銀行戰略合作的序幕

02 月02日，支付寶在率先提出「你敢付，我敢賠」的用戶保障承諾

2004年

 

12 月 08日，支付寶網站 www.alipay.com 正式上線並獨立運營

12 月 08日，浙江支付寶網絡科技有限公司成立

2003年10月18日，支付寶擔保交易首度在淘寶網推出

數據來源：螞蟻金服官網、新金融研究院

數據來源：安信證券、新金融研究院

三、業務布局

螞蟻金服除了幾本的技術和數據業務，目前業務涵蓋徵信、支付（佔有率第一）、理財以及融資四方面，形成了全方位發展，多線路合作的業務布局。

業務板塊品牌/公司佔有方式佔股成立/入股時間 

技術和數據業務

恒生電子間接持有20.6%2015.06螞蟻金融雲自有徵信業務芝麻信用自有2015.01支付業務支付寶自有2004.12 

 

 

 

理財業務

 

小額理財

餘額寶自有2013.06招財寶自有2014.04螞蟻聚寶自有2015.08 

基金

天弘基金控股51%2015.02數米基金控股61%2015.04德邦基金增資入股31%2015.02保險眾安保險發起股東16%2013.09國泰產險控股60%2015.09 

 

 

 

融資/銀行業務

銀行浙江網商銀行發起股東30%2014.09中國郵儲銀行增資入股2015.12股權眾籌螞蟻達客自有2015.05網絡借貸網金社發起股東25%2015.06消費金融

（小微貸款）

螞蟻微貸

（花唄、借唄）

自有

數據來源：新金融研究院

經典網際網路金融業務涉及支付、融資、理財、風險管理四個部分。螞蟻金服目前業務結構，最重要的是支付、理財和融資三大部分，無論從對客戶把握、市場佔有率或發展速度上看，都相對於競爭對手有絕對優勢。而這三大優勢，可謂是螞蟻金服的護城河和安全邊際。

 

網際網路金融典型業務模式

支付融資理財風險管理其他銀行浙江網商銀行網絡借貸平臺：

網金社

網絡基金：

天弘基金

數米基金

德邦基金

網絡保險：

眾安保險

國泰產險

金融產品

搜尋引擎

中國郵儲銀行網絡眾籌平臺：

螞蟻達客

網絡證券網絡徵信：

芝麻信用

其他第三方支付網絡資產交易平臺：螞蟻聚寶財富管理支付寶網絡微貸：

螞蟻微貸

其他

數據來源：新金融研究院

四、螞蟻金服消費金融業務分析

1、螞蟻金服消費金融發展現狀

螞蟻花唄是螞蟻金服推出的一款消費借貸產品，可以解釋為虛擬信用卡。2015年4月花唄上線以來，申請開通後，將獲得500-50000元不等的消費額度，花唄額度大小主要取決於芝麻信用分確定，花唄主要面向支付寶消費者，以年輕用戶為主（平均年齡為25歲），平均每個客戶授信額度約5000元，餘額1000元。

螞蟻花唄可用於賒帳購買淘寶、天貓大部分商戶的商品。目前亞馬遜、當地、大眾點評、1號店、唯品會等國內40多家網際網路購物平臺均已開通螞蟻花唄支付，用戶再這些網站或者手機APP購物時，可以在支付選項中選擇使用螞蟻花唄付款。按照螞蟻金服的計劃，將會有80%的主流電商平臺都用上螞蟻花唄，而且將有大量的線下場景可以支持螞蟻花唄。

數據來源：招商證券，新金融研究院

2、螞蟻金服結合電商業務全面布局消費金融戰略

數據來源：易觀智庫、新金融研究院

3、螞蟻花唄逾期率2.62%，資產證券化300億元

用戶通過螞蟻花唄購買商品的資金由重慶市阿里巴巴小貸公司墊付。重慶阿里小貸註冊資本約18億元，螞蟻金服為控股股東，持股86%。重慶阿里小貸公司的資金來源主要是自有資金、銀行借款和資產證券化。截止2015年，公司證券化產品累計投放110億元，從發行說明書披露信息看，基礎資產都是服務於賣家的信用貸款和訂單貸款。截止2016年8月3日，螞蟻花唄消費信貸資產支持證券項目第一期在上海證券交易所交割。據了解，上述計劃掛牌總額為300億元，發行期數將不超過20期，首期發行規模20億元，期限為1年。

另外，中金-螞蟻小貸2015年第六期資產支持計劃評價報告披露，截止2015年6月，螞蟻花唄業務貸款餘額76.77億元，不良率和逾期率分別為0.83%和2.62%。

五、發展的邏輯

1、共享經濟下的金融生態構建是其發展的基石

共享經濟和移動網際網路時代背景下，螞蟻金服的迅猛發展主要由於其業務形式符合時代的金融服務需求，滿足了新時代社會、產業和個人的金融需求。移動網際網路下的商業形態是精細之美，共享經濟的商業形態是分享之美，在這小而美的時代，通常以中小企業為主，在細微的需求分支中生存與繁榮，因此適應這個新時代的金融形態也逐漸向小微金融發展。

小微金融，包括股權眾籌、網絡借貸、消費金融等業態，其實就是平臺模式。平臺模式是以體驗為核心，是利他透明的，正好符合這個時代的需求。螞蟻金服能夠觸及大機構鞭長莫及的邊緣地理區域，能夠保證小客戶的平等、個性化服務，能夠運用大數據處理平臺大流量，能夠滿足廣大網際網路、移動網際網路客戶的長尾金融需求。

數據來源：安信證券、新金融研究院

螞蟻金服的金融生態體系是從支付到資本，從低級到高級生態的全面鋪設。一個完善的網際網路金融生態圈有必要的主體與核心要素：第三方支付、大數據、信用評級與徵信；在平臺的基礎上，創造眾多的生活與消費場景，構建消費金融、網絡借貸、股權眾籌、網際網路銀行、網際網路證券、網際網路保險、網際網路基金、網際網路理財等各種經營業態，並連接資產端的個人與企業借款者、銀行、保險、基金等傳統金融機構，小貸公司、保理公司、融資租賃公司、典當公司等類金融機構，以及投資端的個人與機構投資者等，從而形成一個完善的內生循環的金融生態圈，在資源整合與共享中共同創造價值。

數據來源：新金融研究院

2、電商系自營消費金融是其發展的核心優勢

電商巨頭在消費金融方面的全流程均可在其體系內統一完成，通過內部、外部資源統一作戰。

數據來源：新金融研究院

螞蟻金服從事消費金融存在獨特優勢：

第一，經過多年經營，螞蟻金服在自己的生態圈中積累了大量的活躍用戶，同時也在各生活服務類場景中大量布局，完善了生態體系。

第二，螞蟻金服擁有會員用戶海量的交易數據，基於大數據風控模型，螞蟻金服相比傳統金融機構能夠以更低成本更高的精度來度量用戶的風險水平。比如螞蟻金服在消費信用上的研發，對接芝麻信用的螞蟻花唄微貸業務便是數據信用化的嘗試。對芝麻信用來說，螞蟻花唄拓展其應用範圍，提升徵信產品吸引力與粘性；對螞蟻花唄來說，因為是To Customer業務。芝麻信用可以直觀向客戶展示能貸多少、為何能貸多少問題，將產品簡化和標準化，利於業務的推廣。

芝麻信用分螞蟻花唄額度（元）最大額度（元）601-6502000-50008000650-7006000-800012000700-7508000-1200030000

750-950

16000-2000050000

數據來源：螞蟻花唄、華創證券、新金融研究院

3、資產證券化是其降低資金成本、擴展資產規模的利器

由於消費金融公司無法通過吸收公眾存款融資，有限的負債渠道將制約其業務發展，因此通過資產證券化減少自有資金將是克服資本金局限性、擴充規模的重要途徑。同時通過資產證券化方式也可以有效減低其資金成本。

數據來源：集奧聚合，新金融研究院

目前，阿里、京東、分期樂、宜人貸、中銀消費金融都推出了自己的ABS產品：

 螞蟻金服京東白條宜人貸分期樂中銀消費金融螞蟻花唄螞蟻借唄基礎資產應收帳款小額貸款應收帳款應收帳款小額貸款小額貸款規模共300億

首期20億

首期10億白條3號20億2億2.5億6.99億利率優先級3.6%3.5%優先A檔3.8%

優先B檔5.2%

5.05%優先A檔2.5-4%

優先B檔3-4.5%

次級5.0%4.9%次級1檔7%

數據來源：公開信息、新金融研究院

綜述，新金融研究院認為，螞蟻金服利用阿里巴巴集團在電商、大數據以及徵信等方面的優勢，搭建了基於共享經濟下的完整金融生態體系，發展成為國內乃至世界範圍內的網際網路金融行業領軍企業。其發展的邏輯在於：共享經濟下的金融生態構建是其發展的基石；電商系自營消費金融是其發展的核心優勢；資產證券化是其降低資金成本、擴展資產規模的利器。

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本文系未央網專欄作者發表，屬作者個人觀點，不代表網站觀點，未經許可嚴禁轉載，違者必究！

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