中國證券網訊（記者 王雪青）與晨光文具幾乎「前後腳」遞交IPO申請的真彩文具，其證券化之路卻遠沒前者順暢。據證監會網站披露，真彩文具已於8月3日終止IPO審核，這距離其2014年5月首次遞交IPO申請已過去2年多的時間，而同行業的晨光文具2014年4月提交IPO申請，卻已於2015年初成功登陸A股。
在早已充分競爭的文具行業中，真彩文具雖不算行業巨頭，但也擁有頗高的知名度。目前為止，與真彩文具同行業的公司包括廣博股份（2007年上市）、齊心集團（2009年上市）、晨光文具（2015年上市），以及得力文具、貝發集團、白雪文具等。在上市公司中，晨光文具的產品結構與真彩文具最為相近。
不過，從真彩文具的預披露文件可以看出，近些年真彩文具的經營情況已露疲態，連續三年盈利下滑。2012年、2013年、2014年及2015年1-6月，真彩文具淨利潤分別為3950萬元、3659萬元、3197萬元、2178萬元。公司坦言：「如果公司相關投入未能產生預期效果，或者公司營業收入和毛利率水平發生不利變動，將可能導致公司業績進一步下降，且不排除出現公司上市當年營業利潤較上一年下滑50%以上的風險。」
真彩文具雖然業務規模不及晨光文具的一半，但是毛利率長期高於競爭對手。數據顯示，3家同業上市公司廣博股份、齊心集團、晨光文具2014年的毛利率分別約為19%、18%、26%，而真彩文具約為27%；2015年上半年前三家的毛利率分別約為21%、19%、26%，而真彩文具則為29%。對此，公司解釋為銷售渠道優勢、部分優勢產品附加值較高，以及產品結構優化等原因。
在毛利率較高的同時，真彩文具的存貨周轉天數卻遠高於同行業的上市公司。例如，2014年度，廣博股份、齊心集團、晨光文具的存貨周轉天數為93天、55天、76天，而真彩文具卻高達170天。證監會在反饋意見中也關注到這一點，並提出：「發行人2012年和2013年存貨周轉天數大於同行業可比公司晨光文具，請結合公司的銷售及採購模式、庫存情況等補充披露發行人存貨周轉天數大於同行業上市公司的原因。」
對此，真彩文具解釋稱，這主要是由於產品結構和銷售渠道的差異造成。在產品結構上，真彩文具的產品中書寫工具和學生文具佔據較大比例，因此存在期末學汛備貨的需要。此外，雖然真彩與晨光在主要產品結構方面較為類似，但由於雙方銷售渠道不同，故存貨周轉天數存在差異。整體來說，晨光文具客戶較為集中，前五大客戶銷售收入佔年度營業收入的25%左右，而真彩文具的對應比例僅為14%左右，客戶較為分散；此外，晨光文具主要採用省代經銷模式，真彩文具採用的是渠道扁平化和下沉措施，為了加強直接滲透。
值得一提的是，真彩文具IPO排隊期間還曾曝出「塑化劑門」。據媒體報導，江蘇省質監局2014年5月發布學生用品、彩泥產品質量抽檢情況。在其抽檢筆類樣品104批次中，檢出塑化劑的有42批次，超過H J572-2010標準限量要求的有11批次。受檢的橡皮擦樣品34批次，檢出塑化劑的有28批次，超過H J572-2010標準限量要求的有15批次。其中，真彩文具的中性筆、0.5mm 009中性筆（黑色）、E R-1553超粘屑橡皮在曝光之列。其中，E R-1553超粘屑橡皮中塑化劑含量高達21.3%。
對此，真彩文具很快在官網發布公告稱，報導中所涉及的標準是由國家環境保護部發布的《環境標誌產品技術要求-文具》（H J572—2010）。該標準適用於「橡皮擦」但不適用於筆類，且為推薦標準，非強制性標準。真彩文具嚴格遵循由質檢總局和國家標準化管理委員會發布的強制執行標準《學生用品的安全通用要求》（G B20027—2007）。