IPO前瞻 | 萌寵經濟當道 波奇網會成為下一個10倍股麼？

本文來自36氪，作者：鄭懷舟

過去三年，美股寵物股漲了10倍。今年，A股兩個寵物糧代工廠股價翻倍。那麼波奇網會怎麼樣呢？

萌寵經濟在今年成為備受關注的明星賽道，在「擼狗吸貓」的大環境下，和寵物有關的股票都在今年呈現出爆發式增長。

A股中，佩蒂股份和中寵股份，兩大寵物糧代工廠都藉助寵物經濟的崛起而股價翻倍。美股的FreshPet更是在三年漲了近10倍。

作為寵物垂直領域的電商「波奇網」也在今年提交了招股書。

那麼，寵物經濟究竟如何？波奇網能不能成為細分行業的龍頭呢？

萌寵經濟

寵物經濟在近幾年快速崛起，隨著國內社會的老齡化和少子化，寵物逐漸成為居家必備，特別是，一人食、一人住的流行，使得寵物成為現代生活中必不可少的一環。

根據中國產業信息網的數據顯示，2019年全球寵物市場規模高達1495億美元，折合人民幣超一萬億元。EUR Economic的研究報告顯示，全球寵物市場最大的是歐美，佔據了60%以上的市場份額，北美地區佔據了37%的份額。其中，美國作為全球最大的寵物市場，在經過多年的發展，2019年的市場規模高達428億美元，並且保持著5.1%的正增長。亞洲，作為全球第三大市場，市場佔有率為24%。

來源：國盛證券

艾媒諮詢數據顯示，中國寵物行業在2018年達到1708億元的市場規模，增長率接近30%，預計到2020年，市場規模達到3000億元人民幣級別。

從數據來看，國內的寵物經濟市場距離國外，還有比較大的差距。但考慮到，國內消費主力的結構開始轉向，不少上班族因為工作繁忙，更加偏愛於養貓，中老年人遇到退休潮後，開始通過養狗來寄託感情上的陪伴。

據中國寵物行業白皮書的統計，犬主人在單只寵物犬上的消費為6082元/年，同比增長 9.0%;貓主人在單只寵物貓上的消費為 4755 元/年，同比 增長 10.3%。總體來看，犬類投入高於貓類，但養貓消費的增速更快。

同時，該報告也表示，我國 2019 年寵物 市場規模達到 2024 億元，同比增長 18.5%，預計未來五年將繼續保持年均 15%以上的 增速，2020年中國寵物市場規模可達到2366億元。

因此，從長期來看，隨著國內生活習慣的歐美化，寵物經濟也近期成為了熱門的賽道之一。

疫情對寵物經濟的影響

在上半年遭遇了慘重的疫情影響之後，寵物消費開始呈現出明顯的線下轉線上的需求刺激。特別是以寵物食品為主的剛需，帶動了寵物電商的發展。

雖然，年初因疫情原因國內物流受阻，使得線上和線下都受到了供給端的衝擊，但是隨著3月份，國內物流恢復之後，線上的剛需消費出現報復性反彈。根據方正證券的報告顯示，不少公司的線上營收渠道都在今年出現了明顯的增長，並且海外疫情爆發後，海外訂單並未出現明顯的減少，國內OEM/ODM出口業務為主的兩家上市寵物糧上市公司，更是在今年接近股價翻倍的表現。

這也從側面反映出，就算疫情影響了全球的物流體系，但隨著國內復產復工之後，海外剛需恢復良好。

同時，疫情也加速了寵物行業的產能出清。原先，不少企業規模較小，散戶程度較高，一些店鋪更多是以「夫妻老婆」店或者小型的初創企業模式經營，經不起疫情的打擊。寵物服務端的供需缺口導致寵物市場的集中度有所提升。

波奇網是否有機會？

目前，國內寵物電商平臺基本處於兩強分列的狀態。

來源：國盛證券

寵物行業白皮書顯示，線上平臺的使用比例中，天貓/淘寶和京東是使用比率最高的平臺，波奇網排名第三。

根據波奇網的招股書顯示，以GMV為標準排名的話，阿里平臺是當之無愧的第一，佔據市場份額60%，第二名的京東佔3.7%，波奇網第三佔1.9%。

不過，波奇網在9月8日提交了美股的招股申請書後，即將在美股上市融資1.15億美元。在最近幾年，寵物行業也一直都是融資市場的最愛，近幾年不僅有佩蒂股份和中寵股份的A股IPO，整個一二級市場都對寵物行業情有獨鍾。

在最近幾年一級市場的萎靡之下，2019年中國寵物行業共獲得融資筆數 32 筆，融資總金額達到 54.1 億元；其中，寵物醫療、寵物食品和寵物電商三個子板塊融資次數最多、金額最大。

來源：國盛證券

這都表明，資本市場依舊看好寵物這條賽道的發展前途，特別是國內的佔有率距離歐美發達國家還比較遠。

根據《2019 年中國寵物行業白皮書》統計，我國目前有犬貓類寵物數量1億隻左右，其中寵物狗 5503 萬隻，寵物貓 4412 萬隻。全國家庭寵物保有率僅 4.4%，最高的上海也僅為 19.8%，而美國的寵物保有率已經達到 68%。當前我國戶均寵物數量約為 0.2 只，日本約為 0.5 只，美國為 1.4 只，從戶均寵物數量來看，我國寵物數量仍有2倍以上的增長空間。

來源：國盛證券

因此，從寵物行業的發展來看，這條賽道還足夠寬和足夠長，哪怕是寵物行業已經非常發達的美國，都出現過3年10倍的大牛股。

FreshPet是一家美國寵物食品公司，自2016年11月至2020年年初，三年時間上漲近10倍。

來源：國盛證券

FreshPet自2013-2018年，營收符合增長率高達25%，由於渠道以及營銷費用，到2019年年底，依舊沒有實現盈利，增收不增利的情況下，市場依舊給予很高的期望。

根據天風證券的報告顯示，過去三年伴隨著公司收入的增長，其估值水平也顯著提升。17 年平均估值水平約 4 倍 PS。2018年公司收入同比增長 23.5%，較2017年 17.5%的增速顯著提升，公司估值也從 4 倍 PS 提升到 8 倍 PS；19 年公司收入增速進一步提升，前三季度同比增長 27.2%，估值也一路攀升到 12 倍 PS。

對于波奇網來說，FreshPet也是非常具有參考價值的。雖然，波奇網是以電商為主的平臺公司，但是其資產相較傳統的寵物糧製造業來說，資產較輕。在寵物這個足夠大的行業裡，波奇網目前也處於虧損的情況下，只要未來營收以及用戶增長能夠持續，那麼資本市場勢必也會給予其同樣高的估值。

如果波奇網按照IPO頂格區間12美元價格發行，承銷商行使超額認購權，波奇寵物估值超11億美元，其接近於10倍PS，基本處於美股對寵物行業的估值頂部。如果，價格能夠處於相對低位，那麼在一個可預見的未來，寵物電商還是有比較好的投資機會。

畢竟，在寵物垂直領域之中，目前還沒有一個集社區和電商為一體的上市公司。所以，從長期的眼光來看，稀缺性溢價將成為波奇網最大的優勢。