來源：金融界網站
ATFX匯評：時過境遷，依稀記得2015年的時候，市場關於離岸人民幣匯率的走勢一致看漲，都認為人民幣會持續貶值。給出的理由也是五花八門，有人說是因為811匯改之後，在岸匯率波動更加市場化，沒有政府那隻無形的手調控後，人民幣自然是要貶值的；也有人說，人民銀行在那幾年風控釋放流動性，不斷降低存款準備金率，在M2大幅飆升的前提下，人民幣不得不貶值；還有人說，15年16年的時候，美元指數因為美聯儲加息而不斷升值，所有非美貨幣都在貶值，不單單人民幣，所以這是正常現象。如此種種，不一而足。
▲ATFX供圖
2020年離岸人民幣大幅升值，匯率從最高點7.1962一路滑落至6.5474，下跌6488標準點，跌幅5.64％，振幅9.33％ 。如此巨大的升值幅度，讓那些認為人民幣長周期貶值的人統統閉上了嘴。曾經筆者也認為中國的經濟基本面決定了人民幣貶值的大趨勢，因為中國的M2增速在2020年之前遠高於美國的M2增速，這也意味著中國流通中的貨幣擴張的更快，人民幣貶值是符合基本面的判斷。然而，進入2020年，新冠肺炎疫情不期而至，中國對疫情的防控有目共睹，基本沒有對經濟造成長周期的拖累。美國的局面卻完全不同，數千萬人感染，數十萬人死亡，新冠對美國經濟造成了沉重的打擊。為了防止美國境內的企業初夏資金鍊斷裂問題，美聯儲不惜一切的開動印鈔機，不斷降低基準利率，肆無忌憚的在公開市場購買債券。美國的M2增速也因此飆升至24.2％，同期中國的M2增速僅為10.5％，如此大的擴張規模，註定了美元指數在2020年出現貶值走勢。美元貶值就意味著非美貨幣升值，人民幣也是受益方。
▲ATFX供圖
美聯儲主席鮑威爾的講話我們已經聊過，大家對他的基本觀點也比較熟悉。中國人民銀行行長對中國貨幣政策的態度我們很少聊到，實際上易綱（人民銀行行長）本人也很少去聊貨幣政策。但由於易綱處於影響離岸人民幣匯率的關鍵位置，所以他的觀點我們必須熟悉。
10月份的2020金融街論壇上，易綱講話稱：「9月末，廣義貨幣供應量（M2）與社會融資規模同比增速分別為10.9％與13.5％，前9個月人民幣貸款新增16萬億元，都明顯高於上年同期。」可以看出，以M2增速來判斷匯率走向，是公認的可靠方法。易綱還提到：「2020年以來人民銀行3次降準，加權平均存款準備金率下降約1個百分點，降準釋放流動性1.75萬億元。2018年以來，人民銀行10次降準，加權平均存款準備金率下降約5.5個百分點，累計釋放流動性8.1萬億元。」降低存款準備金率是中國的貨幣政策的特色，人民銀行很少對基準利率做出調整，卻對準備金率的調整情有獨鍾。易綱也清楚，人民銀行正在以較大的規模的寬鬆政策來支持疫情之下的經濟復甦，這也是全球央行採取的共同措施。
#小結#
筆者已經不再對離岸人民幣盲目看貶值，因為經歷2015年的大漲和2020年的大跌之後，筆者明白了一個問題：人民幣並不具備特殊性，在和美元的比較重，同樣處於弱勢局面。美元升值，所有非美貨幣都會貶值，雖然幅度有所不同，但大同小異；美元貶值，所有非美貨幣都會貶值，包括人民幣。全球的匯率市場，美元依舊是主導。只是由於所佔美元指數構成的比重不同，歐元與美指的反向波動更明顯，而其他貨幣，比如日元、人民幣、英鎊等等，都會在漲跌中多多少少的打折扣。所以，分析離岸人民幣匯率不能只盯著中國的經濟環境看，必須將美聯儲和美國的經濟周期作為重點分析對象。
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