人民幣匯率升值的趨勢會持續嗎?

2020年5月底以來，人民幣兌美元匯率持續增值，其中三季度漲幅累計達到3.71%，為自2008年一季度以來最大季度漲幅。截止到10月9日，在岸人民幣兌美元匯率的高點較5月27日創下的低點增值了6.5%，而離岸人民幣兌美元匯率更是增值了7.2%。為何2020年人民幣兌美元匯率會出現先貶後升呢?人民幣匯率增值的趨勢是否能夠持續呢?

咱們能夠從匯率影響要素來判別人民幣匯率的走勢。回憶2020年年初至今，新冠疫情導致全球經濟墮入明顯闌珊，其中我國疫情最早爆發，使得人民幣兌美元匯率在一季度出現大幅度價值降低，疊加世界金融商場爆發了美元流動性危機，使得美元出現階段性走強。二季度和三季度，跟著我國疫情逐步得到控制，首先實現復工復產，而歐美等經濟體持續寬恕對待疫情，我國經濟首先復甦，然後引領人民幣兌美元重啟增值之路。

三大要素影響人民幣匯率走勢

短期影響匯率的要素包含兩個國家的利差、通貨膨脹水平和世界本錢流動，而影響匯率長時間走勢的要素包含經濟添加、錢銀政策和世界貿易水平。人民幣匯率長時間增值趨勢或許已經敞開，但中短期走勢或許面對反覆，首要判別的邏輯有以下幾點：

一是我國疫情得到很好的控制，經濟復甦在全球範圍內都歸於領先的。因為我國疫情頂峰前置於全球其他要點國家，一季度-6.8%的GDP增速已經成為全年經濟的底部。而歐美疫情爆發時間相對滯後，從5月才開始陸續重啟經濟，經濟底部大概率出現在二季度。此外，因為我國疫情防控有用，並未同歐美國家相同出現二次爆發的現象，因此我國在復甦的腳步上全球領先，對本國匯率構成支撐。

假如咱們以中美製造業PMI數據來衡量兩國的經濟復甦差異，9月份我國官方製造業PMI升至51.5%，而美國ISMPMI回落至55.4%，前值為56%，這就體現了美國經濟復甦放緩的特徵。

二是我國錢銀正常化遠快於美國。疫情發生後歐美央行大幅添加財物購買規模，財物負債表快速擴張;相對來說，我國「穩錢銀+寬財政」組合下，本輪錢銀供給仍儘量以「合理富餘」為方針。近期我國央行行長撰文表明，2020年以來，首要發達國家錢銀政策悉數進入接近零利率和負利率區間。大力度影響政策在初期有必定作用，但邊際效用遞減，退出難度遞加，長時間看還或許會影響債務擴張和財物泡沫，固化經濟結構扭曲，影響收入分配的公平性，添加系統性危險危險。相較而言，我國錢銀政策堅持穩健取向，保持在正常錢銀政策區間，是全球首要經濟體中少量實施正常錢銀政策的國家。

另外中美利差走闊，也有利於人民幣匯率走強。截止到10月9日，中美10年期國債收益率利差升至2.3978個百分點，在2月份一度跌至1.19個百分點。統計發現，美元兌離岸人民幣匯率和中美利差出現高度負相關性。

三是我國出口逐步康復，對外貿易順差也在修正。在本錢項目端，相比於美聯儲的錢銀政策長時間無法正常化，我國的政策影響力度遠小於西方發達國家，且我國加大金融對外開放力度，本錢淨流入添加，這都有利於人民幣匯率走強。

值得重視的是，一直以來我國作為新興經濟體的代表，人民幣匯率往往是作為危險配置的。近年來，人民幣匯率不再是和權益類財物同向動搖，反而具有必定的避險特點，即好像美元財物相同，在商場高動搖時反而在增值，這首要與我國經濟體量佔比較高，發展前景較好有關係。此外，我國出口佔世界貿易份額在近年來攀升，這都提升了人民幣財物的吸引力，人民幣匯率走強受到經濟添加基本面支撐。

兩個原因使人民幣匯率短期小幅回吐

當然，短期來看有兩個要素或許使得人民幣匯率增值趨勢暫緩甚至會小幅回吐漲幅：一是央行有意引導人民幣增值趨勢放緩。我國人民銀行決議自2020年10月12日起，將遠期售匯業務的外匯危險準備金率從20%下調為0。外匯危險準備金制度創始於2015年10月，核心是銀行在向客戶進行遠期售匯時需要向央行繳納一筆準備金，其本質是經過添加銀行在遠期售匯時的買賣成本，降低社會對外匯的需求，然後按捺人民幣匯率的價值降低預期。一旦將遠期售匯業務的外匯危險準備金率降至0，這有利於減低金融機構在遠期售匯時的買賣成本，使得人民幣匯率傾向於雙向動搖。二是美國大選帶來不確定性，美元匯率或許受益於商場危險攀升而反彈。

因此，從戰略上來看，筆者主張運用芝商所離岸人民幣期貨合約(CNH)對衝人民幣匯率短期回調危險，且能夠捕捉人民幣匯率長時間增值的投資機會。跟著芝商所外匯期貨的買賣逐步活躍，咱們看到外匯期貨成交量，客戶頭寸和持倉量均創歷史記錄。芝商所供給的數據顯現，到9月初，一切錢銀對的總持倉量超過2100億美元。離岸人民幣的直接買賣以及日曆價差買賣的流動性都得到了顯著改善，再加上經過保證金衝銷和靈敏的執行技術提高了資金效率，導致更高的成交量以及添加的持倉量。

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