國金證券 仝棟材
世界光學元器件行業受下遊消費電子需求增長的影響快速發展，年增長率為18.93%；中國光學元器件行業在全球基礎光學產業向中國轉移的背景下，未來三年年複合增長率將超過30%。公司作為國內光學產業的龍頭未來3年光學業務的年複合增長率將達到39%。
隨著電子產業的快速發展，掃瞄器、傳真機、數位相機、多媒體手機等產品對光學元器件產業需求加大，06年世界光學元器件產業總值達到了147.54億美金，同比增長29%。同時，電子技術的升級，使該產業應用範圍持續擴大，未來在背投影電視、影像電話、PDA、3G手機及生醫工程影像設備上亦將大量採用光學組件產品，根據PIDA預計，2007年至2009年，全球光學元器件行業年複合成長率為18.93%。。
本世紀初，臺灣逐漸失去光學生產的成本優勢，光學行業中低附加值的產品開始利用地緣優勢向中國大陸轉移，而以鳳凰光學為代表的國內光學元器件生產商迅速成長。2004年以來國際光學產業加快了對中國的轉移，我們預計中國光學元器件行業增長率約為30.93%，比國際增長快12個百分點。
公司通過大力發展「大光學」戰略，已經形成珠江三角洲(中山)、長江三角洲(上海)和江西上饒三地互動的產業製造格局，達到每月1500萬片的生產能力，成為世界排名第三大的光學鏡片生產基地。03-06年公司光學加工業務年複合增長率達到61.99%，在國內有絕對的規模優勢和技術優勢，能夠最大程度上承接國際產業轉移帶來的增長，預計未來三年公司的光學業務發展年複合增長將達到39%。
根據我們的預測，公司未來三年每股收益分別為0.234元、0.371元和0.575元，同比增長63.01%、58.73%和54.96%。
通過PE和DCF兩種估值方法的印證，我們認為公司的合理價值區間為12.99-13.20元，相當於08年EPSX35倍的PE和07年EPSX55.49倍PE，建議買入。