來源：新浪港股
永泰生物（06978）是中國一家領先的細胞免疫治療生物醫藥公司，起源於InnocellUSACorporation在2006年成立的北京永泰，公司專注於T細胞免疫治療的研發和商業化，主要在研產品包括CAR-T細胞系列及TCR-T細胞系列。核心在研產品EAL是中國首款獲準進入Ⅱ期臨床試驗的細胞免疫治療產品，也是首個獲批應用於實體瘤治療Ⅱ期臨床試驗的細胞免疫產品，未來前景靚麗。
內容摘要
公司持續加大研發力度。目前公司並無任何產品銷售所得收益，2019及2020上半年公司淨利潤虧損分別為人民幣109.05百萬元及人民幣174.07百萬元。公司自成立以來專注於在研產品的開發，尤其是EAL的研發。2019年研發開支為人民幣61.98百萬元，同比增長98.9%；其中有關EAL的研發開支為人民幣39.44百萬元，同比增長272.1%。2020上半年研發開支為人民幣94.96百萬元，同比增加306.1%。
中國細胞免疫治療市場具有強勁的增長動力。受細胞治療利好政策的及時頒布、醫藥市場資本投資的不斷增加、個性化組合免疫療法的興起等核心因素的驅動，中國細胞免疫治療市場將保持快速增長，預計由2021年的人民幣13億元增長至2023年的102億元，複合年增長率為181.5%；並進一步以28.3%的複合增速增至2030年的人民幣584億元。
EAL臨床效果可預期，且可在較短時間內實現商業化。海外的成功經驗降低了EAL技術風險，目前EAL正進行Ⅱ期臨床試驗。與其他細胞免疫療法相比，EAL作用範圍廣泛、副作用較小，且具有專有的細胞培養法，可實現大規模、標準化生產。
自製慢病毒載體增加產品競爭優勢。目前公司已經開發建立了用於細胞基因改造的質粒、病毒載體生產與純化技術平臺，可批量穩定生產大量符合臨床應用標準的慢病毒載體，供各類基因轉導細胞（CAR-T及TCR-T）製備使用，可以降低生產成本，增加產品競爭優勢。
具有經驗豐富、遠見卓識的研發與管理團隊。王歈博士作為研發團隊總負責人，在腫瘤免疫治療領域及細胞藥品研究方面擁有逾20年的經驗。公司技術核心團隊由資深癌症免疫學家組成，具有行業前瞻性和敏感性。
首予「買入」評級，目標價16.61港元。國內受益於腫瘤藥市場需求快速增長以及創新藥審評政策加速，同時公司兼具強有力的細胞治療藥物研發實力，未來公司將持續享受研發管線帶來的紅利。尤其在慢病毒載體平臺上，公司已經開發建立了用於細胞基因改造的質粒、病毒載體生產與純化技術平臺，可批量穩定生產大量符合臨床應用標準的慢病毒載體，供各類基因轉導細胞（CAR-T及TCR-T）製備使用，可以降低生產成本，未來上市產品具備競爭優勢。中長期隨著藥物研發進展的持續推進，公司具備較大的成長空間。基於自由現金流折現模型，我們預計永泰生物的合理市值85.41億港元，即每股16.61港元。
主要風險因素：在研產品可能失敗或進度不及預期、研發企業的現金流可能存在壓力。