鑽井數量跌至歷史低位美國頁巖油產量將繼續下滑?

2020-12-05 東方財富快訊

由於美國油氣企業認為全球石油長期供過於求，2020年該國鑽井數量一直在下降。

如果考慮到石油庫存水平一直在飆升，鑽井數量下降在很大程度上是正常的。但最近，Seeking Alpha油田服務專欄作者Fluidsdoc預測，美國原油的庫存水平(圖表中的藍色曲線)，有望回歸到EIA統計的5年平均庫存水平附近，而且這種庫存下降趨勢可能會持續下去。

根據貝克休斯公司的測算，美國陸上鑽機數量現已創下歷史新低。這一變化與該行業過去的周期趨勢是相反的。在過去，鑽機平臺的數量增減幾乎與石油價格的漲跌是一致的。

然而，從上圖中可以看出，兩條曲線在4月份出現了背離，這表明油市中有一些新的因素在發揮作用。

至於是哪些因素在影響鑽井數目和油價前景？Fluidsdoc整理了幾條線索。

頁巖油的衰退

在過去的半年裡，頁巖油鑽探量有所下降。Fluidsdoc預計，到2020年底天然氣和頁巖油的油氣當量(BOEPD，將天然氣產量按熱值折算為原油產量的換算係數)將降至500萬桶/日。這一預測與EIA的意見相左，也與大部分人的想法不同。

不過，一家頁巖專家諮詢公司提供的圖表，似乎佐證了Fluidsdoc的觀點。該圖顯示，近期水平鑽井產量大幅下降，因此該司推斷未來石油產量也將有所下降。這與Fluidsdoc對2021年美國原油產能的預測十分相似。

此外，該公司還預測，到2026年，水平鑽井產量下降將會導致美國石油總產量下降約400萬桶當量/日。

然而，Fluidsdoc並不贊同這一點，他認為鑽井數量不會無休止地下降。

「正如我們所知，鑽機成本低廉，水力壓裂和油砂的成本也並不高。雖然鑽井數量看起來並不會出現V型的復甦，但逐漸增加確是人們有望看到的最好結果。」

不過，一些巨頭的主動減產，還是給美國原油行業的未來增添了許多不確定性。

據消息人士，美國西方石油公司(OXY)短期內不會進行大量鑽探活動。目前，西方石油公司在二疊紀盆地只保留了一個鑽井平臺，這遠遠低於該司去年的預期。西方石油公司在2019年併購美國阿納達科石油公司時，兩家公司加起來共有22個鑽井平臺。

問題在於，這種做法會在整個行業傳播開嗎？Fluidsdoc持否定態度。西方石油之所以如此保守，是因為受到期債務的拖累，這在整個行業幾乎是獨一無二的——該公司在未來幾年總共有100億美元的債務到期。

由於資產負債表惡化，西方石油肯定會以更高的利率進行再融資。但一些小型頁巖鑽探商，比如歐芹能源(Parsley Energy)，則有著比西方石油更加野心勃勃的計劃。

截至7月，歐芹已經將幾臺鑽機和一些壓裂技術人員重新派往二疊紀盆地，以減緩該公司頁巖油產量的下跌速度。如果一切順利的話，剩餘鑽機和工作人員將在第四季度重新回歸。

這種情況在頁巖鑽探商中並不少見。大多數鑽探商都將從運營現金流中籌集資本支出，以及償還債務作為兩大優先目標，下一個目標則是將現有油田產量的下滑速度減緩到最低水平。至於資金增長，還尚未納入這些企業的考慮。

這一切意味著什麼？

首先，上述變化意味著，美國的石油產量將在短期內明顯下降。Fluidsdoc認為，EIA在最新短期能源展望報告中的預期不過是個白日夢。EIA預測，到2020年年底，原油產量將為1130萬桶/日，即1000萬桶當量/日，高於Fluidsdoc的預測值。

「它們(指油氣企業)希望能從3-5月的停產中快速恢復，使石油產量回到1130萬桶/日的水平。但在我看來，這一目標就算有可能實現，也只是暫時的。」

Fluidsdoc得出上述判斷的原因很簡單：市場並沒有提供足夠的利好。

在1月份，美國石油產量能達到1270萬桶當量/日的高位。3月份高強度的水力壓裂活動，也使得這一驚人的生產能力得以延續。然而，水力壓裂活動從2月份開始急劇下降，加上鑽機數量的暴跌，美國石油鑽探行業再也沒有出現任何復甦的跡象。

如果下半年沒有大規模出現產能遠超當前水平的新鑽井，美國原油產量很難恢復至1130萬桶/日的巔峰水平。現存的244臺鑽井的產油速度，比頁巖產量衰減速度(62.5萬桶當量/月)低42.5萬桶當量/月。

眾所周知，頁巖油行業一直是靠瘋狂鑽探來支撐快速下降的產量。這依賴於低廉的融資、水平極高的外匯儲備估值，以及願意根據增長預測增加資本支出的油氣服務業。但在過去一年裡，市場的走軟導致石油服務行業設備減記了550億美元。

這就是為什麼像Transocean這樣估值13億美元的公司，在未來幾年裡面臨著高達90億美元的未償債務——因為它們真的無路可走了。在過去一年裡，美國鑽機費率一直在20萬美元/日左右，與幾年前的50-60萬美元/日相差甚遠。

總結

Fluidsdoc並沒有給出確切的石油價格目標。但他再次強調，由於缺乏新鑽井，加上到年底前頁巖油產量將快速下降，頁巖油產量將會與之前幾個月的高點出現400萬桶當量/日的差距。如果情況真的如此發展，市場將會在很短的時間內由供過於求轉變為供不應求，油價將會隨即走高。

此外，還有一些外部因素可能導致情況惡化。

中東地區的緊張關係可能會惡化，伊朗和利比亞就隨時有可能爆發新的衝突。拉美的石油產量也一直在下降，包括巴西、委內瑞拉和墨西哥。西非國家奈及利亞和喀麥隆也因缺乏新鑽井而出現產量下降。重點是，油價已經好幾個月沒有出現價格戰結束帶來的短期溢價了。

那些希望從油價走高中獲益的投資者，或許會將目光轉向某些與石油有關的ETF。儘管WTI原油價格在最近有所上升，但很多ETF已經大幅貶值，且仍然保持低迷，這是理論上的抄底時機。但Fluidsdoc提醒道，這些ETF資產的波動性很大，它們只是適合比較有經驗的投資者。

（文章來源：金十數據）

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