完成輔導擬衝擊A股,多重麻煩的奧銳特勝算如何?

文/覃柒

4月28日，中國證監會浙江監管局披露了安信證券關於奧銳特藥業股份有限公司（以下簡稱「奧銳特」）輔導工作總結；5月31日，中國證監會網站披露了奧銳特的首次公開發行的股票招股說明書，目前奧銳特正在排隊等待過會。這意味著，奧銳特離登陸A股就差臨門一腳，即將實現登陸資本市場。

奧銳特成立於1998年3月，法人代表為彭志恩，浙江桐本投資有限公司是奧銳特最大的股東，持股42.662%，第二大股東是褚義舟，持股比例為31.193%。據了解，彭志恩持有浙江桐本投資有限公司100%股份，因此彭志恩也疑似奧銳特的實際控制人。奧銳特主要從事化學藥品原料藥、化學藥品製劑、化學原料和化學製品研發、製造等。

目前奧銳特已經完成上市輔導，欲衝擊A股，但眼下奧銳特面臨的主要難題不在於如何快速登陸A股，而在於如何解決自身的募投項目糾纏不清、或利用募集資金「一箭雙鵰」，業績波動起伏較大等多重麻煩。

業績波動起伏大增長或存蹊蹺

奧銳特的招股說明書顯示，2016年-2018年的報告期內，奧銳特的營業收入分別為5.9042億元、5.444億元和5.7541億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為0.82億元、0.44億元和1.37億元；淨資產收益率分別為13.87%、7.27%和18.59%。

從數據上來看，奧銳特的營業收入波動明顯，存有「坐過山車」的嫌疑。2017年與2016年相比下滑7.79%，而2018年奧銳特的營業收入回歸正增長，與2017年相比同比增長5.696%。不僅如此，奧銳特的淨利潤也波動起伏較大。2017年奧銳特的淨利潤與2016年相比同比下滑46.34%；而2018年其淨利潤呈現正增長，與2017年相比同比增長211.36%。據了解，奧銳特2017年8月向浙江監管局報送了輔導備案登記資料並獲得認可，2017年8月到2019年4月期間安信證券持續開展對奧銳特進行上市輔導，也就是說在申請IPO和輔導期的時間內，奧銳特的淨利潤先是劇跌近50%，之後又飆升超過200%。

對此，奧銳特在招股說明書中解釋，是因為市場競爭加劇以及匯率變化導致2017年的淨利潤下滑。但業績的較大波動也在某種程度上說明奧銳特的經營存在不穩定性，消費群體或不固定；不僅如此，波動的淨利潤等業績情況一方面會對企業未來的經營造車負面衝擊，另一方面也或將引起審核委委員會的關注，或將影響奧銳特的過會成功率。

另外，招股說明書顯示，2016年-2018年，奧銳特的毛利率分別為51.66%、48.52%和47.06%，呈逐年下降趨勢。

主要產品集中市場發展風險集中

從業務上來講，奧銳特的招股說明書顯示，其主要從事特色原料藥和醫藥中間體的研發、生產和銷售，主要產品為呼吸系統類、心血管類、抗感染類和神經系統類藥物，包括氟美松、丙酸氟替卡松、依普利酮、替諾福韋、普瑞巴林等原料藥和中間體。

而從主要營業收入上來看，呼吸系統類和心血管類產品是奧銳特的主導產品，對其營業收入及毛利率貢獻較大，在報告期內兩類產品收入合計佔奧銳特主營業務收入的比例分別為59.62%、59.29%和50.13%；兩類產品合計毛利佔其主營業務毛利的比例分別為73.11%、69.36%和62.39%。從產品結構上來看，目前奧銳特的主要產品雖然能夠保持其營收收入的增長，但同時卻存在主要產品相對集中的風險，一旦出現供不應求或者新產品投放不及時的情況，將會對奧銳特的業績造成較大的影響。

另外，招股說明書顯示，奧銳特的主要業務是出口。在2016年-2018年三年報告期內，奧銳特的境外銷售佔主營業務收入比重分別為96.79%、98.24%和96.74%。但隨著全球經濟環境的變化，國際貿易環境也存在不可控的變化，這將對原料藥行業的出口發展產生一定的負面影響，對於當前以出口業務為重的奧銳特來講，經營上存有一定風險。

募投項目糾纏不清募投資金用途或存疑

奧銳特的招股說明書顯示，奧銳特此次IPO擬募集資金3.88億元，將用於四個募投項目，分別是年產15噸醋酸阿比特龍、4噸丙酸氟替卡松生產線技改項目、年產20噸TAF、10噸倍他米松、3噸布瓦西坦和3噸脫氫孕酮生產線建設項目，此外還包括揚州奧銳特藥業有限公司新建中試實驗中心項目和補充流動現金。但從項目備案上來看，奧銳特的募投項目在工程內容方面存有一定的交叉，很難區分開。

例如，第一個募投項目為年產15噸醋酸阿比特龍、5噸度他雄胺、5噸恩雜魯胺、4噸丙酸氟替卡松生產線技改項目，項目已經於2018年2月5日獲批，總投資金額約為1.4億元，擬募集8842.27萬元用於生產線技改項目；第二個募投項目特色原料藥及配套設施建設項目，備案項目名稱為新建年產48T特色原料藥及配套設施建設項目。

但在第一個募投項目和第二個募投項目中，根據環境影響報告書顯示，第一個募投項目中的醋酸阿比特龍將與非募投項目恩雜魯胺公用新建的810車間，第二個募投項目中的TAF與非募投項目多替拉韋鈉與擬共用新建的1號合成車間。

除了共同新建車間之外，募投項目和非募投項目還在公用工程及輔助工程方面完全重合。此舉有業內人士質疑奧銳特存有「一箭雙鵰」的意味，用一份募投資金改建多個項目；另外，募投項目能否獨立完成、募投資金如何保證不被挪用，這也成為業內的關注點。

曾現發明專利糾紛環保仍存在風險

奧銳特的主要生產特色原料藥及醫藥中間體在生產工藝中涉及化學合成工藝，存在廢水、廢氣、固體廢物等汙染性排放物。從招股說明書上來看，奧銳特在環保上的投入佔營業收入的比例逐年增長，但依舊存在一定的風險，如若其各項指標出現偏差，一旦不符合國家有關環保的標準，則可能會影響其正常經營。

另外，值得注意的是，此次奧銳特擬使用募集資金3500萬元用於中試實驗中心建設項目，實施主體與新建年產48T特色原料藥及配套設施建設項目(第二個募投項目)同為揚州奧銳特。但實際上，2016年，奧銳特還申報了原料藥合成精烘包生產研發項目及固體製劑生產項目作為廠區一期項目，並於2016年4月分別獲得揚州市邗江區環保局批覆，但後來因各種原因暫緩實施。此次募集資金奧銳特又有鋪橋搭路的嫌疑。

另外，筆者從啟信寶查詢發現，奧銳特因發明專利糾紛被訴，經過一審、上訴二審之後奧銳特並沒有完全勝訴。

衝擊A股，實現IPO之路本就不容易，而奧銳特又有重重麻煩等潛在攔路虎，又為奧銳特增加了過會的風險。

（編輯：王星）

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