265億交叉違約追趕永煤和豫能化!這一次能否過關?

2021-01-09 野馬財經

火燒連營三百裡。永煤債違約的「火勢」不斷蔓延，永煤和豫能化265億元債券的債主今夜恐難入眠。

作者 | 雷晨

來源 | 債市觀察

01

又有2隻永煤違約債尋求展期

繼「20永煤SCP003」展期方案驚險過關後，永煤最新兩筆違約債也走上了相同的道路。

11月30日，永城煤電控股集團有限公司（下稱「永煤」）公告稱，擬於12月1日召開「20永煤SCP004」和「20永煤SCP007」的2020年度第一次持有人會議。

圖片來源：永煤公告

會議涉及議案包括：同意發行人先行兌付50%本金，剩餘本金展期，展期期限與債券原期限一致，展期期間利率保持不變，到期一次性還本付息，並豁免本期債券違約。

公告顯示，若上述議案獲得通過，永煤將到期兌付超短期融50%本金，剩餘本息展期兌付。

根據公開資料，「20永煤SCP004」發行於今年2月24日，規模為10億元，期限為270天，票面利率4.35%；另一隻「20永煤SCP007」於4月27日發行，總規模10億元，期限為210天，票面利率4.38%。

上述兩隻債券本應於11月23日到期兌付，但永煤控股表示：「受疫情衝擊企業經營承壓、債券市場融資困難等多重因素影響，流動性出現問題」，未能按時足額兌付本息。

永煤是河南省國有大型煤炭企業，控股股東為豫能化，永煤資產佔豫能化的六成。

11月10日永煤旗下「20永煤SCP003」違約後，母公司豫能化也受到外界關注。根據債券募集書條款，一旦永煤違約，豫能化的相關債券也將觸發交叉保護條款，

企業預警通顯示，截至11月30日，永煤存續22隻債券，總規模為219.1億元，其中105億元將於一年內到期。除了已違約的三隻債券，永煤明年之前需兌付2隻10億元的超短融和1隻10億元的短期融資券。

圖片來源：企業預警通

自首次債券違約以來，通過展期尋求救贖的劇情，便不斷在這家煤企巨頭身上上演。

02

265億債券或觸發交叉違約

11月10日，永煤集團公告稱，因流動資金緊張，「20永煤SCP003」到期不能足額償付本息，構成實質性違約，涉及本息金額約10.32億元。

備受外界質疑的是，違約前不久的10月20日，永煤集團還作為AAA評級主體，發行了「20永煤MTN006」。財報顯示，截至今年9月末，永煤帳面仍有469億元貨幣資金。

債市觀察了解到，永煤債券違約後，豫能化集團於11月13日上午十點召開了債權人會議，探討違約後續事項，會上有些債權人情緒較為激動。

後來，在交易商協會的介入下，永煤11月13日將「20永煤SCP003」的應付利息3238.52萬元支付至應收固定收益產品付息兌付資金戶，但本金依然沒著落。

10億債券規模並不算太大，卻有牽一髮而動全身的作用。

募集書顯示，永煤在銀行間市場發行的存續債務融資工具均設置有投資者交叉保護條款，違約的債券客觀上觸發交叉保護條款約定情形，觸發情形發生之後有10個工作日的寬限期。

據中金公司此前統計，永煤、豫能化存續債券體量接近500億元，而且母子公司全部公募債券合計265億元均設置了交叉保護條款。其中，永煤共15隻債券，規模達到150億元，豫能化共10隻債券，規模達115億元。

這意味著，如果永煤不能在觸發交叉保護條款之後的10日寬限期內進行償還，將觸發交叉違約，將永煤和豫能化的債券一併拉入違約債行列。

為避免陷入更大的債務危機，永煤和債券持有人進行數日艱難博弈後，「20永煤SCP003」最終免於觸發交叉違約。

11月24日，「20永煤SCP003」主承銷商光大銀行在上清所公告稱，持有人會議兩項議案均獲通過，持有人100%同意永煤先行兌付50%本金，剩餘本金展期270天，展期期間利率保持不變，到期一次性還本付息，並豁免該債券違約。

遺憾的是，債務的枷鎖並沒有給永煤太多的喘息時間，又面臨尋求展期「自救」的考驗。

03

監管將徹查永煤違約事件

凡事都有萬一。若此次展期未能通過，那麼永煤及豫能化其餘的債券該怎麼辦？投資者的合法權益能否得到保障？

「如果剩下的兩百多億債券交叉違約，可能會導致永煤短期集中兌付壓力加劇。」一位債券圈人士告訴債市觀察。

永煤與債券持有人的博弈結果將會如何，目前尚不得而知。實際上，並不是所有發行人都能如願實現債券展期，達到「以時間換空間」的目的。

譬如，今年9月10日，光大銀行宣布華聞傳媒發行的「17華聞傳媒MTN001」以及「18華聞傳媒MTN001」的展期議案均未獲得通過；據界面新聞11月16日報導，紫光集團一筆私募債「17紫光PPN005」展期方案表決無效，實質性違約。

不過，令投資者略感欣慰的是，近日證監會對永煤及希格瑪會計所涉嫌違法行為立案調查。證監會表示，將按照金融委「零容忍」的工作要求，嚴肅查處相關違法違規行為，保護投資人合法權益，推動債券市場健康穩定發展。

此前的11月24日，交易商協會網站顯示，永煤控股違法違規線索已移送證監會。11月18日和11月19日，與永煤相關的機構海通證券、興業銀行、光大銀行、中原銀行、中誠信國際和希格瑪會計所遭到自律調查。

永煤的「桌底布」，已逐漸被監管的手掀開，必須給投資者一個交代。12月1日，永煤持有人會議將召開，再度面臨與債權人的博弈，你認為這次它能否過關？

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  • 「20永煤SCP004」、「20永煤SCP007」展期通過,後續多期債券展期...
    這意味著豫能化和永煤200多億債券可暫時避免觸發交叉性違約。公開資料顯示，「20永煤SCP004」期限0.74年，票面利率為4.35%，發行規模為10億，到期日為11月22日（周末順延至11月23日）。「20永煤SCP007」期限0.57年，票面利率為4.38%，發行規模也為10億，到期日為11月23日。
  • 永煤集團即將商討債務兌付方案 聚焦兩大議案
    ，永煤集團擬於11月23日19:00-20:00召開2020年度第三期超短期融資券2020年度第一次持有人會議。　　其二是關於同意發行人先行兌付50%本金，剩餘本金展期270天，展期期間利率保持不變，到期一次性還本付息，並豁免「20永煤 SCP003」 違約的議案。　　公告稱，如議案二獲得通過，永煤集團將先行兌付「20永煤SCP003」 50%本金，剩餘本金延期兌付。
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  • 獨家丨「20永煤SCP004」持有人會議要點:平煤20%股權擬無償注入...
    21世紀經濟報導記者從持有人獲悉，「20永煤SCP004」利息已在今日上午支付至上清所。目前豫能化及永煤主要通過三方面舉措籌集資金：一是經營現金流，二是資產（土地、房產、股權）處置回籠一部分現金，三是政府支持、注資。　　豫能化相關負責人在會上表示，河南省政府對豫能化的150億注資前期落實了相當一部分，達到六七十億。
  • "20永煤SCP004"持有人會議要點:利息已支付至上清所
    豫能化相關負責人在會上表示，河南省政府對豫能化的150億注資前期落實了相當一部分，達到六七十億。加上省內金融機構包銷的債券，達到百億左右。其他資產在陸續注入，如平煤集團20%的股權。此外，通過資產變現、盤活各種資產（土地）籌資，省內在制定階段性支持計劃，需要逐步落實。
  • 永煤利息已支付至上清所 負責人稱:「從來沒有欠債不還的念頭」
    目前豫能化及永煤主要通過三方面舉措籌集資金：一是經營現金流，二是資產(土地、房產、股權)處置回籠一部分現金，三是政府支持、注資。 　　豫能化相關負責人在會上表示，河南省政府對豫能化的150億注資前期落實了相當一部分，達到六七十億。加上省內金融機構包銷的債券，達到百億左右。其他資產在陸續注入，如平煤集團20%的股權。
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    這意味著永城煤電控股集團公司於今日到期的「20永煤SCP004」、「20永煤SCP007」未兌付本息，已構成違約。　　記者致電永煤相關負責人，相關負責人回應稱「等公告吧，我們還在努力籌措資金。」消息人士透露，發行人本想先支付利息，但最終並未支付。
  • 「20永煤SCP003」利息已兌付 永煤集團稱債券本金正在籌措中
    此前，永煤集團發布公告稱，因流動資金緊張，「20永煤SCP003」未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，違約本息金額共計約10.32億元。 　　永煤集團的這隻短期債券的意外違約也將其母公司河南能源化工集團有限公司(下稱「豫能化集團」)的存續期債券拖入交叉違約的風險之中。其與母公司存續債觸發交叉保護條款更或使得違約事件影響不斷蔓延。
  • 解構AAA評級永煤控股債務危機:前腳改革後腳爆雷 母公司9月發債...
    違約早有徵兆 豫能化集團9月已替其代償10億從目前來看，永煤控股的債務危機，在8月份就有了徵兆。今年1月2日，永煤控股在債券市場發行「2020年度第一期超短期融資券」，簡稱「20永煤SCP001」，票面年利率為4.50%。按照既定時間，這筆發行規模為10億元的超短融，兌付日為今年9月2日。