來源：新浪財經
聯訊策略：強勢股補跌的原因為何？高估值是根源
強勢股補跌的原因為何？
（一）高估值是調整根源 估值的變化，往往意味著市場收益風險比的變化。高估值則意味著對未來成長的預期和透支越多，其對應的收益風險比越小，也越容易引發資金的鬆動。
食品飲料板塊的龍頭貴州茅臺此前估值達到38倍PE（TTM），接近2018年1月的估值水平，處於過去10年偏高的估值區域。醫藥板塊的龍頭恆瑞醫藥，此前估值達87倍PE（TTM），也接近2018年1月的過去10年最高估值。海天味業與愛爾眼科也類似，海天味業估值超60倍，愛爾眼科估值達110倍，都處於上市以來最高估值區域。
中信策略：四大預期尋底 歲末年初最佳策略是「貓冬」
12月經濟下行和通脹上行的預期難見底，政策謀定而後動，短期難超預期，流動性寬鬆預期邊際上減弱，且中美博弈複雜化，外部風險預期上升。四大預期尋底，機構資金博弈及贖回導致的被動減倉大概率將持續，「抱團」股短期調整未結束。我們認為歲末年初最佳策略就是「貓冬」，建議降低收益預期，大類資產上增配債和黃金，股票配置上延續對低估值板塊的推薦。
國盛策略：行情震蕩繼續 年底仍是布局時刻
接近年底市場壓力持續顯現。10月22日四季度策略以來，我們在近期報告中均反覆強調，年底到明年年初是壓力較大時刻，市場整體性價比不高，建議通過倉位或結構防禦，當前壓力已在逐步顯現。首先，臨近年底市場部分絕對收益投資者面臨兌現收益，而相對收益投資者考核期也在臨近。並且當前市場機構投資者持倉集中度較往年明顯提升，在消費及科技龍頭超配較多。在此背景下，一旦出現事件性的「風吹草動」，風險偏好收縮、恐慌情緒蔓延，便易引發集體反應。其次，通脹仍將繼續走高，疊加11月PMI超預期顯示經濟韌性，至少短期內大幅放鬆的概率較小。儘管近期豬肉供給略有改善，11月豬肉價格環比回落，但豬肉價格整體仍處在歷史高位。後續大概率仍將帶動通脹上行。後續隨著通脹進一步向上至4%甚至5%以上，階段性難有再次顯著放鬆。此外，後續外資對市場的託力也將減弱。隨著11月26日MSCI年內第三次擴容完成，年底外資流入動力將邊際趨緩，甚至可能因為關帳因素出現階段性流出壓力，其對市場的支撐也將減弱。最後，10月以來全球股市整體處於風險偏好上行窗口，美股更是連創新高，年底海外市場風險偏好若難以維持或出現調整，對A股也有衝擊。
廣發策略：「抱團」調整去向何方？「三劍客」將受益
「抱團」行情鬆動調整，具備什麼共性？高持倉品種/低持倉品種的相對估值到達高位是「抱團」調整的基礎，而「抱團」品種的基本面（預期）邊際弱化或低持倉低估值品種出現確定性較高的邊際強化是觸發調整的契機。相對估值處於高位的組合，投資性價比對邊際變化的敏感度相應提升，因此更易發生換倉調整，低估值底部加倉的彈性也通常更大。
秋收冬藏，低估值如地產鏈龍頭「三劍客」將受益於「抱團」資金溢出。維持9.22《暖寒之間》以來的判斷，A股仍處慢牛中的震蕩期，配置低估值——豬通脹約束高估值繼續「上拔」，而地產鏈韌勁、基建擴張預期升溫、PMI超預期進一步助推高-低估值剪刀差收斂，優選地產鏈龍頭「三劍客」（重卡/建材/工程機械），耐心等待高景氣品種估值消化後中期布局的機會。本次「抱團」調整的修復需等待：1）高-低估值剪刀差收斂；2）地產鏈景氣度韌勁不再或隨後工業品補庫存不及預期；3）豬通脹預期下降改善流動性預期減輕「抱團」品種估值水平的抑制。
國金策略：年關將至 金融地產具備配置價值
12月A股月度策略核心觀點：1）美聯儲12月料按兵不動，後續國際外貿局勢進展是影響海外市場的主要因素；2）國內CPI的上行+國內經濟下行壓力不減，此「類滯漲」組合制約著國內貨幣政策可騰挪的空間；3）市場的驅動力逐步從「盈利」轉向「估值」。從歷史A股12月運行特徵來看，低估值藍籌風格往往跑出超額收益。12月經濟維穩政策環境趨暖，年底完成估值轉換的概率高；4）投資建議：A股市場整體將呈現「存量消耗」的行情，除非年底央行繼續「超預期」的「放水」（但這種概率較低）；5）行業配置方面，金融地產均處於自身行業歷史估值較低水平。年關將至，金融地產具備配置價值。
中泰策略：龍頭價值穿越周期 積極擁抱新材料
投資觀點：龍頭價值穿越周期，積極擁抱新材料機遇。傳統大宗仍在尋底，龍頭價值穿越周期。受經濟周期及外部環境影響，化工行業中傳統大宗產品處於下行趨勢之中。作為化工行業主體，10月份的化學原料及化學製品製造業PPI當月同比下降-6.20，連續10個月為負，且降幅環比擴大0.70pct。建議關注質地優異、具有核心競爭力的龍頭企業：周期下行期，龍頭企業擴大優勢，同時估值明顯偏低，或實現穿越周期。
方正策略：流動性寬鬆基調不改 股市有望修復性上漲
市場觀點：關注從持續的政策加碼到經濟預期的變化。8月份之後全球的政策變化值得密切關注，美聯儲8、9、10月連續三個月降息，而美聯儲作為全球的水龍頭，其政策變化將打開全球性的政策空間。中國同樣從8月份開始逆周期政策加碼，8月中旬國務院常務會議強調切實降低實際融資利率、9月份央行全面降準50BP，10月MLF利率下調，11月份央行降低OMO利率同時財政部下發1萬億的專項債額度，關注政策變化引發的經濟變化，11月份全球主要經濟的PMI都出現了一定程度的修復，這是前序政策密集出臺的結果。市場演繹的邏輯將從政策預期到經濟企穩，目前全球經濟的這種階段性變化需要密切注意，而經濟的變化是股票市場的基礎，在這種基礎之下12月的股票市場有望出現修復性的上漲，市場反彈的幅度取決於流動性的變化和風險偏好的變化，其中流動性層面政策利率的變化對於市場利率有所引導，流動性維持合理寬裕的格局，風險偏好角度關注12月份15號剩餘的1670億商品是否加徵稅以及中央經濟工作會議對於2020年經濟和政策的定調。
新時代策略：最強的強勢股補跌 市場調整接近尾部
近期的白馬補跌對指數影響較小，可以說是「最強的強勢股補跌」，主要是因為除了白馬，其他板塊調整已經完成。從歷史數據統計來看，白酒醫藥類似的調整（食品飲料指數跌5.63%），對上證綜指如此小的衝擊（-1.34%）是比較難得的，這大多預示著市場調整非常接近尾部。配置上，我們已經連續兩周提示風格的變化了，這個過程可能是季度級別的變化。
興業策略：趁著震蕩布局明年 「長牛」或循環反覆
展望2020年，雖有眾多利好，但也不盲目樂觀，亦不過度悲觀，降低預期收益率，以更平常心去擁抱權益市場。「長牛」不會順順利利，反而可能循環反覆、波折前行，仍以把握結構性機會為主。2020年市場面臨的擾動，對於擇時要求可能會高於2019年，這在一定程度上可能影響到投資者收益率。
歷史角度看，2019年權益市場以全A漲幅25%左右，是過去15年中的第六高位，其餘5次大漲幅（06、07、09、14、15）均是大牛市背景下產生的。梳理歷史我們發現，除去大牛市很難連續2年出現較高收益率的情況。