一、銳意進取的電子新材料企業
廣東東陽光鋁業股份有限公司經由成都量具刃具股份有限公司改組設立，1993年9月經中國證監會批准成為上市公司。2003年，公司將擁有的與量具刃具業務相關的權益性資產與乳源陽之光鋁業發展有限公司擁有的與親水箔業務相關的權益性資產進行置換，開始從事鋁箔業務，後更名為廣東東陽光鋁業股份有限公司。
根據2013年公司年度報告中將現有產品按屬性重新歸類後的結果，公司產品主要有：電子新材料，包括電極箔、電容器、磁性材料和電子鋁箔；化工產品，包括氯鹼化工及氟化工產品；合金材料，包括空調箔、鋁帶材、PS板和釺焊箔；其他，包括包裝印刷等。公司是國內規模最大技術最成熟的電極箔生產企業，目前擁有4900萬平米腐蝕箔和4300萬平米化成箔生產能力，同時作為國內親水空調箔的行業龍頭，目前具備8萬噸親水箔生產能力。並且在市場需求的推動下、在釺焊箔技術的支持下公司將擴大產能至4萬噸。
在鞏固擴展現有主營業務的基礎上，公司積極布局新行業，尋求新的利潤增長點。一方面參股桐梓縣獅溪煤業有限公司，並於2013年3月分別向遵東實及陽之光和乳源瑤族自治縣陽之光實業發展有限公司受讓其所持有的獅溪煤業13.57%股權及17.86%股權，交易完成後，公司持有目標公司60%的股權；同年4月，公司分別收購宜昌東陽光火力發電有限公司、乳源瑤族自治縣東陽光實業發展有限公司所持乳源東陽光水力發電有限公司90%、10%股權，形成以煤-電-鋁為主線的完整產業鏈，強化了公司業務間的協同效應。另一方面，公司以現有技術優勢和人才優勢，通過投資6家控股子公司，開始涉足新材料新能源行業；同時通過參股宜昌東陽光藥業股份有限公司成功涉足醫藥領域，並於2013年4月競購建銀國際醫療產業股權投資有限公司持有的宜昌東陽光藥業股份有限公司0.6%股權後持有該公司7.4%股權，該公司目前已經是國內最大的大環內酯類抗生素原料生產基地，主要生產阿奇黴素、紅黴素等藥品。
2013年公司營業收入48.54億元，比上年增長9.95%，其中電子新材料、化工產品和合金材料佔比分別為52.34%，10.03%和33.68%。利潤總額為2.8億元，比去年減少2.32%。
二、增發助力產能擴張
2013年3月公司第八屆董事會通過非公開發行A股相關事項，同年11月收到中國證券監督管理委員會核准公司非公開發行不超過15,742.5665萬股新股，並於今年4月2日正式發布了發行報告書，最終完成此次非公開發行。本次發行新增股份的性質為有限售條件流通股，非公開發行的3位特定對象（天弘基金管理有限公司、申萬菱信基金管理有限公司、融通基金管理有限公司）認購的本次發行股份的預計上市可交易時間為2015年3月31日。公司本次實際發行股份數量為122,100,100股人民幣普通股，發行價格為8.19元/股。本次非公開發行募集資金總額為9.99999819億元，減除發行費用人民幣271萬元後，募集資金淨額為9.73億元。
本次非公開發行後，公司的資產結構更趨穩鍵，資產總額與淨資產額將同時增加；隨著募資資金的到位將有利於提高公司的資金實力和償債能力，改善公司財務狀況，降低財務風險。募集資金投資項目主要圍繞公司現有主營業務，以腐蝕箔、化成箔的匹配擴產為主線展開；募投項目的實施將有助於公司提升在主營業務領域的生產規模、研發實力和產品製造水平，鞏固市場競爭力，有利於公司長期健康發展。
目前公司主營業務產品產能情況為親水箔8萬噸、釺焊箔4萬噸、電子鋁箔3萬噸、化成箔4000萬平米、腐蝕箔2800萬平米，今年有望擴產至4200萬平米，最終計劃擴至5500萬平米。
（三）超級電容器有望批量生產
1、超級電容器簡介
超級電容器又叫雙電層電容器、電化學電容器、黃金電容、法拉電容，通過極化電解質來儲能。它是一種電化學元件，但在其儲能的過程並不發生化學反應，這種儲能過程是可逆的，也正因為此超級電容器可以反覆充放電數十萬次。
超級電容器與鋁電解電容器相比內阻較大，因此，可在無負載電阻情況下直接充電，如果出現過電壓充電的情況，超級電容器將會開路而不致損壞器件，這一特點與鋁電解電容器的過電壓擊穿不同。同時，超級電容器與可充電電池相比，可進行不限流充電，且充電次數可達數百萬次以上，因此雙電層電容不但具有電容的特性，同時也具有電池特性，是一種介於電池和電容之間的新型特殊元器件。
超級電容具有以下優點：（1）充電速度快，充電10秒～10分鐘可達到其額定容量的95%以上；（2）環使用壽命長，深度充放電循環使用次數可達1～50萬次，沒有「記憶效應」；（3）大電流放電能力超強，能量轉換效率高，過程損失小，大電流能量循環效率≥90%；（4）功率密度高，可達300W/KG～5000W/KG，相當於電池的5～10倍；（5）產品原材料構成、生產、使用、儲存以及拆解過程均沒有汙染，是理想的綠色環保電源；（6）充放電線路簡單，無需充電電池那樣的充電電路，安全係數高，長期使用免維護；（7）在很小的體積下達到法拉級的電容量。
2、超級電容器市場需求空間大
超級電容應用領域廣泛，包括運輸業（混合動力汽車、電動汽車、車輛低溫啟動、軌道車輛能量回收、航空航天、電動叉車、起重機等），工業（手電筒、直流屏儲能系統、應急照明燈儲能系統、UPS、電信遠程抄表、電梯、智能三表、稅控收款機、電動玩具、電動工具、可攜式除顫器等），再生能源（太陽能、風能等），軍事領域（戰車混合電傳動系統、艦用電磁炮、坦克低溫啟動等）等。
在超級電容器市場上，目前小容量的扣式超級電容佔據中國超級電容市場絕大部分份額，按照國際市場水平，國內大型超級電容市場未來將有較大的發展潛力。從應用領域來看，消費電子、儀器儀表等細分市場已比較成熟；未來工業、新能源、交通將成為主要應用領域。
國內從事超級電容器尤其是大功率超級電容業務的企業較少，市場仍處於起步階段，主要企業規模和市場份額均不高，尚無法與國外企業全面抗衡。但國內市場的高速增長給本土企業帶來無限商機，加上同樣規格指標要求的國外電容器的價格平均要高出國內價格的2／3左右，未來的發展空間依然很大。從細分市場來看，目前在卷繞型和大型超級電容器方面，中國產品的技術水平與國際接近，市場份額較為理想。
2012年我國超級電容市場規模約為15億元，佔全球的近15%。截止2013年底全球超級電容的年需求量近4.5億隻，並且保持著約150%的年增長速度，我國市場需求量近5000萬隻，且以約50%的速度增長。超級電容器佔世界能量儲存裝置（包括電池、電容器）的市場份額不足1％，在我國所佔市場份額約為0.5％，因此超級電容器存在著巨大的市場潛力。
3、公司超級電容器批量生產在即
目前，公司擁有小電解電容器產能6.8億隻、大電解電容器1.1億隻，是國內最大的≥Φ16大電容器生產企業，並且伴隨公司下屬東莞市長安東陽光鋁業研發有限公司高端電容器研發的階段性成果，公司在完成超級電容器產品中試後即將推行批量生產。超級電容將主要應用於軌道交通、智能電錶和智能水錶等領域。
公司電容器毛利逐年穩步增長，且電容器收入佔營業收入比例穩定，相信隨著超級電容的投產，這一增速和比例都將會變得更大。
四、盈利預測
在考慮公司現有主營業務增長情況下，暫不考慮公司多個儲備項目2014年對公司業績貢獻，我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.26元、0.37元和0.48元，對應PE為46倍、32倍和25倍，鑑於公司多個儲備項目有望在未來陸續投產貢獻收益，我們維持公司「買入」評級，第一目標價18元。
閔丹
宏源證券
(S1180511010010)