電極箔或成鋁質電容漲價最大受益方

2020-12-05 華爾街見聞

本文來自華泰證券，原文標題《電極箔或成鋁質電容漲價最大受益方》

鋁電解電容器漲價邏輯有別於MLCC，關注具備化成箔產能的企業

我們認為陶瓷電容器(MLCC)漲價邏輯在於投資產出周期長，下遊市場需求旺盛，導致MLCC供給緊缺。而目前鋁電解電容器缺貨程度不及MLCC，我們認為鋁質電解電容器漲價的主因是產品主要元器件化成箔的產能受環保政策限制，化成箔供應短缺，鋁質電容器廠商不得不提價來獲取關鍵原材料，成本因素上漲推動鋁電解電容器漲價。當前建議關注具備腐蝕、化成箔產能的相關標的。

環保制約化成箔產出，成本因素上漲推動鋁質電容器漲價

我們認為當前市場電極箔供給短缺的瓶頸不在於電子鋁箔供應，而是生產電極箔必經的腐蝕環節產能受限。化成箔由電子鋁箔經腐蝕和化成兩道工序製成。腐蝕工序需消耗大量的鹽酸和硫酸，一般而言大型企業每月需消耗大量的鹽酸和硫酸，此環節會產生較多汙染。受環保政策嚴控影響，部分小廠遭淘汰，腐蝕環節技術壁壘高，工藝複雜，我們認為關停的產能年內難以復產。由於化成箔的供應短缺，鋁質電容器廠商不得不提價來獲取關鍵原材料，成本因素上漲推動鋁電解電容器漲價。

鋁電解電容器漲價蔓延，繼艾華調漲後日臺廠商緊跟漲價步伐

據國際電子商情報導，中國大陸最大鋁質電解電容廠艾華集團於4月底宣布調漲售價8%後，日本大廠Rubycon、臺系廠商豐賓電子也緊隨其後發布了漲價信息，預計後續臺系廠商智寶、凱美、金山電、立隆，及日系通路商日電貿等同樣有望跟進。受環保政策限制，我們預計國內關停的產能短期難以復產。我們認為如若後續每季度調價一次，18年內鋁電解電容器漲幅或在8%~20%左右。

國內電極箔廠商業績有望受益鋁電解電容器漲價潮

我們認為鋁電解電容器漲價潮，電極箔廠商或是主要受益者。當前建議關注生產電極箔的上市公司，東陽光科、新疆眾和。

目前東陽光科腐蝕箔產能約2800萬平方米，化成箔產能約4000萬平方米。公司2018Q1營收20.27億，同比增長27.09%，歸母淨利潤1.30億元，同比增長216.40%。據公司公告，東陽光科計劃購買東陽光藥50.04%的股份。據調研數據，東陽光藥核心產品可威市佔率約達80%，新藥三代胰島素將於2018年起陸續上市。

目前新疆眾和電極箔產能約1600萬平方米。公司2018Q1營收17.64億，同比增長84.42%，歸母淨利潤0.45億元，同比增長32.49%。

風險提示：環保整治力度低於預期、電極箔企業提價意願低於預期。

*免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議

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