...刺激法案將「梅開二度」?銅價又創新高,橡膠漲勢卻戛然而止

12月4日， 11月美國非農就業數據如期出爐。美國勞工部最新報告顯示，美國11月非農就業人口增加24.5萬，遠低於預期的增長46.9萬，前值為增加63.8萬，且連續第5個月增幅下滑。不過好在失業率數據降至6.7%，好於市場預期的6.8%，較前值6.9%有所下降，這是美國失業率連續第7個月回落，並創下3月以來的新低。

報告還顯示，隨著薪資增幅超過預期，通脹壓力不斷上升。報告稱，11月份的工資上漲了9美分，至29.58美元，比10月份上漲0.3%。經濟學家原本預計增長0.1%。今年以來，工資上漲4.4%。

美國勞工統計局稱，3月至10月，美國勞工統計局都會公布一個計算包括錯誤分類工人在內的失業率估值，如果按同樣方法計算，那麼11月的整體失業率會比報告的要高0.4個百分點，不過這是數據錯誤分類造成的最大誤差。

在遠遜預期的11月新增非農就業人數公布後，美國當選總統拜登敦促出臺新刺激法案，並且認為今年底和他上任後應該各通過一次刺激相關的議案。

拜登發布聲明稱，11月糟糕的非農就業報告顯示經濟陷於停滯，它突出表明需要採取抗疫救助的緊急行動。「在新舊總統交接期間，國會批准的任何方案都不夠，明年1月需要追加行動。國會民主黨和共和黨領袖均希望，將刺激計劃和避免本月政府關門的綜合性開支協議綁在一起，這增加了年底達成協議的可能。」拜登說。

此次非農就業數據的不理想，市場早已有所預期。本周三出爐的小非農ADP數據表現大幅低於預期。數據顯示，美國11月ADP就業人數實際公布30.7萬，預期值43萬，前值36.5萬。ADP報告稱，美國就業增長步伐繼續放緩。

美聯社表示，隨著新冠疫情在全美範圍內加速蔓延，美國僱主上個月縮減了招聘規模，只增加了24.5萬個工作崗位，這是4月份以來的最低水平，也是連續第5個月就業增長放緩。就業報告再次表明，美國就業市場乃至整體經濟在新冠疫情下舉步維艱。

在路透相關專家看來，這份受到密切關注的就業報告只涵蓋了11月的前兩周，也就是目前這波疫情開始的時候。美國新冠感染率、住院率和死亡率飆升，導致一些經濟學家預計，隨著越來越多的管轄區對企業實施限制，消費者避開餐館等擁擠的場所，12月或明年1月的新增就業人數將繼續下降。

CNBC評論認為，雖然美國正經歷有史以來最快的一個季度增長，但經濟學家擔心，下一兩個季度可能會出現持平甚至負增長，到2021年下半年才會出現強勁反彈。

截至今晨收盤，道指重返3萬關口，美三大股指盤中均刷新歷史高位。美元指數連跌三周，創逾兩年新低。離岸人民幣創兩年多新高。原油漲超1%，創9個月新高。倫銅本周三創逾7年新高。黃金止步三連漲，跌落近兩周高位。

進入12月，美國疫情創下春季疫情爆發以來新高。美國約翰斯·霍普金斯大學的統計數據顯示，截至美國東部時間4日16時25分，美國新冠肺炎確診病例已經超過1429萬例，達到14297251例；死亡病例已超過27.8萬例，達到278083例。

美國疾病控制和預防中心（CDC）主任羅伯特·雷德菲爾德發出警告，目前美國90%的醫院都處在新冠肺炎疫情指標最嚴重的紅色區域。可以看到，感恩節後美國疫情數據升溫，12月聖誕節的到來，將給美國疫情局勢帶來更大的壓力。

宏觀利多疊加美元弱勢，銅價有望維持強勢

近期美元指數持續下跌，為有色金屬特別是銅價提供了支撐。其中，倫銅價格在本周五最高升至7774美元/噸，創2013年3月以來最高水平。消息顯示，美國一項由兩黨提議的9080億美元新冠救助計劃在國會取得進展，保守派議員表示支持，參眾兩院領袖也進行了磋商。市場對財政刺激政策即將落地預期有所升溫。

據中國國際期貨研究團隊分析，從宏觀來看，最近海外不斷傳出疫苗試驗成功即將正式投入使用的消息，並稱最快將在12月開始投入使用，這意味著對當今經濟發展最大的幹擾因素將有望消除，再加上美國大選塵埃落定，新政府上臺之後預計將會很快推出新的經濟刺激政策，資金流動性以及通脹預期有望進一步加強，金融市場情緒非常樂觀。同時看向國內，10月經濟數據強於預期，社融增長超預期，固定資產投資和房地產投資顯出韌性，短期可能存在年末前的趕工繼續支持投資需求，國內宏觀數據繼續讓市場振奮。因此，該研究團隊認為在經濟復甦大背景下，銅價有望繼續衝高。

從基本面看，新紀元期貨分析師陳嘯表示，產業方面，2021年銅礦長單和現貨長單均處於談判階段，因此做多的意願仍比較強烈。同時，廢銅供應仍處於緊張局面，短期仍難以化解此矛盾，對銅價的支撐作用仍比較強烈。此外，進入年底，多數冶煉廠和貿易商年度計劃基本接近完成，實際現貨出貨意願較之前有所降低，市面上可供採購的現貨量也有下降的趨勢，因此現貨升水預計將會維持較高位置進而支撐銅價。不過，銅價高位對消費的壓製作用在本周體現得比較明顯，據傳，有無氧杆工廠已經停爐，這對銅價有略微利空作用。

陳嘯表示，基本面上廢銅和電銅供應仍偏緊，低庫存、高升水為銅價提供支持，儘管消費端的利空會對銅價漲幅有所限制，但難以抵擋周期的力量。隨著後續新冠疫苗投入使用、歐美刺激措施出臺、美元破位下跌等利多預期刺激，銅價強勢還將繼續維持。

中國國際期貨研究團隊表示，近期宏觀利多消息不斷，對銅價仍有支撐。從技術上看，滬銅主力2101合約上漲至58000元/噸後減倉回調，短期技術壓力明顯，但回落之後持倉回升，下方承接仍然有力。建議關注銅價下方56500元/噸一線支撐，整體上銅價仍有望偏強運行。

橡膠價格逼近前高后為何出現大跌？

因供應端擾動不斷，天然橡膠價格在過去一段時間持續拉升接近前高，但膠價漲勢在本周五戛然而止，滬膠主力2105合約周五大幅收跌5%收於14880元/噸。

在國投安信期貨分析師胡華釺看來，膠價出現大跌主要有以下幾個原因：第一，近期天膠價格逐漸反彈接近前高，市場畏高情緒升溫；第二，炒作天氣和落葉病事件經不起時間的考驗，部分炒作資金提前搶跑；第三，隨著膠價反彈，各品種間價差進一步擴大，期現貨價格差也明顯走闊，這種結構性行情反映實際需求分化，投機需求側重於小品種（比如煙片膠和全乳膠），而小品種價格一直高估，導致各方始終無法形成合力；第四，近期隨著膠價反彈和基差走闊，橡膠倉單持續大增，尤其是RU倉單加速攀升，近兩周分別增加了21560噸和26870噸，市場內套保力量捲土重來，與此前市場炒作新膠倉單預期完全相反。

基本面方面，他表示，目前從供應來看，中國雲南產膠陸續停割，海南產膠區進入減產期，東南亞產膠區也將由目前的高產期陸續進入減產期，供應端總體來看壓力不大；從需求來看，在中國刺激汽車消費政策支持下，11月份中國汽車和重卡銷量數據較好，反映國內需求依然較好，而海外疫情依然嚴峻導致海外需求恢復一波三折；從庫存來看，四季度中國天然橡膠市場進入了去庫存階段，不過庫存水平依然偏高，去庫存相對緩慢。

看向後市，胡華釺認為天然橡膠市場將逐漸恢復正常狀態，品種間價差逐漸縮小，期現價差逐漸回歸。

在宏源期貨分析師朱子悅看來，此次橡膠大跌並出現減倉1.5萬手的情況更多是資金情緒的作用，多頭出現了集體踩踏。她表示，橡膠目前的處境是：前高困難重重但底部仍有支撐的整體寬幅振蕩格局。

「膠價前高壓力重重，主要原因是前期的利多因素支撐減弱。」她表示，首先，倉單環比回升明顯，截至12月4日，上期所倉單數量達到12.2萬噸，較11月合約交割後增加4.8萬噸；其次，雖然國內產區進入停割期，但替代指標膠流入，國內加工廠原料庫存累積，在橡膠高價下生產積極性依舊較好；最後，橡膠市場期限結構由強Back轉換為Contango，且Contango結構加深，這個結構給了套利盤信心。

不過，她也認為膠價底部仍有支撐。一方面，從基本面看，下遊需求依舊強勁，輪胎廠開工率仍然位於歷史高位，即便有出口貨櫃緊缺的影響，但整體影響較小，輪胎廠也在近期紛紛迎來漲價。而且可以看到，深色膠庫存緩慢去化。另一方面，從宏觀看，近期市場氛圍偏暖，一是疫苗利好，二是美國大選落地，三是再通脹預期推升大宗商品風險溢價。

當下市場的分歧主要在於海外地區的供應。從季節性看，泰國供應逐步進入釋放期，過去30天泰國南部地區降雨量較往年增加210—270mm，疊加勞工仍然緊缺，確實影響了當地的割膠。但從氣象預報情況看，未來兩周泰南地區的降雨量逐漸降低，預計比往年水平高50—75mm，整個12月的降雨量比歷史均值高約20%。

因此，朱子悅認為天氣的影響確實存在，但程度可能被市場過分誇大。同時考慮到當前膠價高位，加工廠利潤較好，預計對膠農割膠有刺激作用。

對於後市，她認為橡膠表現偏中性樂觀，單邊趨勢行情或難捕捉，振蕩區間在14000—16000元/噸。天氣對產量的影響需要持續評估。同時，深色膠和淺色膠庫存變化需要關注，低倉單使得RU更受多頭資金的青睞，深色膠的高庫存讓NR偏弱，但後續基本面可能出現變化。深色膠有去庫和低估值的支撐，跌幅預計有限。淺色膠低倉單支撐減弱，期限結構contango加深，預計RU-NR/混合膠價差收縮。

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原標題：《拜登急了！非農數據「大爆冷」，刺激法案將「梅開二度」？銅價又創新高，橡膠漲勢卻戛然而止》

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