投資摘要：
市場回顧：
截止11月20日收盤，有色金屬板塊上漲5.64%，相對滬深300指數領先3.81pct。有色金屬板塊漲幅在申銀萬國28個板塊中位列第1位，處於最好水平。從估值來看，當前行業整體42.92倍水平，處於歷史中位。
子板塊周漲跌幅：新材料(1.25%)，稀有金屬(4.25%)，黃金（7.72%）工業金屬(8.02%)；
股價漲幅前五名：宏創控股、鋅業股份、神火股份、宏達股份、西部材料。
股價跌幅前五名：中飛股份、銀河磁體、天齊鋰業、金力永磁、正海磁材。
投資策略及重點推薦：
銅：國內宏觀經濟數據超出預期，供給緊平衡，市場情緒樂觀。倫銅收於7261美元/噸，周內大漲4%；周初國內宏觀經濟數據出爐，其中固定資產投資、規上工業增加值等數據表現超出預期，市場多頭情緒頓時引爆，國內的復甦持續且強勁，利好順周期大宗商品；礦端目前依舊等待國內煉廠與海外礦山的長單談判，現貨成交零星，TC維持在低位水平，仍處於緊平衡；當前預期復甦的趨勢較為確定，只是疫苗普及前的樂觀情緒在短期也較為充分地兌現，後續關注的邏輯或回到刺激政策方面，包括美國的刺激政策出臺以及歐洲年底刺激計劃的具體內容，銅價或仍將表現為偏強的勢頭。
鋁：國內需求強勁，LME周庫存繼續下降，鋁上漲強勁。汽車、光伏、家電等領域的持續表現使得鋁消費同比保持高增速，環比相對平穩。國內需求強勁的同時，出口處於持續改善的過程；本周鋁錠庫存錄得61.5萬噸，周度去庫1.4萬噸，去庫幅度有所收窄；LME周庫存繼續下降，減少1.51萬噸至139.95萬噸，較年初減少7.35萬噸，較去年同期增加22.89萬噸；關注庫存的累積情況，預計後市價格仍有上漲空間。
黃金：疫苗利好消息拉低避險情緒，美經濟刺激法案仍有爭議，金價區間震蕩。周五COMEX金收盤於1869.6美元/盎司，較周初跌0.88%；輝瑞/BioNTech周五宣布向美國FDA提交了新冠疫苗BNT162b2的緊急使用申請，同時宣布計劃向全球多國的監管儘快提交上市申請，市場短期避險情緒被拉低；民主黨人希望刺激金額達到2萬億美元以上，而共和黨只希望有一個具有針對性的計劃，計劃約5000億美元，存在較大分歧。目前來看，刺激法案落地可能還會拖到明年1月，直至新總統拜登上臺，貴金屬短期上漲動能乏力。短期美債收益率和美元指數趨於區間震蕩。從中長期來看，通脹預期仍趨於回升，我們仍然認為金價進一步走強。
每周一談：利好疊加銅價將延續上漲
LME銅價從近年3月4371美元/噸價格低點一路上漲至最新7261美元/噸，漲幅66%。但價格形態上而言只是修復了疫情導致的波動。目前，全球銅庫存仍然處於歷史低位，市場需求端已逐步回暖，伴隨寬鬆的貨幣環境下的多重利好，商品屬性和金融屬性疊加，銅價有望進一步上漲。
投資組合：紫金礦業西部礦業雲鋁股份贛鋒鋰業ST融捷各20%。