在中國上市公司研究院發布的「新股168龍虎榜」中，榮泰健康排在較為靠前的位置。榮泰健康主要生產按摩椅，這樣一個細分行業的上市公司究竟能有怎樣的增長潛力？
中國家庭按摩椅保有量低
目前，按摩椅行業還是一個非常小的行業，以至於行業的數據都沒有。按摩椅興起於日本，原先主要生產國是日本，後來到韓國和中國臺灣地區，再到新加坡。目前，中國已是最大的按摩椅生產國，前些年以出口為主。
在日本，按摩椅的家庭保有率已經超過10%，韓國為5%左右。韓國用了3年的時間達到這個保有量，這3年中每年的增速是60-70%。據行業人士預計，去年中國銷售了50萬臺左右的按摩椅，若按4億個家庭來計算，保有率不到1%。所以，按摩椅在中國還有著很大的發展潛力。相關行業研究員認為，在人口老齡化、健康意識增強的驅動下，以及在共享按摩椅模式爆發的背景下，國內按摩椅市場將從低速培育期向快速成長期轉變，估計到 2025 年按摩椅保有量將超過 2100萬臺，滲透率達到 4.72%，年增量市場達到 263億元。
目前，國內按摩椅生產商主要有榮泰健康、奧嘉華、傲勝等3-5家核心企業，其他都是小廠。其中，榮泰健康產量最大，去年生產了18萬臺，今年前三季度也生產了18萬臺。如果中國按摩椅的保有量如上文預計的那樣增長，對榮泰健康而言，便有了連續3-5年高速增長的市場基礎。
榮泰健康業務總的來說分兩塊：一是對外銷售，二是以行動支付、物聯網技術為支撐的共享按摩椅模式。
對外銷售這塊，又分外銷和內銷，從我們調研的情況來看，外銷未來幾年仍將保持10%左右的增長，公司高增長的潛力在於共享按摩椅和內銷。
共享按摩椅潛力大
2015年底，榮泰健康註冊了控股子公司（公司佔70%股權，其餘30%為員工持股平臺）及共享服務品牌「摩摩噠」，2016年開始啟動共享按摩椅業務。截至2017年10月，共鋪設了6萬臺按摩椅，主要鋪設在影院、商場、機場、高鐵等場所，至今年3季度末的時候，有2000多萬人次使用過。有行業研究員預計，榮泰健康 2017-2019 年末鋪設的按摩椅數量將分別達到 5萬、8萬、10萬臺，將分別貢獻利潤 0.26億元、1億元及、1.8億元。從我們調研的情況來看，這個預計可能偏保守。
共享按摩椅最大的成本費用是租金和廣告費，租金佔銷售收入的50%，按摩椅成本回收周期行業中最快的是半年，大多在一年以內，榮泰健康內部預估的時間要長一些。一臺按摩椅的月收入行業平均水平在1500元左右，榮泰健康則稱是1000元。榮泰健康3季報中共享服務的淨利率是12%，未來可能會隨著規模的擴大而提高。
那麼，共享服務會不會有天花板？共享服務的場景有多個層次，大到每天千人流量的高鐵站、機場、醫院等，小到幾十人的企業甚至幾個人的家族。假設在幾十人的企業投放一臺按摩椅，每天收費20元企業是能接受的，而這個收費水平，投放者不用一年就能收回成本。所以，共享場景目前很難看到天花板，但需關注的是，會不會有非按摩椅行業的企業強勢進入引發價格戰。
今年內銷高速增長
在內銷模式上，榮泰健康主要有線上和線下兩種，線下有經銷商、訂製、專賣店和體驗店等多種形式。線上主要賣1萬元左右的按摩椅，線下是價格超過2萬元相對高端的產品。今年，榮泰健康直營和經銷的增速都較高，達到50-60%。如果中國按摩椅保有率保持較高的增長，預計這個增速會保持3-5年。
公司的產能足夠應對這樣的增速。目前，榮泰健康上海老廠區的年產量是18-20萬臺，今年開始建設的南潯廠區一期、二期達產後，全年產量能做到30萬臺。另外，公司明年還打算在上海建設一個新的廠區，計劃產能是15萬臺。（研究員 顧惠忠）
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