中國拋近千億美債,美國頁巖油騙局被揭開,美國債務經濟或不可持續

2020-12-06 BWC中文網

截至11月25日，美國聯邦債務總額高達近23.07萬億美元。而在2016年11月時，當時的數據為19.8萬億美元。在三年間，美國聯邦債務總額大幅增加了約3.27萬億美元。「新債王」Jeff Gundlach曾警告，2018年美國的債務規模已經超過了名義GDP，意味著如果不是債務增長，美國2018年的經濟會是負增長。這一觀點也為我們揭開了美國經濟在過去半個多世紀以來，高度依賴債務而運轉的模式。

這就意味著，一旦美國向全球兜售美債的模式不可持續，美國的債務經濟循環或也將戛然而止。無獨有偶，這樣的景象或正在發生。過去數月，全球主要貨幣當局和央行買家一直呈現出淨賣出美債的狀態。自2018年以來，至少23個美海外債權人不同程度地減持了美債。例如，根據美國財政部最近一次國際資本流動報告（數據延後兩個月慣例），美債的海外持有者在9月呈現出美債的淨賣出狀態，淨賣出343億美元。

與此同時，日本、英國、法國、德國、澳大利亞等美國經濟的多個傳統盟友也幾乎在同一時間開始大幅拋售美債。比如，英國9月減持了37億美元，法國減持了19億美元，德國減持了16億美元。而日本則拋售了289億美元美債，彭博社稱，這是日本有史以來最大的月度削減美國國債儲備的行動。分析認為，日本經濟或正發出減持美債的信號。進而，美債最大做空者也伴隨日本史上最大規模的拋售，而浮出水面。

日本在9月開始有史以來最大的月度拋售

而這背後，恰恰說明，美國經濟的多個傳統盟友開啟了重新審視美債這一美元核心資產地位的階段，它們對美元的信任程度也在大打折扣。這就意味著，美國國債面向全球主要買家發行或正在進入一個「無市」的趨勢之中。

值得一提的是，中國（內地）9月減持11億美元美債，而從去年6月至今年9月間，中國（內地）共減持了約911億美元的美債。過去7個月中，中國有6個月拋售美國國債，並創下自2017年5月（29個月）以來，持有美債的最低水平。目前持有1.1024萬億美元美債。

這進一步說明，全球主要貨幣當局， 以及主要經濟體都開始了拋售美債潮。而就在中國大幅拋售近千億美債的進程中，我們注意到，美國一些行業的債務風險也正在加劇，與美債拋售潮類似，一些行業的債務模式也並不可持續了。數據顯示，美國70%左右的經濟增長是由債務消費驅動的。

其中，美國頁巖油領域就非常明顯。數據顯示，頁巖油公司的背後基本都是一些投資性質的公司，他們往往把公司業務做大後會通過出售來變現，儘管近一年多來，油價出現反彈以及抑制支出的承諾，但自原油價格暴跌以來，Haynes和Boone（律師事務所）共記錄了405起破產案，高企的債務問題更將成為頁巖油商的一個枷鎖。

而事情的新進展是，據Zerohedge11月24日報導，Haynes和Boone說，從2019年到第三季度，就已有32個石油和天然氣鑽探公司申請破產。雪上加霜的是，而自9月底以來，美國一大批其他石油和天然氣鑽探商都申請破產，包括上周一的天然氣生產商Approach Resources。自2015年初以來，這已使石油和天然氣鑽探公司的破產申請總數超過200。其他的鑽探公司，例如切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy），正在爭奪在申請破產。

外媒稱，切薩皮克（Chesapeake）公司近年一直在燒錢,為了養活現金燒錢的機器，它已經借了很多錢，多年來一直負債纍纍，出售資產以籌集現金並繼續鑽探一天。但是它的債務仍然接近100億美元。該公司股價在最近一個交易日收於59美分。而這僅僅是美國頁巖企業陷入債務困境的冰山一角。

標普美國高收益企業不良債券指數跟蹤的債券交易收益率至少要比同等美國國債收益率高出10個百分點（「期權調整後的價差」為1,000個基點）。在該指數的182個成分中，許多是能源債券。自2018年11月以來，該指數暴跌了28％（如下圖）。

這些跡象進一步佐證了，BWC中文網百家號多次指出的，美國頁巖油隱藏的龐氏金融騙局或正在被揭開。事實上，近年靠債務資本推動的頁巖技術對於美國能源出口支撐並不可持續。要知道，真正以開採石油為目的的頁巖企業目前還遠沒有過高的利潤空間。畢竟在人類探尋能源進程中，頁巖技術目前是一項高成本的課題。頁巖工業從30級到60級到70級，這需要更多的管道、水、沙子、水力壓裂化學品，還有不計其數的金錢。

另據卡利尼什能源顧問公司分析，到2023年，美國將有2400億美元的長期與能源生產有關的債務到期，而其中至少約90%與頁巖油有關，其中相當一部分2019年底到期。而上述這都還是到期債務，而不是全部債務。分析師稱，最終美國頁巖油業或需要付出90億桶頁巖油的產能來還清全部的債務，這幾乎相當於10年來的產能。

再結合前面提及的美國頁巖企業陷入的破產潮，不難發現，美國頁巖領域的債務運轉模式或正在終結。而我們知道，美國原油產能超過沙特與俄羅斯都是由頁巖企業高產而推動的，顯然，這樣一來，美國的大規模能源出口計劃似乎也將因為頁巖企業的沒落而不可持續。

不僅如此，俄羅斯方面近期則對於美國無視頁巖油氣生產對環境的影響，稱這是「野蠻」過程。「如今，頁巖油生產和頁巖氣的技術無疑是……野蠻的。」「這些技術破壞了環境。」受開採過程影響的地區通常處於「不穩定的境地」。

也就是說，無論從債務角度，還是環境角度，美國頁巖油似乎都在與良性循環背道而馳。Zerohedge報導稱，相信美國頁巖行業不斷炒作的投資者現在正在與現實作鬥爭-他們的錢被埋在了地下，已經消失了。

分析認為，與美國頁巖企業靠債務堆積生產運營陷入困境的景象類似，美國的債務經濟模式或陷入無法持續的惡性循環之中。而通過本文前面提及的全球多個主要貨幣當局正在掀起的美債拋售潮，就進一步說明了問題。（完）

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