今日次新股我們一起梳理一下匯創達，主營業務為導光結構件及組件、精密按鍵開關結構件及組件的研發、設計、生產和銷售。主要產品包括導光膜（LGF）、背光模組（LGF/LGP Module）等導光結構件及組件及金屬薄膜開關（Metal Dome）、超小型防水輕觸開關（Micro Waterproof Tact Switch）等精密按鍵開關結構件及組件。
公司的研發能力、生產管理水平、產品質量已得到了下遊客戶的廣泛認可，在筆記本電腦輸入設備背光領域先後通過了群光電子、達方電子、光寶科技、精元電腦等全球知名筆記本電腦鍵盤製造商的合格供應商認證，為其提供筆記本電腦鍵盤背光模組產品，並最終應用於聯想、惠普、戴爾、華碩等全球主流筆記本電腦品牌；同時公司也為華為、OPPO、VIVO、諾基亞、小米、中興、阿里巴巴等全球知名企業提供導光膜、金屬薄膜開關等功能性結構件、組件，並將金屬薄膜開關應用領域延伸至Click Pad，得到了下遊筆記本電腦鍵盤廠商的認可；公司成功研發生產了超小型防水輕觸開關，突破了國外超小型防水輕觸開關的技術壁壘，實現了國內相關產品的進口替代。
導光膜是將LED 點光源轉換為面光源，從而實現指定區域發光的薄膜光傳導結構件，具有低成本、低耗能等優點。導光膜表面具有精密光學微結構，利用光線在介質中產生折射反射等光學原理傳導光線。導光膜主要材料為光學級PC 薄膜，其具有拉伸強度高、彎曲強度高、壓縮強度高、對光穩定的優點。導光膜質輕、柔軟，厚度薄、物理穩定性好，耐磨，其結構本身沒有電路部分的特殊要求，可以與金屬薄膜開關、FPC 相結合。另外，導光膜發光效果較好，亮度較為均勻，光強度高，節省功耗。
公司的導光膜產品以LED 為光源，通過光學折射原理、反射原理，使按鍵表面發光均勻柔和且亮度較高。具體而言，公司導光膜產品通過微納米熱壓生產工藝對光滑的PC 薄膜材料表面進行熱壓加工，使PC 薄膜表面發生物理形變，形成光學微結構。當LED 光源在膜材料內部傳導時，光線在微結構處進行折射，實現膜材料表面發光的效果。在不影響亮度的情況下，達到減少LED 使用數量、降低能耗的目的。
目前，公司導光膜產品主要應用於智能音箱及部分智慧型手機機型的按鍵背光，同時公司也在積極拓展導光膜產品的其他應用領域，包括家用電器、汽車電子、儀器儀表面板等。
背光模組是公司基於自身導光膜產品結合微納米熱壓印工藝的延伸產品。背光模組是以導光膜（板）為核心基礎部件的組件產品，由遮光膜、反光膜、導光膜（板）、FPC 和LED 組成。背光模組可廣泛應用於各類電子產品輸入設備（如筆記本電腦鍵盤、平板電腦外置皮套鍵盤、功能手機按鍵等）、液晶顯示設備、照明及其他設備等領域。
金屬薄膜開關指採用PET 膜作為電路圖形載體，並貼裝金屬彈片的一種結構件產品，用於PCB 或FPC 等線路板上作為開關使用。藉助於金屬彈片的導通性，在操作者和產品之間起到一個優質的觸感型開關的作用。金屬薄膜開關的工作原理是：當按下金屬薄膜開關，彈片向下形變，與下面的極板接觸導電；彈片承受壓力消失後，彈片恢復初始形貌，不再與下方極板接觸，電路斷開。金屬薄膜開關具有體積小、輕薄、行程短、機械壽命良好、安裝方便、薄型化等優點。
目前，公司的金屬薄膜開關產品主要應用於Click Pad 按鍵、手機主鍵及側鍵、摩託車手柄按鍵、各類家用電器控制面板及遙控器、遊戲手柄。主要下遊客戶和最終應用品牌包括聯想、戴爾、諾基亞、小米、OPPO、VIVO、康佳集團、哈雷摩託等。
在金屬薄膜開關的基礎上，公司通過超精密、高速衝壓技術與精密雷射熔接技術的結合，成功研發出超小型防水輕觸開關產品。輕觸開關是一種僅在按壓操作時導通微小電流的開關，可作為各種電子設備的操作信號輸入用開關，具有設計靈活、手感好、壽命長等特點。防水輕觸開關由底座、金屬彈片、觸點和薄膜組成。防水輕觸開關的防水原理是在輕觸開關的基礎上，通過雷射熔接工藝將薄膜焊接在輕觸開關上以提升密封性能，達到防塵防水的目的。
公司超小型防水輕觸開關下遊應用領域如下：
導光結構件及組件主要包括導光膜、背光模組等產品，其主要功能在於通過將LED 光源發出的平行光線進行折射、反射，將點光源轉換為面光源，從而使消費電子產品輸入設備、液晶顯示設備、照明設備等指定區域發光。背光模組是以導光膜為核心基礎部件的組件產品，按其下遊應用領域可分為輸入設備背光模組、顯示設備背光模組、照明設備背光模組等。
一、國內知名導光結構生產企業
匯創達成立於2004年，成立初期公司主要產品為應用於功能手機發光鍵盤按鍵的金屬薄膜開關、導光膜；公司多年來專注於光學結構微納米熱壓印技術的研發和應用，不斷探索公司技術、產品和生產工藝的應用新領域，產品線逐步從手機的金屬薄膜開關及導光膜拓展到筆記本電腦鍵盤背光模組及各類消費類電子產品的導光結構件及組件、精密按鍵開關結構件及組件等產品；公司通過堅持擴充產品線、拓展產品應用領域，不斷突破技術壁壘，實現了國內相關產品的進口替代；。2015 年開始公司逐漸成為了能夠同時向群光電子、達方電子、光寶科技、精元電腦等全球知名筆記本電腦鍵盤製造商供應筆記本電腦鍵盤背光模組的少數內資企業之一；2017年公司成功研製了超小型防水輕觸開關，可廣泛應用於智慧型手機、可穿戴設備、醫療設備等領域。
二、業務分析
2016-2019年，營業收入由1.76億元增長至4.07億元，複合增長率32.24%，19年同比增長34.32%，2020Q3實現營收同比增長62.86%至4.01億元；歸母淨利潤由1.76億元增長至4.07億元，複合增長率51.51%，19年同比增長31.15%，2020Q3實現歸母淨利潤同比增長77.74%至0.70億元；扣非歸母淨利潤由1.76億元增長至4.07億元，複合增長率48.12%，19年同比增長32.20%，2020Q3實現扣非歸母淨利潤同比增長75.11%至0.68億元；經營活動現金流分別為0.1億元、0.28億元、0.50億元、0.09億元，19年同比下降82.00%，2020Q3實現經營活動現金流同比增長630.98%至0.50億元。
分產品來看，2019年導光結構件及組件實現營收3.26億元，佔比80.41%，其中背光模組實現營收3.20億元，佔比79.00%，導光膜實現營收570.69萬元，佔比1.41%；精密按鍵開關結構件及組件實現營收5096.00萬元，佔比12.58%；配件及其他實現營收2843.02萬元，佔比7.02%。
2019年前五大客戶實現營收3.48億元，佔比85.60%，其中第一大客戶光寶科技實現營收1.12億元，佔比27.54%。
三、核心指標
2016-2019年，毛利率17年降至低點30.3%，隨後逐年提高至37.81%；期間費用率17年上漲至高點9.76%，18年下降至9.04%，19年回升至9.03%，其中銷售費用率由5.2%下降至1.74%，管理費用率由4.96%上漲至7.46%，銷售費用率維持在低位波動；利潤率17年下降至低點12.74%，18年提高至高點20.22%，19年回落至19.55%，加權ROE17年下降至階段低點25.76%，18年提高至高點33.7%，19年回落至26.13%。
四、杜邦分析
淨資產收益率=利潤率*資產周轉率*權益乘數
由圖和數據可知，淨資產收益率主要隨著利潤率波動。
看點：
近年來，公司始終堅持技術優先的發展戰略，通過先進位造、規範化、規模化生產，不斷提高自身研發能力與產品質量，打造品牌優勢，並將現代化的研發和工藝技術應用到生產過程中，使公司在行業競爭中脫穎而出，處於市場競爭優勢地位，進一步助力公司獲取更多高端客戶和規模更大的產品訂單。公司經過多年發展以及深刻的行業理解與實踐，在研發和生產技術、客戶資源、應用創新等方面確立了較強的競爭優勢，市場滲透能力和影響力日益增強。隨著公司持續深入的研發和產品的不斷升級，產品性能將進一步提升，產品類型和客戶群體將進一步擴充。