來源：證券市場紅周刊
濮陽惠成（300481）
事件
公司於7月13日發布2018H1業績預告，預計公司2018上半年實現歸母淨利4986-5877萬元，同比增長40-65%。
簡評
順酐酸酐衍生物和OLED材料雙輪驅動，推動業績大幅增長公司當前業務可大致分為傳統順酐酸酐衍生物業務和OLED材料業務兩大部分。順酐酸酐衍生物業務隨著新增產能的逐步投產以及產品結構的調整，業績持續增長。此外油價的上漲以及環保趨嚴推動的供給端收縮也將為其提供增長動力。公司OLED材料業務處於快速放量階段，2015-2017年芴類產品營收分別為2163、1675和2388萬元；其他類產品（公司其他類產品包括OLED材料）營收分別為4333萬元、4836萬元和1.14億元。近期國內OLED產線進入集中投產階段，對OLED材料的需求迎來大幅增長，公司將從中持續收益。隨著公司OLED業務佔比持續加大，公司將逐步從順酐酸酐衍生物生產商轉型為先進材料企業，技術和渠道壁壘顯著提高。
順酐酸酐衍生物龍頭不斷擴產放量
公司是國內順酐酸酐衍生物龍頭，具備順酐酸酐衍生物總產能約30000噸/年，年初公司完成非公開發行股票1000萬股，募資扣除發行費用後約1.9億元，其中約6000萬元用於年產1萬噸順酐酸酐衍生物擴產項目，包括產能四氫苯酐3500噸/年、六氫苯酐3000噸/年以及甲基四氫苯酐3500噸/年。隨著新增產能的逐步投產以及公司產品的不斷高端化，公司業績將持續增長。
氫化雙酚A填補國內空白
氫化雙酚A下遊主要用於生產聚碳酸酯和環氧樹脂固化，生產技術壁壘較高，當前主要被日本企業壟斷。我國氫化雙酚A主要依賴進口，進口價高達4.8萬元/噸。公司氫化雙酚A項目填補了國內空白，規劃產能3000噸/年，當前一期產能1000噸/年，截止2017年7月份，公司氫化雙酚A實際產量為50噸/月，其中80%產品出口歐美市場。當前氫化雙酚A需求量較小，未來隨著我國產業升級對高端樹脂需求的增長，國內市場將成為氫化雙酚A需求增長的主要動力。
OLED功能材料成為強有力增長點
公司OLED主要布局升華前材料即中間體，以電子躍遷和藍光材料為主，包括芴類、噻吩類、咔唑類、有機膦類等產品，在目前主流和未來有潛力的OLED藍光材料中間體均有布局，尤其是藍色磷光材料和TADF材料。公司定增項目中1000噸電子化學品包括有機膦類35噸，芴類1噸，咔唑類10噸，降冰片烯類15噸，噻吩類5噸，酸酐衍生物類10噸，氫化納迪克酸酐及氫化甲基納迪克酸酐910噸，均屬於高附加值電子化學品。公司定增芯動能認購約40%，民權中證國投認購約35%。兩者股東中包括京東方、國家集成電路產業投資基金、鄭州市產業發展引導基金和鄭州市國投資產管理有限公司等。在產業龍頭及政府背景的支持下，公司OLED材料業務迎來新的發展機遇，OLED材料發展進程將加速，在OLED材料市場中的地位也將進一步穩固。
大股東增持大股東增持大股東增持大股東增持且承諾不減持，且承諾不減持，且承諾不減持，且承諾不減持，且承諾不減持，彰顯未來發展未來發展未來發展信心公司大股東奧城實業總共持有公司46.21%股份，均為首發限售股，按照承諾於2020年7月1日前不減持，此外，公司大股東擬增持2%公司股份，彰顯對公司未來發展的信心。今年年初公司定增約2億元，價格20.09元/股，前復權後為13.18元/股，高於公司前收盤價12.56元/股。
預計公司2018、2019年歸母淨利分別為1.1、1.5億元，對應EPS0.43、0.60元，PE29X、21X，維持增持評級。