東華期貨研發部 陶金峰
10月13日，天然橡膠期貨再次狂飆，主力合約和近期合約盤中均突破30000元/噸大關，主力合約RU1105報收於 30675元/噸，大漲4.78%，再創歷史新高。天膠期貨是既黃金、強麥、硬麥、玉米和棉花期貨之後第五個創下上市以來歷史新高的期貨品種。美日歐等國重啟或即將重啟新一輪寬鬆貨幣政策，美元持續大幅貶值，貨幣戰爭激發商品牛氣沖天，消費需求旺盛，供應偏緊，不利天氣炒作，國內加息預期弱化，房產新一輪調控刺激資金流入股市和商品期貨市場，諸多因素導致了近期包括天然橡膠期貨在內的大宗商品期貨紛紛創下歷史新高或近期反彈新高。
貨幣戰爭激發商品牛氣沖天
近期有關貨幣戰爭和商品牛市的話題是金融投資市場關注的突出焦點。日前公布的美聯儲(FED)9月21日政策會議的會議紀要顯示，許多與會者認為如果失業率持續過高或物價過低，美聯儲則應該進一步推出寬鬆貨幣政策。今年6月7日至10月13日，美元指數已經下跌了13%左右，美元指數跌近77附近，大有跌向去年11月26日的低點74.17之勢，甚至有可能跌至金融危機時期的低點70.698，該低點是在2008年3月17日創下的。
近期美元的暴跌已經引發了一場激烈的國際貨幣戰爭，各國紛紛採取單邊貨幣行動，應對美元貶值和本幣升值的壓力。日本、韓國、巴西、泰國等國政府和央行在近期紛紛採取措施，避免本幣繼續升值。其中，日本央行在10月5日重啟零利率政策，並在近日多次幹預外匯市常日本財務大臣野田佳彥周二重申，政府將在必要時採取包括幹預匯市在內的「果斷」行動抑制日元漲勢。泰國政府12日宣布，對外資投資債券所獲資本利得和利息收益徵收15%的預扣稅，此舉旨在抑制泰銖過度升值。
美國財政部的匯率報告將於10月15日出爐，歐巴馬政府再次面臨決定是否首次宣布中國為「匯率操縱國」的選擇。中美圍繞匯率的爭端繼續升級，人民幣升值步伐加快，升值壓力加大。10月13日美元/人民幣中間價中間價為6.6693, 較前一交易日走高82個基點，創2005年匯改以來新低。國家外匯管理局12日公布的報告強調，人民幣匯改不等於人民幣升值，將繼續保持對「熱錢」流動的高壓打擊態勢。央行行長周小川在日前表示，中國當前通脹率還在上升，升值只能循序漸進，今年內中國不會加息。央行13日公布，9月新增人民幣貸款5955億元，9月末廣義貨幣(M2)同比增長19%，至69.64萬億元。國內貨幣寬鬆的局面十分明顯。市場人士普遍認為，美聯儲會在11月2日至3日會議上宣布再次實行量化寬鬆政策的決定，這一市場預期可能會令美元進一步下挫。
貨幣大戰，美元貶值，新一輪超寬鬆貨幣政策的大環境下，引發市場對於未來通貨膨脹的擔憂，市場資金紛紛流入股市和大宗商品市場尋求避險和保值增值。而國內在近日啟動的新一輪更加嚴厲的房地產調控措施，在打壓房地產投資和投機的同時，大量資金湧入股市和期貨市場，推動股指和商品期貨價格走高。代表國內20種商品期貨整體走勢的文華商品指數在10月13日創下自2008年8月以來的新高189.30，而CRB指數也在日前創下2008年10月15日以來的反彈新高298.59。
我們認為，貨幣戰爭和美元貶值仍將延續，大宗商品的牛市遠未結束，至少將延續到明年下半年，從2008年年底以來的本輪商品大牛市或許不亞於2001年至2008年中的行情級別。除非歐美日等主要發達經濟體經濟出現明顯復甦，就業明顯改善，貨幣戰爭才有可能真正緩解或暫停，美元或將再次較強反彈，並帶動大宗商品新一輪調整，否則難以改變商品牛市的步伐。
天膠期貨接過牛市大旗
近期，國內期貨市場熱點不斷，黃金、強麥、硬麥、玉米和棉花期貨先後創下上市以來的歷史新高。除了早秈稻和燃料油期貨，其他品種均創下本輪大級別反彈和上漲行情的高點。天然橡膠期貨是第五個創下上市以來新高的品種。
除去上述的外部因素外，汽車等下遊消費需求旺盛，供應偏緊，庫存下降，天氣不利，資金湧入炒作，等諸多因素是導致天然橡膠近期大漲的主要因素。
據統計，9月我國汽車產銷分別完成159.29萬輛和155.67萬輛，環比增長24.69%和17.73%，同比增長則為16.94%和16.89%。由此，1-9月我國汽車產銷分別完成1308.27萬輛和1313.84萬輛，同比分別增長36.10%和35.97%。9月份中國進口天膠19萬噸，同比增長19%，前9個月累計進口天膠134萬噸，同比增長2.4%。作為天然橡膠主要下遊消費領域的汽車產銷兩旺，天膠進口增加，激發市場對於天膠消費需求繼續看好。
此外，近日國內天膠主產區海南持續暴雨和洪災，國際天膠主產區泰國降雨天氣也不利天膠收割，主要天膠出產國供應緊張，成為多頭推動天膠期貨走高的助推器之一。
據天然橡膠生產國協會(ANRPC)的相關數據顯示，受下遊汽車工業發展的推動，2010年全球天然橡膠的需求將增長9.4%，合成橡膠的需求將增長15.8%，而全球天然橡膠供應量增幅預期已下調至5.2%。全球天膠供應增幅小於需求增幅，導致國際和國內天膠價格雙雙走高。
另外，工信部日前公布的《輪胎產業政策》進一步天膠價格的上漲。政策對輪胎行業準入門檻進行了明確規定，並提出了多種扶持措施。這些政策將有利於改善輪胎業產能過剩的局面，提高行業整體競爭力。
技術分析來看，天膠期貨主力合約RU1103在10月13日盤中創下歷史新高30705元/噸，超過前期歷史高點30400元/噸，上行空間進一步打開。如果從2008年12月的低點8650元/噸算起，本輪天膠期貨漲幅等於2001年12月31日至2006年5月30日的最大漲幅30000-6320=23680元/噸的1倍、1.382倍的話，則短期和長期有可能分別衝擊32330元/噸和41375元/噸。考慮到牛市不言頂，上述技術分析並不意味著該阻力位就一定是行情的頂部或階段性頂部，操作上建議仍以逢低做多為主，但是應當避免盲目追高。