國海證券--銳科雷射三季報點評:2020Q3業績大幅回暖,光纖雷射器...

2021-01-08 同花順財經

　　【研究報告內容摘要】

　　公司業績拐點已至，光纖雷射器市場迅速發展。公司盈利能力隨著光纖雷射器價格戰結束逐漸恢復，2020年前三季度整體毛利率27.99%(-3.93pct)，淨利率13.45%(-7.23pct)，其中Q3單季度毛利率31.92%(-0.24pct)，單季度淨利率16.35%(+0.12pct)。公司費用把控整體保持穩定，前三季度整體期間費用率(不含研發)6.85%(+0.85pct)，拆分來看，銷售費用率5.28%(+0.62pct)，管理費用率1.64%(+0.24pct)，財務費用率-0.07%(+0.01pct)。公司持續加大研發投入力度，前三季度研發費用為0.92億元(+25.34%)，研發費用率6.41%(+1.24pct)。

　　中國雷射產業發展報告數據顯示，受益於雷射在打標、切割、焊接等領域的快速滲透，2014-2018年中國雷射設備市場從260億元增至605億元，預計2020年達到830億元，六年複合增長率為21.34%；在中低功率光纖雷射器市場，我國國產化率已較高，行業景氣度回暖將助推企業持續成長，在高功率市場，海外企業依舊佔據主導，以銳科雷射（300747）為代表的國內企業正加速追趕，雷射器作為雷射設備核心器件，將受益於雷射行業快速增長以及雷射產業鏈國產化提速的大背景快速發展。產業垂直整合優勢顯著，把握行業歷史發展機遇實現崛起。

　　公司作為國內光纖雷射器龍頭企業，技術實力強大，研發成效顯著，今年上半年公司實現了「單腔最高萬瓦超高功率光纖雷射器項目」、「高功率光纖雷射光閘應用」以及「可調光斑技術在高功率光纖雷射器的應用」等關鍵技術突破，上半年公司6000W以上光纖雷射器銷售數量同比增長100.4%，成長迅猛。2019年公司在國內的市場佔有率為24.3%，計劃在2020年實現國內市佔率30%以上。此外，公司通過對上遊產業鏈垂直整合，目前已掌握包括泵浦源、特種光纖、光纖耦合器、傳輸光纜、功率合束器、光纖光柵等雷射器核心器件及材料的關鍵技術和大規模生產能力，推動公司產品品質、成本等優勢大幅提升。我們認為公司在研發、成本、客戶方面具備優勢，有望把握下遊雷射設備行業快速成長及雷射產業鏈國產替代的時代機遇實現崛起。盈利預測和投資評級。

　　公司主要產品包括脈衝光纖雷射器、連續光纖雷射器等，客戶覆蓋國內主流雷射設備企業。我們認為，在經歷了長達兩年的價格戰以及2020年初新冠疫情的洗禮後，光纖雷射器行業競爭格局向好，盈利水平將持續改善，公司作為國內光纖雷射器龍頭競爭優勢明顯，將受益於雷射行業快速增長以及雷射產業鏈國產化提速的大背景快速崛起。預計公司2020-2022年實現歸母淨利潤分別為2.73/3.64/5.20億元，對應EPS分別為0.95/1.26/1.80元/股，對應當前PE估值分別為80/60/42倍。首次覆蓋，給予「買入」評級。

　　風險提示：下遊需求不及預期風險；產品研發不及預期風險；產品導入不及預期風險。

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