聚烯烴期貨:「高富帥」之後的「白富美」

原標題：聚烯烴期貨：「高富帥」之後的「白富美」

摘要

在我國期貨市場上，如果說「黑色系」是這兩年的「高富帥」的話，那麼「白色系」無疑是「白富美」。

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　　在我國期貨市場上，如果說「黑色系」是這兩年的「高富帥」的話，那麼「白色系」無疑是「白富美」。

　　自2007年開始，石化期貨品種體系不斷完善，目前涵蓋六大品種。這些由黑色能源中提純出來的合成樹脂等塑料產品，被市場喻之為「白雪公主」。「合成樹脂等已經對亞洲市場定價產生較大的影響，未來合成樹脂等石化期貨將是中國衍生品市場在國際定價話語權格局演變中最具潛力的品種板塊之一。」有市場人士表示。

　　7月14日，在華信-億海產業培育基地揭牌儀式及「華信期貨產業基地之服務聚烯烴企業系列沙龍」上，多家西部化工企業人士表示，希望基地發揮好期貨「輔導員」的功能，幫助企業完成經營理念的升級和期貨參與水平的提高，趕超期貨市場利用較為成熟的華東地區，並與之並肩在國際戰線上比試拳腳。

　　鯰魚效應顯現

　　如果說石油是工業的血液，那麼賴此生存、佔工業經濟總量20%的石油化工產業，就是一道綿長的國民經濟大動脈。石化企業生存經營能力，直接關係到這條動脈的造血狀態。

　　全球化工產業一盤棋。在紐約及倫敦市場交易的原油期貨價格大幅下挫後，全球迎來低油價時代，油氣化工併購交易逐漸活躍。中國石化市場也隨之發展成為全球最重要的石油化工併購市場。而提高國內外資產競爭力，成為本輪競爭的主旨。無論是低油價因素，還是行業發展需要，在未來石化產業競爭融合進程中，產能淘汰將越來越頻繁。

　　我國西部化工企業已經嗅到了危機。從產業分布來看，我國石化產區主要覆蓋華東、華北、西北三大區域。其中，2016年我國聚烯烴產能中，西北地區供應總產能在1172萬噸，華東地區供應總產能在657.5萬噸。2016年，在西北、華東、華北地區三大產業區中，西北地區PE、PP產能供給分別以30%、34%的比例位居第一。對西北化工企業來說，產能佔比大但競爭力不突出一直是困擾其發展的一大問題。

　　「之前，業內朋友聚次會吃個飯，就能將行情判斷得八九不離十，現在是幾乎不可能了。」西部一家石化企業負責人告訴中國證券報記者，單純依靠賺取買賣價差、背對背的貿易模式已經發生變化。就定價來說，自大商所線性低密度聚乙烯(LLDPE)、聚丙烯(PP)等期貨品種上市後，聚烯烴市場定價模式就從傳統的貿易定價開始發展到期貨加減升貼水的方式了。

　　要想在利潤微薄的環境中求得持續生存發展，企業亟需提升在倉儲、物流、資金、信息等方面的綜合競爭力。

　　在西部企業意識到傳統加價搬貨的第三方分銷盈利模式難以為繼的時候，先知先覺的華東企業對期貨市場的利用已經從最初的傳統期貨套期保值，發展到點價、場外期權及一系列掉期產品等。據了解，以浙江物產、四聯化工、恆力石化、明日等企業為代表的華東化工企業引領著國內化工期貨應用模式的前沿。聚烯烴期現貨價格相關度近年來也一直維持在0.90以上。

　　「華東貿易商現在期貨應用成熟，客戶接受度比較高。對內地企業來說，對期貨市場的認識不足。很多是仍以銷售定採購。」西安億海塑業有限公司(以下簡稱「西安億海」)副總經理王培梁一語道破了當前化工東西部市場的理念分歧。

　　中石化山西辦事處主任盧朝暉表示，作為上遊生產商，公司在2013年開始在經營中增加期貨因素，在去年的「十三五」規劃中，中石化明確加入了「發展期貨業務」這一條。而據了解，華東企業的期貨之旅起步則普遍在2007年-2008年。甚至在華東，一些投資公司利用自身期現結合的優勢已經涉足現貨貿易，其「兩條腿」走路的模式成為倒逼貿易商涉足期貨業務的一條鯰魚。

　　不只是和國內企業賽跑

　　河北滄州市亞泰塑膠有限公司是一家中小規模的聚烯烴下遊企業。公司總經理陳建華介紹說，公司是中小企業，經營隨機性很強，公司聯繫最緊密的是貿易商，在期貨應用方面，中間商如果能夠做好輔導，公司訂單和利潤率可能都有所保證。「對大訂單和長期訂單來說，還是希望用期貨對利潤進行保護。現在產業鏈複雜，跨國企業也很多，我們不只是在和國內企業賽跑。」上述企業負責人表示，「我們迫切想和上遊溝通，獲取專業輔導，選擇最適合我們的期貨品種。」

　　是否參與期貨對企業來說有何影響？以今年上半年行情為例，企業人士稱，去年的去產能政策對價格提振明顯，許多企業延續了去年的樂觀預期，在年初囤了大量庫存，但沒想到市場情況變得這麼糟糕。尤其是今年環保政策執行嚴格，影響了下遊企業開工。以河北地區為例，石化企業散亂戶檢查頻繁，4000家下遊企業就停產了2000多家。

　　據介紹，西安億海在年初的庫存潮中也囤了大量庫存。按照今年的價格走勢，如果沒有做相應的保值，虧損將不可避免。庫存越多，虧損越重。「2月份我們看到行情急轉直下，於是在2月底對庫存進行了保值操作。今年我們的庫存沒有出現任何虧損。」西安億海塑業期貨部經理季正強說。

　　「整體期貨的應用已經影響到了行業格局。期貨工具在華東地區的應用緊密度遠超想像，這需要西北的企業進行一次升級。」西安億海塑業有限公司季正強表示。不過需要注意的是，企業要根據自身實際情況參與期貨市場，「上下遊企業全都用一條原理，未必會成功，反而可能走入誤區。」

　　套期保值、點價模式、基差交易、場外期權，是當前聚烯烴市場利用期貨的四種主流模式，另外掉期交易也在興起。但從實際應用來看，許多企業由於產品的非標性、資金、庫存、人才、審計制度甚至企業性質等因素，參與期貨市場所希望解決的問題以及所期冀的目標並不相同。

　　如何進行符合企業自身實際情況的期貨操作？在季正強看來，企業在進行期貨交易之前首先要對自身風險進行評估，比如上遊企業要注意生產周期導致產品的價格波動風險，中遊企業庫存面臨的價格波動風險，下遊企業遠期訂單的原材料價格波動風險。風險衡量的標準是，數量越大、風險越大，時間越長、風險越大。

　　據季正強介紹，目前西安億海期貨團隊有4-5人，期貨業務涉及大商所全部石化品種，結合公司實際情況和經營需要而開展。期貨團隊根據其交易邏輯自主執行交易方案，只有當交易量達到一定數量的時候才需要報告給相關領導審批，且一般情況下都會通過。但如果當交易沒有達到預期效果，比如在計劃結束的時間內，價格與預期不符，這種情況下將終止該筆交易。

　　在西部地區，西安億海期貨模式的成長，正在推動西部石化企業的理念升級。該「基地」建設中的「模範」內涵，也可以一覷交易所「以點帶面」、提升西部地區石化期貨服務深度的意圖。「西部地區的發展，與其資源優勢不相稱。我們此次選擇西安億海作為化工期貨的產業基地，希望將期貨經紀業務與風險管理業務相結合，以期貨市場為紐帶，帶動當地化工產業升級發展，服務中國『一帶一路』發展戰略。」華信期貨副總經理陳健飛說。

　　西安億海塑業有限公司總經理劉鼎元表示，公司年貿易量在80萬噸以上，業務範圍覆蓋全國，與國內2000多家加工企業均有合作。由於近兩年行業毛利率較低、風險要求較高，公司在2014年引入期貨交易工具，探索期貨應用。目前期貨對現貨業務支撐較好。「光我們用不行，我們的客戶也要了解，搭建自己的運營體系。」劉鼎元說，將利用期貨對公司的下遊服務模式進行升級完善，希望帶動下遊企業一起探索期貨的應用價值。

　　大商所會員服務部負責人表示，為持續促進市場的發展，近幾年來，大商所積極開展市場培育，建起了產業大會交流平臺、對場外期權項目進行支持、與高校合作開展高級管理人員培訓。今年以來大商所啟動交易所和會員兩類產業培育基地建設工作，希望在品種集散地、產業集聚區或典型地區，依託基地、期現結合起來，探索一些更具針對性、專業性的期現人才培育模式和業務推廣模式，在期貨機構的輔助下，通過參與利用成熟或典型企業示範與帶動作用，在產業鏈上下遊及合作夥伴間推廣套保交易、基差點價、場外業務等風險管理模式，實現「大手拉小手」、「期現手拉手」共同進期貨市場。在市場自身建設上，他表示，近幾年大商所據市場變化完善了石化期貨合約規則、持續優化交割庫布局，下一步重點將繼續拓展產品開發領域，同時進一步完善制度、研究擴大免檢品牌交割範圍等。

　　「未來企業的利潤來自兩點，物流體系和金融體系。」上海華信物產有限責任公司總經理李輝表示，期現結合是大勢所趨。知行合一非常困難。目前企業進入期貨市場還面臨這樣那樣的限制，比如上市公司、國資委相關管理辦法，甚至企業對個人的管理辦法。希望通過大商所支持，跟隨億海將金融資源注入西北石化企業，更好地服務實體經濟。未來華信物產將結合經濟宏觀環境，實現相對收益降低，絕對規模變大的良性發展格局。

　　劍指貿易新規則

　　北京工商大學證券期貨研究所教授胡俞越表示，波羅的海乾散貨指數2016年2月10日創下1985年以來歷史最低點290點，比2008年的歷史最高點下跌了逾97%。低迷的大宗商品價格為中國參與大宗商品定價權提供戰略機遇。大宗商品在下跌過程中，是建立新的定價格局的好時機。而在此前的上漲周期中，以鐵礦石為例，中國作為鐵礦石需求大國，整個產業利潤卻不足三大國際礦業巨頭的一半。「現在正是建立新貿易規則的絕佳時機。」

　　近年來石化期貨的不斷完善，為企業轉型發展提供了市場條件。石化期貨品種體系目前涵蓋聚乙烯(LLDPE)、聚丙烯(PP)、聚氯乙烯(PVC)、甲醇、PTA、石油瀝青六大品種。以大連期貨市場為例，2016年大連塑料期貨市場總成交量為2.36億手，成交額為9.16萬億元，日均持倉量為83萬手，分別是2008年的18倍、15倍和67倍，成為全球最大的塑料期貨市場。業內人士預計，未來原油期貨上市交易後，現有的石化期貨品種將得到更大程度的提振，激發新的活力。

　　大商所會員服務部負責人表示，我國是世界石化生產和消費大國，石化產業也是我國傳統的支柱產業，石化產業整體上投資周期相對較長、經營連續性強，市場經營與國際市場聯繫緊密，產業企業經營面臨的成本價格波動風險較大，隨著供給側改革和國企改革的深入推進、市場格局的演變，企業衍生品市場參與利用需求將更為強烈。如果說前期石化期貨的上市開啟了石化產業發展新階段，未來原油期貨上市將推動石化產業步入新的境界，對石化產業特別是對上遊生產企業對衍生品市場認識利用及生產經營模式改變帶來深刻影響。

　　這些由黑色能源中提純出來的合成樹脂等塑料產品，這位負責人喻之為「白雪公主」。

　　他認為，從中國石化產業、經濟發展基礎及國際大宗商品衍生品發展格局、國內石化品種國際貿易格局和影響力來看，合成樹脂等已經對亞洲市場定價產生著較大的影響，未來合成樹脂等石化期貨將是中國衍生品市場在國際定價話語權格局演變中最具潛力的品種板塊之一。

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(責任編輯：DF318)