2020年全球金融市場受到了新冠肺炎大流行的多次強烈持續衝擊，整體波動較大，現貨黃金也創下了歷史記錄高點至2075.47美元/盎司，一方面是避險需求的支撐，另一方面是以美聯儲為主的全球多個央行大幅降息，貨幣寬鬆，多個國家財政政策「放水」抗疫紓困，投資者大量買入黃金規避貨幣貶值和抵禦未來的通貨膨脹。
2020年全年，金價上漲逾20%，為2010年以來最大漲幅，從1520附近漲至1880附近，累計上漲逾350美元；全年最低曾觸及1451美元/盎司，最高觸及2075.17美元/盎司，波動空間逾600美元。
目前金融機構和分析師普遍認為2021年現貨黃金存在進一步衝高的機會，而且有可能會再創歷史記錄新高，著名投行高盛看向2300美元/盎司；但也有機構認為儘管金價有望升至2000美元上方，但2021年下半年將會因為疫苗和經濟復甦前景而回落；少數機構看空金價2021年走勢。
2020年金價走勢一覽
3月3日，美聯儲本緊急宣布降息50點，黃金升至1700關口附近。
3月9日，黑色星期一，美國股市周一(3月9日)錄得2008年金融危機以來最大單日跌幅，當周歐美股市全線大跌進入熊市，美國股市多次熔斷，投資者拋售黃金來滿足流動性需求，黃金大跌。
3月15日，美聯儲緊急降息100點，推出7000億QE，黃金探底至1451附近後震蕩築底
3月23日，美聯儲宣布無限量寬鬆措施，金價啟動新一輪漲勢。
3月27日，美國總統川普正式籤署了國會表決通過的2萬億美元經濟刺激法案，進一步給金價提供上漲動能。
3月-6月，全球央行普遍降息，多數國際推出財政刺激方案，吸引更多的資金湧入金市。
7月美國疫情二次爆發，金價加速上漲，並在8月份創下歷史記錄新高至2075.47美元/盎司
8月12日，俄羅斯註冊了世界上首支新冠疫苗，金價大跌見頂。
11月9日，首個新冠疫苗後期試驗成功，金價進一步回調。
12月1日，美國會兩院分別推出三份有關經濟刺激計劃的提案，提升進一步放水預期，金價在5月份的高點1765強支撐附近初步結束回調。
2021年金市五大利多
2020已經過去，2021年已經到來，由於新冠肺炎全球大流行的影響，世界經濟正處於從低迷邁向復甦的道路上，地球上77億人口終其一生對如此慘烈的低迷幾乎都是前所未見。疫苗問世後，應會在2021年加速經濟的反彈。但是，新冠疫情其他的後遺症將影響未來幾年的全球增長。分析師普遍預計，2021年，現貨黃金仍有較大可能會升至2000美元上方。
【更寬鬆的貨幣政策】
2020年全球中央銀行紛紛投入大印鈔票。利率創下新低紀錄。央行主事者加大了量化寬鬆的力度，擴大了量化寬鬆的範圍，購買企業和政府債務。
（紅色為2020年降息的國家，淺藍色為升息的國家，深藍色為維持利率不變的國家）
美聯儲已經將利率下調至接近零的水平，並承諾在通脹率超過2%的目標之前不會加息。包括美聯儲和歐洲央行在內的發達經濟體的央行也增加了資產購買，向金融體系注入更多資金。越來越多新興市場國家的央行也採取了這一舉措，它們正在探討如何支持各自遭受疫情重創的經濟。
所有這些貨幣幹預措施創造出史上最寬鬆的金融狀況，引發一股投機狂熱，而黃金將仍是市場的主要選擇之一，使許多分析師擔心未來的道德風險。但是，中央銀行的政策將難以逆轉，尤其是如果勞動力市場仍然殘破不堪，且企業仍繼續其節衣縮食的努力。
根據一份今年發表的論文，以史為鑑，疫情大流行會長期壓低利率。該論文發現，大流行爆發的四分之一世紀後，利率通常比沒有疫情下的水平低1.5個百分點。
（美聯儲、歐洲央行和日本央行資產負債表和政策利率圖表）
【實際利率處於5年來的低點】
12月22日，美國5年期國債實際收益率已降至5年低點。在實際收益率為-1.56%的情況下，投資者持有5年期美國國債的年收益率為1.56%(經預期通貨膨脹率調整後)。由於美國聯邦儲備委員會(Fed)和其他央行將利率壓在底部，實際收益率可能會繼續下滑。
分析師指出，如果你沒有持有一些黃金、白銀和其他不動產，你應該持有一些。黃金不產生收益的老論點現在已經沒有意義了。全球數萬億美元的債券的實際收益率和名義收益率均為負。債券真的不能像傳統上那樣作為投資組合風險緩解工具，投資者真的需要重新審視傳統的60/40的投資組合配置。
【政府債務飆升】
目前，全球負收益率債券的規模接近18萬億美元，幾乎相當於美國經濟的規模。
（全球負收益債務歷年變動圖）
國際貨幣基金組織（IMF）表示，如此驚人的支出水平已將全球公共債務推至歷史最高水平，但各國政府不應過早撤回財政支持。由於許多工人仍處於失業狀態，小企業仍在苦苦掙扎，到2020年，即使在額外的社會援助之後，仍有8000萬至9000萬人可能會因疫情而陷入極端貧困，因此政府取消這種特殊支持還為時過早。
【抗疫封鎖，經濟活動急劇下降】
新冠肺炎病毒迅速蔓延，迫使許多國家在2020年進入數月的封鎖期，顯著降低了經濟活動。儘管夏季的限制有所放鬆，但在2020年冬季以來，由於新冠疫情的再度惡化，尤其是英國出現變異新毒株，歐美很多國家重啟出行限制或封鎖措辭，其結果是，許多經濟體衡量經濟活動最廣泛的指標，國內生產總值(GDP)均跌至創紀錄低點。
(美國、歐洲和日本季度實際GDP的同比百分比圖表)
國際貨幣基金組織(IMF)預測，全球經濟今年可能萎縮4.4%，2021年將反彈至5.2%。國際貨幣基金組織在10月份表示，世界經濟已經開始復甦，但警告說，恢復到疫情前的水平的過程將是「漫長、不均衡和不確定的」。
【失業率居高不下】
全球失業人數依然是個龐大的數字，失業率處於歷史較高水平，給金價提供支撐。
分析師指出，疫情導致的經濟衰退的一個主要後果是全球失業人數增加。政府間實體經濟合作與發展組織(OECD)表示，在一些國家，疫情對勞動力市場的早期影響「比2008年全球金融危機頭幾個月觀察到的影響大10倍」。
經合組織在一份報告中表示，脆弱的工人首當其衝。在封鎖期間，低收入工人是確保基本服務持續的關鍵，他們在工作時往往面臨著暴露於病毒的巨大風險，還遭受了更大的工作或收入損失。
（圖美國、歐元區、日本和經合組織經濟體的月度失業率圖表）
2021年金市主要利空：新冠疫苗和經濟復甦，第三季度後黃金吸引力或將減弱
法國巴黎銀行(BNP Paribas)大宗商品研究主管Harry Tchilinguirian表示，2021年黃金的避險吸引力將在第三季度開始減弱，因為投資者對全球經濟能夠從2020年新冠疫情造成的破壞中復甦的預期增強，投資者的樂觀情緒將上升。世界各國已經開始推出針對新冠肺炎病毒的疫苗，預計到2021年下半年，疫苗接種將得到廣泛普及。
我們可能會看到名義收益率上升，尤其是10年期國債收益率。當然，這將為實際收益率帶來支撐，對黃金不利。到2022年，與新冠疫情相關的宏觀風險開始大幅增加。因此，黃金的避險需求也會隨之減少。所有將資金投入黃金的投資者，他們將開始重新考慮自己的配置，開始轉向風險資產。
至於通貨膨脹壓力，Tchilinguirian表示：「疫情給全球經濟造成了很大的疲軟，消費者價格指數（CPI）需要一段時間才能回升。史無前例的貨幣政策將繼續推高資產價格，然而，這不會影響到整體經濟。在我們的預測範圍內，如果我們看到通脹壓力減弱，名義收益率隨著經濟增長復甦而上升，實際利率就會回升。」
Tchilinguirian表示，由於通脹預計將在2021年保持低迷，2021年黃金面臨的最大風險是前所未有的投資需求，投資需求曾推動金價在2020年8月份創下歷史新高，黃金ETF持倉數量處於創紀錄水平。如果投資者開始平倉，2021年可能會對市場產生重大影響。
2013年的時候，大批投資者撤離ETF，曾導致黃金市場出現30年來最大跌幅。Tchilinguirian表示，他正在密切關注這類市場，但他補充稱，他認為2013年情況重演的可能性仍很低。
他指出，黃金市場有一個支撐因素:美元走軟。而經濟增長改善和投資者人氣上升等推動金價走低的因素也將打壓美元。美元將充當黃金跌勢的「降落傘」，使金價更有序地下跌，而不是急劇下跌。
疫情消退將令礦業設施復工增加產量，或遏制2021年黃金價格上升空間。
分析師還指出，在新冠病毒疫苗的應用下，全球尤其是主要礦產國的疫情有望在2021年被大幅度撲滅，這將令受到遏制的黃金產量得到恢復，從而對金價帶來下行壓力，不過與此同時，黃金實物需求也會在疫情消退後重新湧現，再加上美元匯價在美聯儲繼續寬鬆政策前景下的持續貶值壓力，金價總體走勢前景仍趨上行，只是上行空間會受到額外壓制。
其他機構觀點匯總
多數機構看漲2021年金價。
【Fxstreet分析師Eren Sengezer：因全球央行預期維持鴿派，2021年金價有望延續上行】
①財經網(博客,微博)站Fxstreet市場分析師Eren Sengezer撰文稱，儘管流動性充斥著金融市場，但主要經濟體的通脹前景仍然低迷；
②全球主要央行表示，在看到通脹壓力出現令人信服的上升之前，將保持極其寬鬆的政策，這表明投資者在近期內不會放棄黃金；
③Eren Sengezer因此認為，總體而言，2021年黃金前景依然樂觀，雖然與2020年相比其漲幅或有所放緩
【Aberdeen Standard Investments：2021年金價有望再度突破2000美元/盎司】
①美國阿伯丁標準投資公司的分析師Steve Dunn在報告中指出，黃金投資者不應該放棄該貴金屬，因疫情仍將在2021年大部分時間蔓延，美國經濟將需要進一步支持，預計未來一年金價將再度突破2000美元/盎司；
②該公司分析師指出，就目前狀況而言，新一輪抗疫紓困法案也不會是最後一份，因為我們面臨的是結構性問題，從經濟角度看，這些問題在來年依然會困擾我們；
③該公司分析師指出，2021年利率不會調升，將對貴金屬構成重要支撐。債市或是2021年看漲黃金的重要理由，目前全球負收益債券價值超18萬億美元，預計明年將再創新高
【新加坡華僑銀行：預計2021年黃金價格將飆升至2000美元上方】
由於疫苗研發繼續加速，預計明年第一季度金價的看漲信心將出現猶豫。但從第二季度開始，金價料將交投在在2000美元上方，因隨著人們接種疫苗，市場將注意力轉移到流動性過剩上。明年主要經濟體（尤其是美國和歐盟）持續的財政和貨幣支持，應該會讓金價受益。儘管不斷上升的風險情緒可能會阻礙黃金作為避險資產的吸引力，但美元疲軟、低收益率和通脹預期上升的三重因素應該會繼續推動金價走高。預計明年金價將繼續上漲，從第二季度到第四季度金價將交投在2000美元/盎司上方。
【荷蘭銀行看好2021年黃金走勢，有望漲向2100美元】
①荷蘭銀行(ABN Amro)貴金屬策略師Georgette Boele表示，對黃金後市前景依然看好，預計2021年金價平均價格為1950美元左右，到2021年12月，金價將升至2100美元左右。
②儘管對經濟的樂觀情緒可能會影響黃金作為避險資產的吸引力，但Georgette Boele表示，投資者需要面對新投資範式的轉變——即使全球經濟開始復甦，各國央行也不會收緊貨幣政策。「如果經濟復甦、貨幣政策收緊和利率上調的預期同時出現，金價就有走弱的趨勢。但如果經濟復甦，但寬鬆的貨幣政策仍然存在，且美國實際收益率下降，金價就有上漲的趨勢。」
③但也並非沒有需小心的方面；她在報告中著重強調的看跌因素是目前市場的倉位。「ETF的頭寸仍然很大，當前持倉較年初上漲了28%。簡而言之，黃金是一種擁擠交易。在2013年，36%的未平倉ETF頭寸被清算，導致金價下跌了30%。」
【Oanda：2021年黃金市場的關鍵水平將是2300美元/盎司關口】
Oanda高級市場分析師Edward Moya：2021年黃金市場將表現非常強勁，上半年全球史無前例的財政和貨幣刺激會繼續出現；2021年黃金市場的關鍵水平將是2300美元/盎司關口。
【德國商業銀行：2021年金價看向2300美元】
①德國商業銀行表示，今年這種漲幅只是黃金牛市的開始；預計明年黃金均價將在2000美元，四季度能漲至2300美元/盎司上方；
②該行認為，如果必要的財政刺激沒有及時出現，那麼各國央行就會不得不入場進一步寬鬆；在這種情況下，大規模流動性被注入市場，金價再次創下新高將只是時間問題
③此外，該行預計黃金市場會一直漲到2022年，該年黃金均價將在2200美元/盎司
【高盛：當通脹證據顯現時，黃金可能上漲，2021年將漲向2300美元】
① 高盛在11月18日曾表示，該行維持其黃金和白銀的3/6/12個月目標價不變，分別為每盎司2300和30美元，高盛認為近期通脹還有上升空間；而太陽能(000591,股吧)裝置增加則有望支撐白銀需求。
② 高盛稱，11月份金價的回調是波動而非轉折，價格料將在更多通脹證據出現的時候攀升。
③ 分析師Mikhail Sprogis和Jeffrey Currie在落款11月24日的報告中寫道，「但是可能要等一些時間，因為市場可能需要看到幾次美國強勁CPI數據，或者油價出現大變動以反映更高通脹，在那之前，黃金可能會繼續面臨無通貨再膨脹的周期性輪動的壓力。」
④ 未見通貨再膨脹，很可能是因為發達市場經濟體面臨的短期增長風險以及美國下一輪刺激計劃延遲引發擔憂
⑤ 從估值角度看，相對於實際利率和新興市場經濟體，黃金開始具有吸引力，「如果從採出黃金供應量與新興市場美元GDP之比（這是我們首選的財富衡量標準）來看，最近的走勢讓黃金看起來相對便宜）」。（註：11月24日金價在1800-1840區域運行）
⑥ 高盛指出，儘管近期以來黃金價格持續陷入了盤整走勢當中，疫苗研發成功預期帶來的經濟復甦前景似乎也不斷對黃金價格構成不利影響，但是推動金價上行的基本面動能猶在。
⑦ 高盛認為，美歐英日等主要發達經濟體央行卻仍需要維持強力寬鬆的貨幣政策以支援實體經濟的復甦，這就足以構成推動金價持續上行的主動力。除此之外，美國政治分裂之下美元料繼續承壓走低的前景，也對現貨金價構成利多。
⑧ 高盛指出，在2021年全年，金價將再拾漲勢，有望在2021年年底升至2300美元高位。
⑨ 高盛還特別指出，在疫情結束後，此前受到遏制的來自中國和印度等國的黃金實物需求將會進一步補償性復甦，這部分購買力的釋放對於金價也將構成額外的拉動。
【待通脹回歸，黃金將真正起飛】
①Goehring & Rozencwajg Associates總經理Leigh Goehring表示，2021年黃金最大的吸引力就是對衝通脹的功能；這將是投資者們認為通脹回歸的一年，這種情況已經差不多40年沒出現了，這將是黃金牛市真正起飛的時候。
②Goehring認為在眼下這種大規模印鈔後，市場會產生錯覺，以為怎麼印鈔都不會有後果，如此，金價可能突破2100美元水平，甚至看向3000美元/盎司大關
③黃金牛市第一波是從1500美元漲到接近2100美元，在這之後就是修正，然後會開始大幅走高，下一波就是漲向5000美元/盎司水平
【凱投宏觀：2021年黃金有兩大風險，料維持1900美元】
①凱投宏觀(Capital Economics)近日發布的報告表示，預計2021年金價將在1900美元/盎司左右，並且有進一步被拋售的風險；
②2020年全年黃金價格大漲約20%，更是一度突破2000美元/盎司關口創下新高。但之後金價回落，一度回到了1850下方；
③該行表示，儘管總體預期較為積極，但下行仍然有幾大風險，包括全球經濟復甦好於預期等；目前該行預計2021年黃金市場將在1900美元/盎司附近波動，美國實際利率將維持在低水平；
④該行大宗商品經濟學家Samuel Burman認為，由於經濟復甦可能快於預期，美國名義利率可能會走高，投資者可能會進一步拋售避險資產，這將是黃金市場面臨的關鍵下行風險。
【法國外貿銀行：2021年金價要繼續上漲的話，單單靠美元的疲軟是不夠的】
①法國外貿銀行(Natixis)表示，2021年金價要繼續上漲的話，單單美元的疲軟是不夠的。而隨著全球經濟從疫情重創中開始復甦，避險情緒的下降可能意味著美元和黃金將雙雙承壓；
②該行貴金屬分析師Bernard Dhadah表示，投資者們不會持有一堆現金，而是會尋找各種投資的機會；
③該行預計2021年黃金均價1838美元/盎司，但經濟回到正常情況，市場看到疫苗帶來的效果後，金價就會回落。
【Kitco：2021年金礦商的產量將出現反彈】
Kitco發布2021年礦業前景預測報告，報告稱，總體而言，因新冠疫情及相關限制措施的影響，預計2020年全球前20大金礦企業的黃金總產量將減少5%。2021年黃金產量可能會反彈。根據中期前景預測，到2021年，全球前20大金礦商計劃生產3938.1萬盎司黃金，這是他們各自產量預測合計的中位數，這一數量比修訂後的2020年預測報告多6%。
【摩根大通：長期來看金價料承壓】
①摩根大通認為，如果投資者開始將其投資配置自黃金轉移到加密貨幣上，長期來看黃金交投情緒可能會減弱，機構投資者交易比特幣才剛剛開始，而對於黃金來說，機構投資者的交易已經相當成熟；
②比特幣僅佔辦公室資產的0.18%，而黃金ETF則為3.3%，意味著將投資重點自黃金轉向特幣後會出現十億現金轉移；如果這一中長期論據證明得到驗證，那麼金價將在未來幾年遭受結構性逆風打壓，但是很有可能比特幣會漲幅過大，金價料將出現反彈
③預計2021年底黃金價格為1650美元/盎司，預計2022年平均價格為1350美元/盎司
整體來看，2021年金價仍有望延續漲勢，漲到2000美元上方是大概率事件，而能否再創歷史新高，將依賴於新冠疫情的控制和新冠疫苗的接種情況。從目前的情況來看，歐美疫情沒有任何緩解的跡象，反而在不斷惡化，疫苗的接種也比較緩慢，各國央行傾向於維持接近於零的低利率貨幣政策，而各國政府尤其是美國預計將進一步擴大財政刺激，金價也有可能會頂破2075美元/盎司的歷史高點；但預計2021年下半年疫苗接種的速度將會加快，全球經濟前景的預期將逐步改善，屆時需要提防金價的大幅下跌風險。也就是說，金價2021年傾向於衝高回落的走勢。
【原創聲明】本文由匯通網和尚原創整編，由匯通網美城校對，作為匯通網2020年終專題的一篇文章，轉載請標明來源，謝謝。
（責任編輯：王治強 HF013）