年化收益率超過20%有多難?

很多人在設定投資收益目標的時候通常隨口說：年化收益要超過20%！但年化收益率超過20%有多難？今天咱們來一起感受下。

作者：初善君

來源：雪球

ROE與估值

市場上關於ROE與估值的關係，有過一個被初善君嘲笑的神奇公式:ROE=PE/PB。這個公式可以說是毫無意義，因為公式的右邊本來就是恆定的關係，當公司股價變化時，PE和PB是同時變化的，他們並不能影響和決定ROE，也就是說ROE也不能影響PE和PB，得不出ROE和估值的關係。

但是變換一下公式得出：1/ PE＝ROE/PB，1/ PE表示預期收益率，那麼預期收益率的高低就跟ROE和PB有關，ROE越高、PB越低，預期收益率越高。這也是這兩年特別風靡的高ROE、低PB策略的理論依據。

由於PB代表估值，那麼我們可以得出一句廢話：ROE與估值本身沒有關係，但是估值越低，預期收益率越高。關於估值，我們暫時先不討論，以後會專文交流，估值的話題一言難盡。

所以我們得出結論：估值不是公司本身的問題，而是市場給的，但是估值會影響投資的收益率。

年化收益率大於20%有多難？

根據以上的所有分析，我們的投資目標就很明確了，我們需要尋找那些高ROE、高成長、高現金流、低估值的公司。接下來我們就使用回測的方法來看看，這種找出來的公司收益率效果究竟如何。

首先，我們確定一下回測原則，回測期間為2009年1月1日至2019年1月1日，共計10年。每次調倉周期為60個交易日，每次持倉100隻，個股倉位最高不超過5%。（以上內容均可以調整，而且影響收益率）

回測1：ROE大於15%。

結果：十年收益率只有17.32%，年化收益率只有1.61%，遠遠跑輸滬深300。證明了光靠ROE是沒用的。

回測2：ROE大於30%。

結果：十年收益率只有180.41%，年化收益率達到了10.89%，跑贏了滬深300。證明了光靠ROE是沒用的，足夠高除外。

但是分年度看，2011年、2014年、2016年、2017年和2018年依然跑輸滬深300。

回測3：ROE大於15%同時淨利潤增長率大於0。

結果：十年收益率依然只有38.30%，超過了只有ROE大於15%時的17.32%，但依然跑輸滬深300。

回測4：ROE大於15%同時淨利潤增長率大於30%。

結果：十年收益率只有73.62%，年化收益率只有5.69%，剛剛跑贏跑輸滬深300。

回測5：ROE大於30%同時淨利潤增長率大於30%。

結果：十年收益率達到了225.70%，年化收益率也達到了12.56%，遠遠跑贏滬深300，但是近三年的收益率依然跑輸滬深300。

回測6：ROE大於15%、淨利潤增長率大於30%、經營現金流淨額增長率大於0。

結果：十年收益率較沒有現金流約束時翻倍，達到了144.86%，年化收益率只有9.39%。

回測7：ROE大於30%、淨利潤增長率大於30%、經營現金流淨額增長率大於30%。

結果：十年收益率達到了234.56%，年化收益率也達到了12.87%，遠遠跑贏滬深300，但是近三年的收益率依然跑輸滬深300。

回測8：ROE大於15%、淨利潤增長率大於30%、經營現金流淨額增長率大於30%且PE小於30倍。

結果：終於年化收益率達到了19.82%，但依然沒有達到三年一倍的目標（年化26%）。

而且這個策略也不是年年有效，2011年、2014年和2018年依然跑輸滬深300。

回測9：ROE大於15%、淨利潤增長率大於30%、經營現金流淨額增長率大於30%且PE小於10倍。

結果：把PE降低可以提高收益率嗎？答案是否定的，年化收益率大幅下滑至12.85%。

但是2011年和2018年終於跑贏了滬深300。

大家明白其中的道理了嗎？A股真是一個喜好年年都在變的市場，一些過分的限制條件反而會使得收益率降低。

通過以上回測，相信大家可以得出很多自己的結論，但是容易達成以下共識：年化收益率超過20%真的很難，極度分散的優秀公司策略裡沒找到年化收益率超過20%；任何一種策略在A股並非年年有效，市場在變，人心也在變；想獲取高收益，最根本的是在合適的估值入手，估值比什麼都重要。

結語：估值無疑是影響收益最主要的因素，但是估值確是最複雜、最簡單、最容易讓人陷入其中的東西，接下來初善君會會嘗試從估值的角度去分析，敬請期待。

最後這句話送給現在的不斷創新高的消費白馬們：等閒識得故人心，卻道故人心易變。