中銀證券--北新建材:全年經營穩健業績向好 一體兩翼布局加速

2021-01-14 同花順財經

　　【研究報告內容摘要】

　　2020Q4繼續保持利潤50%以上增長，本次上調能進一步反映公司經營情況：按照業績預告，公司2020Q4歸母淨利為6.9-9.9億元，同增53.6-120.0%。公司自2020Q2以來營收與利潤增速便雙雙保持高速增長(收入30%以上，利潤50%以上)。參照2020Q3的收入體量，我們認為公司全年業績27億元是較低水平，此次上調較能進一步反映公司經營情況。

　　公司各項業務向好：2020年公司經營持續向好，石膏板銷量保持大雙位數增長，預計全年銷量超20億平，平均單價隨著高端品龍牌滲透率提升也有所提升，全年收入預計為109億元。龍骨隨著配套率提升步入快速增長通道，預計銷量超過24萬噸，貢獻收入超15億元；防水業務受益於行業集中度快速提升，也將有較好表現，預計全年收入貢獻超32億元。

　　石膏板與防水業務加速布局，護面紙漲價產品提價預期提升：近期公司收購新疆佰昌建材、北建建材、北泰建材70%股份，中建材蘇州防水研究院100%股份。同時設立濱州分公司建設年產6000萬平石膏板產能，萬噸龍骨產能；泰山石膏擬建設兩條年產5000萬平石膏板產能。公司進一步加速各項業務條線布局。近期強偉紙業等上調護面紙300元/噸，對應公司單方原料成本提升0.1元。考慮部分同行已調價，公司作為行業龍頭，議價能力較強，未來石膏板調價預期提升，產品毛利率有望提升。

　　估值

　　參考公司業績預告調整情況，我們調升原有預期。預計2020-2022年，公司營收分別為169.7、197.1、233.0億元；淨利潤29.6、34.6、40.5億元；EPS1.75、2.05、2.40元。維持公司買入評級。

　　評級面臨的主要風險

　　竣工不及預期，原料價格波動，龍骨業務開展不佳，防水增速不及預期。

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責任編輯：jhb

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