光伏系列報告之:REC新加坡HJT開始量產,產品數據超預期

◾事件：10月10日，REC宣布其位於新加坡的600MW異質結電池產線開始量產，該項目投資1.5億美元，採用了瑞士設備商梅耶博格(MB)的設備和技術方案，REC還披露，其60片的組件峰值功率達380瓦，組件轉化效率達21.7%，我們估算其電池片的效率達24.5-24.6%。REC此次新加坡投產產線是全球第一個0.5GW以上的量產HJT項目，具有很大的標杆意義，如果其後續能如期穩定量產，可能大幅加速全球HJT電池發展，2020年很可能是HJT電池片的產業元年。繼續推薦東方日升、山煤國際(煤炭聯合推薦)、隆基股份、通威股份;推薦或關注捷佳偉創(機械聯合)、邁為股份(機械聯合)、金辰股份。

摘要

1.REC的HJT項目開始量產，產品數據超預期：REC宣布，10月10日，其位於新加坡的600MW異質結電池產線開始量產。今年5月開始，REC開始在歐美等市場宣傳其阿爾法系列HJT組件。根據其公開信息，該項目可能使用的是M4矽片(可能因MB的設備目前最大尺寸兼容為M4)，並採用了智能串焊技術，60片半片封裝，組件尺寸1721*1016*30mm。單面組件的峰值功率達380W，平均功率370W，倒算其電池片效率在24.5%左右，較強當前單晶PERC電池22%的平均效率已有一定優勢。同時，其最大功率(Pmax)的溫度係數為-0.26 %/°C，溫度係數也有較明顯的優勢;此外，阿爾法組件25年保證輸出功率為初始功率的92%，光衰指標比較好。

2.HJT降本的理論空間較大，具體進展需要再跟蹤：HJT電池生產只有四步，清洗制絨、PECVD鍍本徵和摻雜非晶矽薄膜、PVD鍍金屬導電膜、絲印燒結。HJT生產工藝是納米級的，因此高度依賴精密設備，生產也是智能化，因此降本主要集中在設備價格和耗材上。REC目前沒有披露具體的成本數據，根據MB公開宣講的方案，按REC平均24.5%效率計算，假定主要輔材完成國產化，滿產狀態下電池片不含稅全成本有希望接近人民幣0.85元/瓦。考慮到HJT組件的低衰減、低溫度係數、更高的雙面率，未來有希望得到更廣泛的市場認可。

3.投資建議：HJT電池的工藝know-how更多、更難，學習和擴散可能會較慢一些，較早掌握相關技術與工藝的企業，有可能會在更長時期享受超額收益，儘管HJT尚未有效放量，但是值得關注的方向。繼續推薦：東方日升，山煤國際(招商煤炭聯合覆蓋)、隆基股份、通威股份;推薦與關注：捷佳偉創(招商機械)、邁為股份(招商機械)、金辰股份。

風險提示：HIT電池降本過程、轉化效率提升不及預期，海外高端市場需求不及預期。

一、REC新加坡600MW產線量產

REC位於新加坡的HJT項目開始量產。REC宣布，10月10日其位於新加坡的600MW異質結電池產線開始量產。

https://www.recgroup.com/en/rec-group-kicks-mass-production-its-ground-breaking-alpha-module-singapore)

根據REC披露的信息，該項目開始量產的是Alpha系列太陽能電池和組件，該項目位於新加坡，600MW異質結產線總投資1.5億美元，由瑞士光伏設備製造商梅耶博格提供核心設備和技術方案，並使用了梅耶博格的智能焊接技術(SWCT)。

阿爾法系列組件數據亮眼：使用60片M4半片封裝之後，平均效率達到370W，峰值功率達到380W，組件效率在21.2%左右，我們估計其電池效率在24.5%左右，較現行的電池片產品有較大的功率增益。

除了優異的功率表現外，REC保證 25年功率為初始功率92%，光衰指標較當前的產品有比較顯著的優勢。同時，REC阿爾法系列組件溫度係數優勢也比較明顯，其最大功率(Pmax)的溫度係數為-0.26 %/°C(好於當前技術-0.37%/℃左右的水平)，在高溫地區發電量優勢會更加突出。

二、HJT理論降本空間大，可能加快光伏的能源替代

HJT理論降本空間大。成本方面，REC尚未披露具體數據。理論上分析，HJT電池生產流程簡單，製備過程只有清洗制絨、PECVD鍍本徵和摻雜非晶矽薄膜、PVD鍍金屬導電膜、絲印燒結等步驟(較現行路線少了3-4個步驟)，未來HJT生產也將更智能化，長期降本可能主要集中在耗材、設備上。

REC目前沒有披露具體的成本數據，根據MB公開宣講的方案，按REC平均24.5%效率計算，假定裝備、主要輔材均完成國產化，估算滿產狀態下電池片不含稅全成本有希望接近人民幣0.85元/瓦。考慮到HJT組件的低衰減、低溫度係數、更高的雙面率，未來有希望得到更廣泛的市場認可。

三、投資建議

HJT電池的工藝know-how更多、更難，學習和擴散可能會較慢一些，較早掌握相關技術與工藝的企業，有可能會在更長時期享受超額收益。儘管目前全球HJT尚未有效放量，但是值得關注的方向。

全球第一批多個標杆項目，REC已經投運，後續鈞石能源、通威股份、東方日升將在未來半年左右陸續投運。如果標杆項目有不錯的運行效果，全球HJT可能提前進入大批量推廣階段，2020年很可能就是HJT的產業化元年。

繼續推薦：東方日升，山煤國際(招商煤炭聯合覆蓋)、隆基股份、通威股份;

推薦與關注：捷佳偉創(招商機械)、邁為股份(招商機械)、金辰股份。

風險提示

1)成本降低不及預期：目前異質結電池的生產成本仍相對較高，未來有望通過矽片薄片化、漿料用量減少、設備國產化等降低成本，如果成本降低不及預期，將對異質結電池產業化帶來一定影響。

2)量產效率提升不預期：目前異質結電池的量產效率在23%以上，效率優勢是異質結電池的最大優勢。未來如果異質結效率提升不及預期，將會減弱其與其他技術路線的競爭優勢。

3)海外高端市場需求不及預期：目前異質結電池主要應用還是在歐美等BOS成本較高的地區，如果其需求不及預期，將會限制異質結電池產業的發展。

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