鴻利光電:照明需求興起 白光LED 器件將持續受益

鴻利光電：照明需求興起 白光LED 器件將持續受益

來源：	光大證券研究所	發布時間：	2011年08月25日 14:03	作者：	周勵謙
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	LED照明需求興起，公司主要業務增長迅猛     上半年公司實現營業收入2.73億元，同比增長36.7%；歸屬於母公司淨利潤3718萬元，同比增長26.1%。 　　受益於LED照明市場的興起，公司的第一大業務SMD封裝營收大幅增長49.9%，佔比超過六成；而以子公司為主體的LED應用產品隨著規模效應的釋放，增長也達到了48.5%，公司從封裝到應用一體化的戰略效果逐步顯現。 　　上半年毛利率保持穩定     公司上半年毛利率34.9%，比上年同期小幅下滑0.3個百分點，LAMPLED封裝業務毛利率下降7.2%是主要原因，而公司前兩大業務SMD封裝和LED應用的毛利率均有小幅提升。 　　費用率方面，公司上半年三項費用率16.7%，比上年同期下降0.8個百分點，除了研發費用增加和上市費用導致管理費用率上升一個百分點外，銷售費用率和財務費用率都出現較大幅度的下降。 　　照明需求興起，白光LED器件將持續受益     隨著我國淘汰白熾燈路線圖的推出，白熾燈將在5年內逐步退出國內市場，節能燈和LED照明無疑將迎來更明確的發展前景，當前稀土價格的上漲和LED照明成本的下降正使得LED照明的相對競爭力提升。除了通用照明外，公司產品的另一大應用領域汽車信號及照明的需求空間也很大。 　　照明應用產品以應用白光封裝器件為主，而公司是國內白光LED器件龍頭，封裝器件超過一半是白光產品，特別是在SMD封裝器件領域，有超過7成是白光。因此在LED照明和應用領域，公司跟競爭對手相比具備一定的先發優勢。 　　公司封裝和照明兩個募投項目都將在明年上半年投產，達產後SMD封裝產能將擴張至當前的5倍，照明產能將擴張至當前的4倍，在行業高景氣的情況下，新增產能消化將不是問題。 　　盈利預測與評級     預計2011-2013年EPS分別為0.68、0.97和1.27元，當前股價對應PE 33/23/17倍。給予6個月目標價24元，對應2011年35倍PE。 　　風險提示： 　　市場競爭加劇及終端產品降價的大趨勢可能壓縮毛利率空間。 　　（具體內容請見附件）
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