建築節能:low-e 玻璃前景可期 謹慎增持

來源：	國泰君安研究所	發布時間：	2010年03月08日 13:54	作者：	韓其成;白曉蘭
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	本報告導讀： 　　Low-e玻璃是實現建築節能關鍵，國內使用率遠低於國外，未來空間巨大。 　　近期建築節能政策預期再起，公司是該主題絕對龍頭，謹慎增持。 摘要： 　　我國建築能耗約佔全國總能耗30%以上，建築單位能耗水平是歐洲的四倍，美國的三倍，不節能建築佔到95％。通過門窗傳熱能源消耗約佔建築能耗的28％，通過門窗空氣滲透能源消耗約佔建築能耗的27％。未來我國建築節能的關鍵是門窗節能。 　　Low-E玻璃對短波輻射基本透明，使紫外線和可見光基本通過，而對長波紅外線輻射則不能通過。即冬天保持室內熱能，使其難以向外散發，而夏天將室外高溫散發出的大量熱輻射阻擋在外，使其難以進入室內，做到「冬暖夏涼」，從而具有優異節能效果。 　　自70年代世界各國政府採用各種政策推進建材節能，推進了low-e玻璃的使用。其在國外的使用率很高。在德國，low-e玻璃的使用率達到92%，韓國為90%，波蘭為75%。目前我國節能玻璃的普及率僅為10%左右，low-e玻璃的普及率只有2%左右，空間大。 　　2002年以後我國出臺了很多建築建材節能的政策。2006年針對玻璃了出臺的《關於促進平板玻璃工業結構調整的若干意見》鼓勵使用low-e玻璃。今年兩會九三學社提交的「關於推動我國低碳經濟發展的提案」已經被列為會議一號提案。建築節能再起波瀾。 　　Low-e玻璃主要為：（1）離線Low-e玻璃不能單片使用或存儲，可以根據要求的顏色一次生產完成，主要用在商業樓宇等高檔建築上；（2）在線Low-e玻璃可以單片使用、長期儲存、不易變質，顏色僅為灰藍色和淨色兩種，品種簡單，主要應用於民用建築。..目前國內僅有兩條左右在線Low-e玻璃生產線，其他大部分為離線Low-e玻璃生產線生產線。以龍頭公司南玻為例，80%市場為公裝離線市場。以2009年我國建築竣面積計算，若僅40%中空的玻璃或熱發射鍍膜改節能玻璃換成LOWE就是4000萬平方米。 　　南玻Low-e工程玻璃2009年產能1350萬平方米左右，高端工程玻璃50%市場佔有率，是絕對行業龍頭（品牌是重要競爭優勢）。 　　目前規劃在建1140萬平方米，到2012年Low-e工程玻璃產能幾近翻倍，其中有900萬平方米大板鍍膜玻璃主要針對民用市場。 　　南玻2010-11年EPS為0.97、1.11元，同增44%、27%，2010年PE為21.3倍，遠低於玻璃、低碳經濟、新能源板塊29.3、28.6、29.5倍。目前公司股價尚未有充分反映公司盈利高增長趨勢，以及未有享有建築節能主題高PE，建議謹慎增持，目標價格26元。 　　（具體內容請見附件）
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