投稿來源：美股研究社
11月20日，雲米科技公布了其2019年第三季度的財報。數據顯示，期內，營收10.7億元人民幣，同比增長89.2%，超出市場預期;淨利潤為7330萬元，去年同期淨虧損5980萬元，實現同比扭虧為盈。
但股價並沒有因財務數據的較好表現而上漲，截至當日美股收盤，股價下跌1.19%。
從財報來看，雲米科技這支"家庭物聯網第一股"的表現值得肯定，營收大幅增長的同時亦實現同比扭虧為盈。在今年家電整體市場行情並不樂觀的環境下，雲米科技依舊能維持業績增長，值得肯定。但如今的樓市在堅持"住房不炒"的政策下並不火熱，這無疑會直接影響到裝修家電市場的回暖。
在這一大背景之下，即使雲米科技能維持現有業績的增長，也勢必會受到相應的影響。不過，我們仍然看到了雲米科技在未來5G賦能之下展現出來的一些想像空間，只不過智能家居這一賽道的競爭激烈度也是有增無減，未來雲米科技能否保持目前的強勁發展勢頭呢?美股研究社通過其Q3財報來進行簡要分析。
營收大幅增長卻淨利潤實現同比扭虧為盈，家庭用戶數量同比增長85%
根據Q3財報顯示，雲集科技三季度營收10.7億元，相比去年同期增長89.2%。
具體到業務上，三季度，物聯網智能家居產品營收為8.292億元人民幣，同比增長71.9%;增值服務營收為人民幣1.865億元，同比增長164.8%;消費品營收為人民幣5370萬元，同比增長333.3%。從財務數據來看，三項業務均表現出了不錯的同比增幅。
從利潤方面來看，該季度，雲米科技實現了7330萬元的淨利潤，去年同期為淨虧損5980萬人民幣。攤薄後每股收益為0.34元或0.05美元。去年同期為每股淨虧損2.31元。毛利率為22.3%，這一數據在去年同期為30%，毛利率的下降主要是由於公司業務和產品組合的持續變化。
從成本方面來看，期內，營收成本為8.314億元，去年同期為3.955億元，增幅為110.2%，這一增長與淨收入的快速增長相對一致。這或許可以理解為是其為"去小米化"所做的一些相應的投資。研發成本為4320萬元，相比去年同期增長29.3%;銷售與營銷支出為1.134億元，較去年同期的9740萬元增長16.4%。
此外，截至2019年9月30日，雲米持有的現金和現金等價物總額為人民幣7.271億元;限制性現金為人民幣480萬元;短期定期存款為人民幣1.120億元;短期投資總額為人民幣2.698億元。截止至2019年9月30日，雲米的家庭用戶數量達到260萬，同比增長85%或120萬;Viomi線下體驗店的數量約為1600家。
同時，財報對四季度的的業績和全年業績做出了相應展望。預計2019年第四季度淨營收將在人民幣14.0億元至人民幣14.4億元，同比增長46.5%至50.7%;預計整個2019年淨營收將在人民幣43.1億元至人民幣43.5億元，同比增長大約68.1%至69.7%。
綜上來看，雲米科技Q3財報尚可。只是，細看財報能發現營收成本的激增與雲米科技的營收增速相對一致，這也暗示了，業績的高增長是憑藉著高價的成本來帶動的。結合財報和目前的大環境行情來看，雲米麵臨的挑戰也不在少數。
營收強勢增長的背後，雲米還有這些難關不能忽視
對於雲米科技來說，能夠在成立的短短五年內在市面上擁有目前的地位，其獨有的市場嗅覺毋庸置疑。只是，眼下的幾重難關仍需雲米直面。
1、家電市場幾近飽和 短期內規模難以突破
儘管雲米Q3財報顯示營收同比增長89.2%，但需要面對的是，我國家電市場目前相對飽和，短期內難以有規模上的突破，這是需要直面的難題。
據經濟日報相關資料顯示，家電經過過去十年的高速增長，2018年家電市場規模達到8104億元的高潮。如此龐大的市場基數和幾近飽和的居民保有量，也決定了今後規模上的突破已經十分困難。
在家電市場的渠道表現上，三季度線上市場規模維持增長，但增幅收窄，線下市場仍處於下滑狀態。三季度線上市場累計零售額同比增長率為1.3%，比上半年的4.2%有所下降;線下市場持續承壓，三季度累計零售額同比增長率為-7.0%，相比上半年的-5.3%進一步轉差。
數據表明家電企業面對的壓力相比上半年更加凸顯，這也就意味著企業想要過得持續的發展就必須要做出更大的努力。雲米Q3財報中顯示，其營收成本同比增幅為110.2%，也側面反映了這一點。更重要的是，在這樣的大背景之下，行業內地競爭將變得更為激烈。
2、行業激烈的競爭 是雲米難以逃避的現實
不得不說，雲米科技產品的快速推出確實讓市場刮目相看。但市場競爭從來都是激烈的，傳統家電巨頭們也並非都是在等著被顛覆，雲米科技短期內的快速發展，讓家電巨頭們感受到了相應的威脅，紛紛向智能化轉型。
就拿美的來說，近年來，美的在向科技型公司轉型，持續布局智能家居領域，並交出了亮眼的答卷。據同花順財經資料顯示，美的在智能家居領域已擁有包括覆蓋6大品牌、34個品類、800多款機型的AI交互功能;家電業內唯一覆蓋三張5G網絡、業內首個5GIoT應用聯合實驗室;推出首款家用電器專用智能晶片HolaCon等。
資料還顯示，美的今年研發投入將超過120億元。從雲米Q3財報來看，其研發投入成本同比增長29.3%，為4320萬元。相比傳統家電品牌，雲米研發投入並不多，但與自身相比其不小的研發成本增幅來看，也反映了雲米在業內面臨的競爭使其不能掉以輕心。當然，僅憑這一數據跟傳統的家電品牌相比並不是最科學的，但我們可以窺得的是，雲米科技在面對存量市場的競爭也是不遺餘力的維持相應地位。
而傳統家電品牌依舊擁有其自身優勢，品牌早已深入人心，並且正在向智能家居轉型，這對雲米來說都是嚴峻的考驗。然而，除了老牌的家電巨頭，對於未來5G物聯網這塊巨大的蛋糕，科技巨頭華為也不願放過。
據2019年華為業績報告顯示，華為HiLink生態已經匯集260+品牌、500多款產品，吸引用戶3000萬+，連接IoT設備超過了1.4億，跟小米的差距正在縮小。為支持合作夥伴落地全屋智能，華為有一個方舟實驗室，提供產品設計、射頻調測、協議測試、場景設計、產品場景陳列設計等支持。科技巨頭華為入局智能家居領域，與小米生態鏈的雲米科技必定會有一場較量，於整個家電行業來講都將接受挑戰。
3、"去小米化"戰略 導致營銷費用飆漲
作為小米生態鏈公司，說到雲米科技自然是少不了要說到小米，也少不了對小米的依賴。事實上，小米也給予了雲米較多的便利，譬如，基於雲米和小米的戰略合作關係，雲米能夠接觸到 小米的生態系統用戶、市場和數據資源以及相關支持。可以說，雲米的發展離不開小米的參與。但云米為了擺脫對小米的過度依賴，一直在堅持"去小米化"戰略，這直接導致了雲米陷入燒錢的境地。
從這份最新財報來看，三季度，雲米的營銷費用同比增長16.4%至9740萬元。今年二季度的財報顯示，雲米科技的總營業費用增加45.7^%至2.11億元，其中，營銷和銷售費用增長了21.3%至1.29億元。儘管飆漲的營銷費用帶動了雲米業績的增長，但同樣毛利率由2017年的31.5%一路下滑。今年二季度毛利率為26.6%，三季度的毛利率為22.3%，在一路下滑的同時亦低於去年同期的30%。
高昂的銷售與推廣費用支出，主要是由於與員工相關的開支增加以及物流，廣告，市場營銷和品牌推廣增加與雲米品牌產品有關的支出，折射出雲米通過加速品牌和渠道建設，並正在降低對小米依賴。但事實上，想要減少對小米的依賴也並不會是那麼簡單。畢竟，在2018年之際雲米已經為"去小米化"的戰略陷入過燒錢虧損的模式中。
當然，未來5G+AI的物聯網趨勢已經逐漸清晰，這也為雲米提供了創造更多可能的空間。
如何利用5G時代打造物聯網，對雲米來說尤為關鍵
隨著5G、IoT以及人工智慧等技術的日益成熟，以及行業既有市場更新換代機遇的來臨，全屋智能場景化應用將成為家電行業增長的新驅動力。據市場調查機構中怡康預測，到2020年，生活電器、廚房電器的智能化率將分別達到28%和25%，智能家電未來5年將累計帶來1.5萬億元的市場需求。
前瞻產業研究院發布的數據報告也顯示，去年中國智能家居市場規模接近4000億元。預計未來三年內，智能家居市場將保持21.4%的年複合增長率，2020年中國智能家居市場規模將達到5819.3億元，同比增長20.8%。可以說，智能家居是家電紅海市場中的一片藍海，這也為雲米科技提供了更多的上升空間。
雲米科技Q3財務數據顯示，其智能家居業績同比增長71.9%，彰顯了其在智能家居市場的實力。事實上，雲米科技在智能家居方面還擁有相應優勢的，除了有與小米的合作，其"全屋"解決方案是一大吸睛點，許多客戶看中的就是雲米的這一特點。
需要注意的是，全屋解決方案給雲米帶來機遇的同時也帶來了挑戰。許多家庭會同時安裝數十甚至上百個智能家居設備，這些設備可能通過WiFi、藍牙、ZigBee等多種協議互相連接。而傳統的WiFi路由器、網關，很可能無法承載如此之多的設備同時在線。
此時，就需要雲米更多的關注如何來解決這類問題。打造一個高性能的"智能家居設備中樞"，成雲米在智能家居道路上的當務之急。如何讓全屋的智能家居系統實現大帶寬、低時延、高穩定性的互通互聯，是雲米眼下必須解決的一大難題。同時，智能家居設備之間如何更好地實現聯動，也是整個行業面臨的考驗。
當然，未來5G賦予了智能家居更多的可能，5G物聯網是大趨勢。但顯然，將用戶的大量智能家居設備全部安裝5G模塊，在現階段的成本仍過於高昂，落地仍存在一定的困難，未來仍然還有很長的一段路程要走。
但可以預見的是，隨著我國正進入新一輪老舊家電更新換代的高峰期，巨大的換新、升級市場將主要為智能家電所佔據。據業內相關人士表示，行業每年以約2000萬臺的換新需求遞進，預計到2020年廢舊家電存量將達到1.37億臺，家電換新市場容量將達到千億元以上。
綜合來看，雲米科技Q3財務數據尚可，但同時也存在相應的隱患。當然，未來在5G技術的驅動下，雲米有望受益於智能家居大趨勢。雲米如若能在技術上持續改進和完善，未來增長依舊可期。