營收和淨利雙降的大族雷射,為何被北上資金熱捧?
2020-12-05 和訊May the force be with you！
願原力與你同在！
——《星球大戰》
10部史詩級系列大片《星球大戰》是大橙子年少時最愛看的電影。多年過去了，劇情已經很模糊，但是滿屏雷射的戰鬥場面，一直令大橙子記憶猶新。曾經大橙子也幻想著自己哪天也跟電影裡的天行者一樣，掄著雷射劍滿天亂飛，那場面一定帥呆了！
雷射，無處不在，無所不能
科幻電影普遍採用「雷射武器」的設定確實反映了現實中人們對雷射的認識，即雷射擁有能改變世界的巨大能量。
【雷射的產生原理】：在特定條件下用光照射物質，可以激發出跟入射光屬性相同但能量放大許多倍的光。這些光可聚焦於一個點，瞬間產生很高的溫度，足以切開金屬。
現代工業，雷射可謂無處不在，無所不能。切割、焊接、打孔、全息攝像和PCB（集成電路板印刷）等領域都離不開它。比如，大橙子小時候看星戰電影用的就是鐳射影碟，其實鐳射Laser就是雷射。軍隊更是始終對雷射武器的研究抱著極大熱情。
雷射的實際應用依賴於雷射設備，是一種特殊的工具機，只不過把刀具換成了雷射。央視紀錄片《大國重器》中就介紹了這樣一臺工具機（如下圖）↓
這臺三維五軸工具機能夠進行傳統機械工具機難以勝任的衛星複雜表面加工工作，這也是雷射設備的戰略意義所在——它比傳統工具機性能更好且效率更高。對於傳統機械工具機落後的中國來說，雷射設備是彎道超車的重要機會。而國內雷射設備的領頭羊，正是該機紀錄片中的上市公司大族雷射(002008)（002008）。
產品線齊全，覆蓋產業升級的黃金賽道
大族雷射從紐扣打標機起步，目前生產的雷射設備主要有這麼幾個方面：
1、消費電子：主要使用小功率雷射器，用於手機/平板外殼加工和商標列印。這部分主要訂單來自智慧型手機，比如iphone的商標和Home鍵；
2、電動汽車：這是一個離了雷射裝備就活不了的行業，汽車電池的有效密封和車身輕量化的要求只有雷射焊接能夠滿足；
3、顯示面板：對於OLED面板，無論蒸鍍還是切割，都是傳統機械方法無法勝任的，是雷射設備大顯身手的舞臺；
4、PCB設備：這部分業務目前雷射設備佔比較小，主要是傳統的機械打孔設備；
5、其他：可應用在LED照明、半導體、光伏等製造領域，但從整個公司的業務條線來說處於次要位置。
上述賽道覆蓋了中國製造業產業升級浪潮中幾乎全部的重要產業。大族雷射不僅提供設備，還提供系統解決方案，客戶粘性很大。
在上述業務之外，比較值得關注的是仍處於起步階段的工業機器人業務。2016年，公司與中航工業合作併購了西班牙公司ARITEX機器人公司並佔股30％。這家公司為國產大飛機C919提供了4條大部件自動化生產線。從最早生產紐扣打標機到C919，這樣的步伐表明了大族在中國由低到高的產業升級藍圖中的自我戰略定位，必將隨著中國製造業的不斷升級而反映在業績增長上。
目前業績下行的原因是技術瓶頸疊加經濟下行周期
但就是這樣一家企業，2018年營收和淨利潤卻雙雙出現了負增長。
摘自《大族雷射2018年年報》
公司給出的解釋是2018年全球消費電子市場下滑，拖累公司業績。這樣的解釋有一定道理，但是大橙子認為更深層的原因是公司技術上存在重要短板，即大功率光纖雷射器。
雷射器是雷射設備的核心部件，可以佔到整個設備成本的40%以上。世界最頂級雷射器生產商IPG（不做設備只做雷射器）最好的光纖雷射器最大功率可以達到100千瓦級別（不同光源雷射器功率標準不同），而大族雷射量產的大功率雷射器功率只有6千瓦。
高科技企業，技術短板一定會體現在產品的議價能力上，也就是毛利率會下降。
摘自《大族雷射2018年年報》
一般來說，由於各種固定成本的存在，淨利潤變化幅度會比毛利更大，大族雷射的淨利潤變化幅度之所以小於毛利，是因為大族收到了大量的國家科研補助。
摘自《大族雷射2018年年報》
加強研發，競逐產業升級紅利
國家的補貼算是好鋼用在了刀刃上。2018年大族雷射頂著營收和淨利雙降的逆風，研發投入指標大幅上升。每拿國家一塊錢，自身投入十塊多，這是優秀企業的科研態度。
摘自《大族雷射2018年年報》
大族能夠用不到20年時間從生產紐扣打標機走到大功率光纖雷射器。除了肯花錢之外，也離不開王大珩、王之江兩位泰鬥級科學家的長期指導。兩位院士曾主持研製了中國第一臺雷射器。在他們的努力下，大族的硬核技術得到業內的一直認可。消費電子領域的蘋果、華為、OPPO，新能源領域的比亞迪(002594)和寧德時代等，都是大族雷射的客戶。以營業收入計算，大族雷射2018年110.3億的業績超過第二名華工科技(000988)一倍還多，是中國雷射設備當值無愧的行業龍頭。
一邊能從市場上賺到錢，一邊在科研上捨得花錢，大橙子對大族雷射的發展前景非常樂觀。大族只要能突破中端光纖雷射器，就能收穫巨額利潤；如果突破高端光纖雷射器，則可能重塑世界雷射設備產業格局。
根據《可轉債募集說明書》披露，大族目前比較重要的投資項目有兩個，都將在2020年初完成。項目一是聚焦大功率雷射設備，項目二是以小功率雷射設備為主。同時大橙子注意到一些大環境背景：
1. 2020年是我國5G技術全面商用的規劃時間點；
2. 2021年國產大飛機將開始交付，；
3. 2019年3月1日工信部、光電總局和中央廣播電視總臺聯合印發了《超高清視頻產業發展行動計劃(2019-2022年)》，計劃到2022年，我國超高清視頻（主攻4K/8K）產業總體規模達到4萬億元。
綜上，從新投資項目產能釋放開始，大族雷射將迎來5G基建、大飛機進航線、OLED面板擴產帶來的一大波國產替代。大橙子對其業績充滿期待。
摘自《大族雷射2018年年報》
其實大族雷射的市場前景怎麼樣，看北上資金的行動也可知一二。今年2月28日，大族雷射發布了《2018年業績預減的業績快報》。然而，3月5日盤後大族雷射就發布公告稱「公司總境外持股比例超過28%,所以深港通只能賣不能買」，也就是所謂的「買爆了」。大橙子相信北上資金絕不是活雷鋒，辛苦北上也絕不是為了給內地投資者送錢，對吧？
隨著5月17日對岸那位愛用社交媒體的金髮大爺對華為籤髮禁令，海思宣布自己的晶片「備胎轉正」並以科技自立的口號強勢回應。新一輪國產替代已經在路上，而大族雷射不到24倍的市盈率還不如茅臺(600519)，是「國產替代」題材中絕對的冷門股。多年的外審經驗教會大橙子，判斷企業的價值決不能只盯著報表數據，在未來洶湧的國產替代大潮中，寬闊的賽道和深厚的技術積累，必將助力大族雷射的業績兌現。
《星球大戰》裡西米「天行者」用這樣一句話表達對兒子安納金身上蘊藏的原力的信心：「你無法阻止改變，正如你無法阻止太陽下山。」大橙子說：「沒有人能阻止中國崛起，正如雲層無法阻止雷射劃破天際」。
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（責任編輯： HN666）
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