來源：雪球
從2017年4月份第一筆10元買入，到2020年4月份最後一筆34元賣出，一場長達3年的漫長（我最長的持股周期）持倉周期徹底結束，還是有必要寫篇文章紀念一下這段時間。
這是我持倉時間最長的一筆投資，也是倉位最大的一筆投資，也是投資收益絕對額最大的一筆投資。事實上，回過頭來看，2018年年初其實可以退出了，當然這是後視角。這筆投資有收穫也有教訓。
主要收穫來自持倉的心態和耐心，期間融創大起大落，反反覆覆大波動，我覺得以後也很難再見到這種類型的股票了，這對持倉耐心絕對是一個壓力測試。結局不能算完美，但也不算太壞。
最大的教訓，是一定要清楚為什麼當初要選擇持有這隻股票？持股時間久了，日久生情，可能會忘記這個初衷，這是很危險的。股票的價值來源於什麼？是未來自由現金流的折現，這是一切股票估值的基石。所以股票的價值來源於未來的成長，持續的成長，有價值的成長，有現金流含量的成長。沒有成長的股票，不值得投資。
幾點心得：
第一，增長才是股票投資最大的安全邊際。等到你認為低估的時刻買入，然後在你認為合理的時候賣出，這個太難了；市場在大部分時候是有效的，這個策略要求你超越大部分人的認知，你是對的還要跟大部分人不一樣，這個太難了。以合理甚至略貴的價格買入一個持續成長的股票，你不需要期望估值提升，業績的增長會帶來股價的增長甚至抹平估值的下移，增長的業績才是最大的安全邊際。融創在2017年為何暴漲，地板估值和市場偏見固然重要，但最核心的原因是當然的銷售業績爆炸增長，從1500億直接幹到3600億，業績和估值雙擊帶來股價十倍增長。引爆點不在低估，而在業績爆炸增長，如果沒有業績爆炸增長，低估的永遠低估。如果要在成長和低估中進行排序，成長要排在低估的前面，很多人沒有搞明白這個道理，包括我自己，這是這幾年持股給我上的最大的一堂課。
第二，公司業務的透明度和清晰度能夠帶來估值的上移。公司業務清晰帶來報表清晰，簡簡單單，一看就明白，這樣的公司拿著放心，那些需要按計算器對各種營收、費用、利潤、表內表外進行調整的，估值是不可能高的，因為利潤的調節空間太大，沒有意義。現在的地產就是這樣，大地產公司已經進入低速增長區了，銷售每年增長個10%+都費老勁了，再看滯後的報表利潤毫無意義，如果沒有高分紅率，那小股東還能得到什麼呢？
第三，要有開放的心態和持續的學習能力。其實，我們都是賺的時代的錢，我們的投資回報都是這個大時代的饋贈，沒有公司能夠持久高速增長。對於二級市場投資人，需要持續投入精力下一個成長股，千萬不能固步自封，陷入曾經的成功模式裡不能出來。回頭看，2018年以來，好機會無數多，真的沒必要陷在一個行業和公司裡，但發掘好機會，需要的是開放的心態，不要對自己設限；需要的是持續學習的能力。那些認為抱著幾個龍頭股就可以高枕無憂的，是不切實際的，大概率未來回報平庸，憑什麼沒有任何付出就可以坐享高回報？市場的定價失誤不會常有。研究能力一定是一個持續投入的過程，如果不能享受這個過程，我覺得也不要期望高回報，甚至不要輕易涉足股票投資。
最後，還是感恩融創，感恩老孫，你是那個夜空最亮的星。
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