福光股份——軍民融合發展的光學鏡頭領先企業

　　作者：馬曉天、施鑫展

　　投資要點：

　　公司自2004年設立以來，積極踐行軍民融合的發展道路，是國內領先的專業光學鏡頭供應商。公司產品主要分為：「定製產品」，主要包含軍用特種光學鏡頭及光電系統；「非定製產品」，主要包含民用安防鏡頭、車載鏡頭、紅外鏡頭、物聯網鏡頭、AI鏡頭等。公司實際控制人何文波合計控制公司37.69%的股份。

　　在軍用、民用光學鏡頭領域均有重要的行業地位。1）軍用產品廣泛應用於「神舟系列」、無人機等重大國防任務和尖端武器裝備，核心客戶涵蓋中科院及各大軍工集團下屬科研院所、企業，為國內最重要的軍用光學鏡頭、光電系統提供商之一。2）民用產品廣泛應用於平安城市、智慧城市、物聯網、車聯網、智能製造等領域，是華為、安訊士、博世、霍尼韋爾、海康威視、大華股份等國內外知名企業的主要鏡頭提供商。據TSR報告，2017年公司在全球安防鏡頭銷量市佔率達到11.8%，全球排名第三。其中，變焦鏡頭是公司優勢產品，全球銷量排名第二，市佔率約為8.9%。

　　毛利率高於行業平均，研發投入上升較快。公司2016-18年營收分別為4.69、5.80、5.52億元；歸母淨利潤分別為7199、9126、9139萬元，主營業務毛利率分別為33.4%、34.0%、34.3%，毛利率略高於行業平均，主要是由於公司涉及特種應用領域、且產品以變焦鏡頭為主。公司16-18年研發費用分別為2316、2906萬元、4531萬元，佔收入比重分別為4.94%、5.01%、8.21%，呈現明顯增長態勢。公司共有研發人員118名，佔公司員工總數的7.58%。

　　擬募資6.5億元加強核心競爭力。公司募投項目包括全光譜精密鏡頭智能製造基地項目、AI光學感知器件研發及產業化建設項目、精密及超精密光學加工實驗中心建設項目。公司目前正在積極開拓車載鏡頭、紅外鏡頭、物聯網及AI鏡頭等新興市場，著力推進在人工智慧各個領域的深入應用和技術升級，矢志成為全球領先的專業光學系統供應商。

　　採用科創板第一套標準申報，建議採用PE估值。公司符合預計市值不低於人民幣10億元、最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元的科創板上市標準。由於公司已經有穩定的收入來源且已經盈利，建議用PE進行估值，可比公司包括聯創電子、水晶光電、歐菲科技、聯合光電。

　　風險提示：行業競爭加劇、客戶採購減少、依賴核心技術人員。