來源：阿爾法工場
導語：在王思聰創業都失敗的時代裡，留給小公司的時間已經不多了。
11月21日是個值得紀念的日子。這一天，流通市值而論，貴州茅臺(600519.SH)超越了號稱"宇宙行"的中國工商銀行(601398.SH)，躍居滬深兩市首位。
不僅如此，茅臺的總市值也已經「吊打」了13個A股行業。
此刻，投資者不約而同的想起兩年前的一個笑話：
2017年6月，某鋼鐵首席發出靈魂拷問，茅臺+五糧液+洋河=鋼鐵整個板塊市值？
6個月後，該首席再次聲嘶力竭的怒吼：茅臺一家已經超過整個鋼鐵板塊市值，這合理嗎？
現在才明白他太有遠見了：因為當年那個估值確實不合理，今天茅臺已經有小3個鋼鐵板塊市值了。
多少真心話，都是以玩笑方式說出。
必須要說的是，看似滑稽的市值爭霸事件背後，是A股正在發生的變化。而這一變化，悄然體現在三個方面。
第一變：龍頭溢價
A股以往的邏輯是：小股票估值高，因為成長速度快。大股票估值低，因為需要的資金量大。
而現在，A股市場的頭部溢價效應愈發明顯，行業第一名顯著較行業平均明顯呈現估值溢價狀態：
美的集團市盈率高出格力30%，貴州茅臺總市值接近五糧液三倍，而醫藥龍頭恆瑞醫藥市盈率更是高達80倍。
從資本市場本身來說，在經濟下行，市場趨冷的情況下，無論是機構調研次數，還是媒體覆蓋頻率，頭部公司都吸引了不成正比的關注度。
因為，越是困難的時候，龍頭公司的安全邊際更高，資金越是需要找龍頭抱團。從機構本身的配置角度，基金經理核心倉位也更傾向於配置頭部公司。
這樣，自然吸引了更多資金投入頭部公司。水漲船高在所難免：
一方面，聚集大量資本的頭部公司，獲得了更強的流動性，而流動性又會進一步吸引更多關注流動性的資本；
另一方面，業績更好的基金能夠募集更多資金，更多的資金又會反向繼續投入到頭部公司。
這兩點都構成了極強的正反饋，龍頭公司自然出現溢價。
第二變：外資定價
如果將A股上市公司股東名單中，外資持倉按照市值大小拉一張清單，會發現外資和內資投資偏好的的顯著不同。
與喜歡高增長，題材，科技的內資不同，外資明顯更加偏好穩健增長，低資本需求的偏壟斷消費業務。
茅臺為代表的白酒；美的為代表的家電；恆瑞為代表的創新藥平臺；上海機場為代表的奢侈品免稅消費；以及像中國平安這樣的低資本消耗的消費金融龍頭。
這五類公司無一不是增速穩健，市場地位偏壟斷，資本開支或資本需求較低的行業巨頭，同時又迎合了中國消費市場的強大韌性。
而同樣可以看出，像銀行，券商這些超大公司卻沒有得到外資等比例的認同。外資不偏好的公司都具有類似的特點：超高周期性（券商），巨大資本需求（銀行），以及競爭激烈的行業（液晶屏等競爭激烈的科技行業）。
在資本市場開放之後，外資本身構成了A股的新鮮血液，頻頻買入成為了穩定指數的重要力量；而外資的明顯偏好，也使得像茅臺這樣的公司擁有了較強溢價。
第三變：環境變了
隨著經濟增速的逐步放緩，越來越多行業中的份額開始向頭部集中，「大魚吃小魚」的情況愈發明顯。
舉例來說，白酒行業如果下行，茅臺只會零售價下滑，出廠價並不受任何影響。而白酒行業全面回暖之後，茅臺又會繼續領漲零售價，第一個分享白酒行業的增長。
在家電行業中，行業上行時期，格力電器能夠實現量價齊升，更高的盈利能力輕鬆碾壓其他對手；行業下行周期，格力的雙十一促銷，同樣將其他空調廠家嚇出一身冷汗。
有人戲言，在王思聰創業都失敗的時代裡，留給小公司的時間已經不多了。