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中國是全球稀土儲量最豐富的國家
稀土是元素周期表中鑭系元素和鈧、釔共十七種金屬元素的總稱。稀土之所以珍貴是因為儲量稀少、不可再生、分離提純和加工難度較大，同時廣泛運用到農業、工業、軍事等行業，是新材料製造的重要原料資源。
稀土通常分為輕、重稀土兩組，輕稀土包括「鑭、鈰、鐠、釹、鉕、釤、銪」，重稀土包括「釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、鑥、鈧、釔」，自然界中共有 250餘種稀土礦。稀土同基本金屬類似，也需要經過採、選、冶分離，稀土之所以特殊，是因為稀土礦包含多種元素在一起，而且這些元素在元素周期表中離得很近，化學和物理性質比較相似，把每個金屬單獨分離出來比較困難。
中國是全球稀土儲量最為豐富的國家。美國地質調查局 2020 年報告，2019 年全球稀土儲量為 1.2 億噸，其中中國儲量達 4400 萬噸，佔比達 37.96%；其次為巴西和越南，均為 2200 萬噸，佔比各 18.98%；再次為俄羅斯和印度，分別為 1200 萬噸和 690 萬噸，佔比各 10.35%和 5.95%。另外值得強調的是，中國在中重稀土資源的儲量優勢尤為突出，查明儲量佔世界 90%以上。
中國稀土資源不僅儲量大、礦種全，而且廣泛分布於全國 22 個省區。目前，大量開採的稀土礦床、巖體主要有包頭混合型稀土礦（氟碳鈰礦-獨居石混合型稀土礦），以江西、廣東、廣西、福建為代表的離子吸附型稀土礦，以山東微山、四川冕寧為代表的氟碳鈰礦等。輕稀土主要集中在內蒙古、山東等北部省份及四川省部分地區；中重稀土主要集中在江西贛州地區、廣東粵東地區、廣西、福建、湖南等地，因此中國稀土儲量分布呈現「北輕南重」的特點，北方地區分布較集中，主要集中在包頭附近；南方地區分布較分散，呈現多省份分布、省內多地分布。
中國稀土礦產量佔全球 60%以上
安泰科數據顯示，2019 年全球稀土礦產量約為 21 萬噸（REO），同比增長 7.3%。其中，中國產量約 13.2 萬噸，佔比約 63%；中國、美國、澳大利亞和緬甸四國稀土礦產量合計近 20 萬噸，約佔全球總產量的 95.5%，集中度非常高。而隨著全球稀土多元化供應格局的建立，中國稀土礦產量所佔比重有所下滑。
中國稀土礦產量隨著開採指標的增加，每年也是略有增長。而相比之下，海外市場稀土礦增量更為顯著。目前進口礦資源種類多，國際市場新的稀土礦項目不斷增加，這部分增量基本都會流入中國市場，包括輕稀土和中重稀土，作為國內稀土冶煉分離企業的原材料進行生產，並且不包括在國家設定的稀土冶煉分離指標之內。
未來兩年，隨著國外部分稀土礦山的相繼達產或投產，預計全球稀土礦供應量會持續增加，中國稀土礦產量在全球市場的份額也會有所下滑。海外項目中值得重點關注的項目：1）格陵蘭礦業公司科瓦內灣稀土礦作為全球最具開發潛力的稀土礦項目，許可證申請進入最後階段；2）美國芒廷帕斯作為中國境外正在運營的最大輕稀土礦山，還有增產的空間；3）非洲蒲隆地彩虹稀土公司旗下加卡納稀土礦有望實現達產；4）北方礦業公司的布朗山項目現在處於試驗廠運行階段，試驗廠運營期三年，有望在 2021 年下半年投入商業生產；5）澳大利亞海斯廷目前致力於開發西澳加斯科因地區楊戈博納稀土旗艦項目，計劃從 2021年開始每年生產 15000 噸混合碳酸稀土。預計未來全球稀土礦產量將持續保持增長態勢，短期受疫情影響會有所放緩，但不改長期發展格局，國內輕稀土礦將直面海外輕稀土礦的競爭。
中國除了自身大量生產稀土礦之外，還有進口礦的補充。其中，緬甸和美國是最主要的來源國。海關總署數據當中，混合碳酸稀土礦（關稅號：28469048）和未列名氧化稀土（關稅號：28469019）進口主要來自緬甸，這兩種稀土礦都是離子型稀土礦，含中重稀土高於標礦。其中混合碳酸稀土進口產品實物 REO含量為 30%左右，未列名氧化稀土實物 REO 含量為 90%左右。2019 年中國從緬甸進口混合碳酸稀土礦約 1.3 萬噸實物量，折合 3896 噸 REO，同比減少約50%；進口未列名氧化稀土約 1.4 萬噸實物量，折合 1.3 萬噸 REO，同比增長約 77%。緬甸進口的離子型稀土礦是國內中重稀土供應非常重要的來源，但2019 年 5 月中旬，雲南騰衝與緬甸邊境關口進行封關，禁止所有稀土業務相關商品進行進出口貿易，緬甸礦禁止進口，導致國內中重稀土數量縮減，氧化鏑和氧化鋱等中重稀土代表品種產量出現明顯下滑。
相比於緬甸離子型稀土礦進口是國內中重稀土重要來源，美國稀土金屬礦進口是國內輕稀土的重要補充。稀土金屬礦（關稅號：25309020）進口數據主要是從美國芒廷帕斯稀土礦山進口的稀土精礦，REO 含量在 55%左右。芒廷帕斯是中國之外最為優質的礦山之一，其礦山類型為氟碳鈰礦，礦山從 2018 年 1 月開始復產，所產稀土礦全部由盛和資源包銷到國內。2018 年進口實物量為27567 噸，折合約 1.52 萬噸 REO；2019 年進口實物量為 46149 噸，折合約2.54 萬噸 REO。目前芒廷帕斯生產已趨於穩定，精礦品位、回收率等指標已超過破產前水平，接近歷史最高水平，精礦品質逐步穩定，預計如果滿產的話每年可以達到 6 萬噸以上的實物量，折合約 3.3 萬噸 REO。
中國稀土冶煉分離產品產量佔全球 85%以上
安泰科數據顯示，2019年全球稀土冶煉分離產品產量合計約17.6萬噸（REO），同比增長 21%。其中，中國產量約 15.5 萬噸，佔比 88.2%，中國總產量包括六大稀土集團計劃內產量和利用進口礦以及化合物生產的冶煉產品產量；澳大利亞 Lynas 作為中國以外最大的稀土冶煉分離產品供應商，其位於馬來西亞的關丹稀土分離廠產量穩步提升，2019 年產量約 1.87 萬噸，佔比 10.6%。
中國豐富的稀土資源促進了冶煉分離、加工產業的快速發展。以區域稀土資源為核心，中國稀土產業形成了三大基地和南北兩大生產體系的格局。三大基地包括：1）以包頭混合型稀土為原料的北方稀土生產基地；2）以江西為代表的南方七省的離子型稀土礦為原料的中重稀土生產基地；3）以四川冕寧氟碳鈰礦為原料的氟碳鈰礦生產基地。兩大體系：以輕稀土為主的北方工藝體系，以及以中重稀土為主的南方工藝體系。
中國稀土冶煉分離產能總體呈現過剩的格局，由於國家繼續實行嚴格總量控制政策，所以產能利用率並不高。百川數據顯示，2019 年國內稀土冶煉分離產能合計是 40.69 萬噸，開工產能是 22.91 萬噸，開工率只有 56.29%。
目前海外稀土冶煉分離產能相對有限。Lynas 除了馬來西亞關丹的萊納斯高級材料工廠（Lynas Advanced Materials Plant）產能外，預計與美國化學品公司藍線公司合作開發的位於美國的稀土冶煉分離廠將在 2020 年開始實施。另外安泰科預計美國芒廷帕斯將在 2020 年底之前啟動自己的加工能力，這是今年在中國以外市場投產可能性比較高的稀土冶煉分離產能。
中國形成六大稀土產業集團主導的發展格局
中國稀土行業從 2013 年開始形成六大稀土集團主導的發展格局。而六大稀土集團整合的背景，是為了提高稀土行業的集中度，有利於政府監管，加強國內資源的合理配置，進一步進行產業和工藝的升級，同時避免無證採礦發生導致稀土資源浪費，導致行業利益受損。
2011 年 5 月 10 日國務院發布《國務院關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》，為中國稀土企業發展格局定下基調，並由工信部提出組建「1+5」全國大型稀土集團的方案，推動國內稀土企業資產優化、兼併重組、形成北方一家稀土公司和南方五家稀土公司的新格局。2013 年國家批准成立六大稀土集團，包括中國稀有稀土有限公司（中國鋁業公司）、五礦稀土股份有限公司（中國五礦集團公司、五礦稀土集團有限公司）、中國北方稀土（集團）高科技股份有限公司（包頭鋼鐵（集團）有限責任公司）、中國南方稀土集團有限公司（贛州稀土集團、江銅集團、江西稀有稀土金屬鎢業集團有限公司）、廣東省稀土產業集團有限公司（廣東省廣晟資產經營有限公司）、福建省稀有稀土（集團）有限公司（廈門鎢業）。2014 年六家稀土集團相繼完成備案。2015 年 1 月工信部召開重點稀土省（區）和企業工作會議明確，2015 年年底前，六大集團將完成整合全國稀土礦山和冶煉分離企業的目標。六大稀土集團的重組是中國為保護國內稀土資源，提高國際稀土話語權的重要布局。
中國從 2006 年開始公示稀土礦開採總量指標。之所以進行總量指標的控制是因為當時中國稀土行業存在惡性競爭現象，相互殺價成為市場常態，導致國際稀土價格急劇下跌。
中國稀土「黑產業鏈」的存在曾使得稀土生產的指令性計劃並沒有達到預期的效果。非法開採、加工以及銷售稀土產品是阻礙國內稀土產業健康發展的重要因素之一，一方面是因為國家對稀土整治措施缺乏持久效力，另一方面是因為私挖盜採不需要繳納任何稅費，暴利誘惑增加了打擊的難度。2012 年以後稀土價格持續低迷，「黑稀土」大量衝擊市場是主要原因。「黑稀土」的存在導致了國家戰略資源的浪費，國家打擊稀土違法違規的態度也愈加堅決。2017年6月，工信部稀土辦公室成立整頓稀土行業秩序專家組，擬常態化打擊稀土違法違規生產行為，同時廣西、江西、山西等地也紛紛推進打擊稀土違法違規專項行動。「常態化」的打擊關閉了大量不合規的開採點。2019 年月，工信部等 12 部委發布《關於持續加強稀土行業秩序整頓的通知》，要求聚焦私挖盜採、加工非法稀土礦產品等擾亂行業秩序的突出問題，首次建立多部門聯合督查機制，每年開展 1 次專項督查，這意味著稀土整頓行業正式進入常態化。
國內稀土開採和冶煉分離指標是統一由六大稀土集團來進行分配，2019 年開採指標中北方稀土、南方稀土和中國鋁業佔比最大，達到總指標的 93.8%；稀土冶煉分離指標中同樣是北方稀土、南方稀土和中國鋁業佔比最大，達到總指標的 84.1%。最近兩年，輕稀土開採和冶煉指標都在逐步增加；中重稀土在 2019年開採和冶煉指標保持不變。
稀土磁材是稀土消費最大領域
稀土具有無法取代的優異磁、光、電性能，對改善產品性能，增加產品品種及提高生產效率起到巨大的作用，被廣泛應用到了冶金、軍事、石油化工、玻璃陶瓷、農業和新材料等領域。
中國、日本和美國是全球最大的稀土消費國，消費量分別佔到全球消費總量的57%、21%和 8%。海關數據顯示 2019 年中國稀土出口 4.63 萬實物噸，其中出口到日本的 1.67 萬實物噸，佔總出口量的 36%左右。另外從日本的進口數據來看，2019 年合計進口稀土 2.71 萬實物噸，從中國進口的佔比約 62%，所以日本稀土對中國的依賴程度很高。另外，2019 年中國稀土出口到美國大約佔到總出口量的 34%左右，美國稀土同樣也是高度依賴中國的出口。
稀土下遊應用領域眾多，其中磁材的佔比最高，磁材在全球稀土消費領域佔比達到 26%。另外稀土在線數據顯示，2018 年中國稀土永磁材料消費佔比達到42%，產值佔比達到 75%。其中，稀土釹鐵硼永磁材料是第三代稀土永磁材料，是目前磁性能最好、綜合性能最優的磁性材料，應用於風力發電、新能源汽車與汽車零部件、節能變頻空調等新興領域，行業前景廣闊。中國釹鐵硼產量佔全球產量的 90%以上，是釹鐵硼磁體第一生產大國。
中國釹鐵硼產能主要集中在浙江、山西、山東、內蒙古等地。其中，浙江地區擁有產業集中優勢，企業眾多，產業鏈全面發展，年產能 11.56 萬噸，佔國內總產能的 38.7%。中國釹鐵硼產能目前仍然處於增長的態勢，主要體現在高端釹鐵硼產業的增長。2019 年中國燒結釹鐵硼產量約為 17.5 萬噸。
中國稀土釹鐵硼永磁材料總體產能是過剩的，但低端和高端市場出現明顯分化。低端釹鐵硼市場大量中小企業無序競爭，行業產能較為分散，產品同質化程度高，主要是靠壓力人力成本和環保成本來獲取市場份額。相比之下，國內高端釹鐵硼市場產能供應不足，因為高端市場無論從技術、資金、人才或者是下遊企業的認證等方面均有較高的準入門檻。
從更實際的角度來看，市場中生產廠商往往不按照技術的標準區分低端和高端產能，而是根據下遊產品的需求進行劃分。低端釹鐵硼主要應用於磁吸附、磁選、電動自行車、箱包扣、門扣、玩具等領域，而高性能釹鐵硼主要是應用於高技術壁壘領域中各種型號的電機和揚聲器之中的磁鋼，包括節能電機、汽車電機、風力發電、高級音像設備、電梯電機等。
風電領域：永磁直驅電機滲透率逐步提高
風力發電是國內目前新能源及節能環保行業對高性能釹鐵硼磁鋼需求量最大的領域。風力發電機分為永磁直驅式、半直驅式和雙饋異步式，其中永磁直驅式和半直驅式使用高性能釹鐵硼磁鋼，國內生產永磁直驅式風力發電機的廠商較為集中，主要是金風科技。百川數據顯示，每千瓦裝機容量對應的釹鐵硼用量約為 0.67kg，2019 年全球風電機組的新增裝機容量為 60.4GW，其中直驅電機滲透率約 35%，據此計算 2019 年全球風電領域消耗釹鐵硼約 1.46 萬噸，折合毛坯約為 1.60 萬噸。未來全球風電機組新增裝機容量整體有望保持 5%以上的增速，同時永磁直驅電機滲透率也會逐年提升，將持續帶動風電領域對於高端釹鐵硼永磁材料的消耗。
汽車領域：新能源汽車是未來消費的核心增長點
稀土釹鐵硼永磁材料在汽車領域的應用主要包括新能源驅動電機以及傳統汽車零部件微特電機。百川數據顯示，傳統汽車每臺 EPS 系統消耗 0.15kg 釹鐵硼磁體，折合毛坯 0.25kg，按照 2019 年全球汽車產量 9178 萬輛和 EPS 系統 50%滲透率計算，全球 EPS 系統毛坯釹鐵硼消費量至少在 1.15 萬噸。中國市場 EPS系統在汽車中滲透率目前為 40-45%，而歐美市場滲透率已到 80%以上，日本更是達到了 90%，所以國內市場需求還有很大的空間。
新能源汽車每輛純電動車消耗釹鐵硼 5-10kg，每輛插電式混合動力汽車消耗2-3kg，每輛混合動力汽車消耗 1-2kg。按照 2019 年全球新能源汽車產量在 250萬輛來測算，毛坯釹鐵硼消費量至少在 1.2 萬噸。全球汽車電動化的發展趨勢是非常明確的，全球突發公共衛生事件打亂了短期的節奏，但不改中長期發展格局。根據多家鋰電企業及諮詢機構的分析，預計 2025 年電動汽車年銷量將突破 1600 萬輛，2030 年將達到 3500 萬輛，綜上預計在 2025 年電動汽車毛坯釹鐵硼的消費量將達到 8 萬噸，在 2030 年將達到 17.5 萬噸。
變頻空調：國家能效標準提升帶來長期政策支持
變頻空調是在常規空調的結構上增加了一個變頻器。壓縮機是空調的核心，其轉速直接影響空調的使用效率，變頻器就是用來控制和調整壓縮機轉速的控制系統，使之始終處於最佳的轉速狀態，從而提高能效比。
產業在線數據統計，2019 年國內家用空調產量是 1.53 億臺，其中變頻空調的產量是 6940.5 萬臺，高端變頻空調的滲透率預計為 40%左右，每臺高端變頻空調平均需要使用高性能釹鐵硼永磁材料約 0.28kg，綜上算出來 2019 年國內變頻空調毛坯釹鐵硼的消費量在 7500 噸以上。2019 年 6 月 18 日國家發改委等七部委聯合印發《綠色高效製冷行動方案》提出：「到 2022 年我國家用空調等製冷產品的市場能效水平提升 30%以上，綠色高效製冷產品市場佔有率提高20%」，「鼓勵企業大幅提高變頻、溫（溼）度精準控制等綠色高端產品供給的比例」，對變頻空調帶來長期政策支持。未來將有利於持續帶動高端釹鐵硼永磁材料的消耗。
除了上述領域之外，在軍事領域，稀土能夠大幅提高用於武器裝備的合金戰術性能。稀土具有優良的光電磁等物理特性，稀土元素的加入可以大幅提高用於製造坦克、飛機、飛彈的鋼材、鋁合金、鎂合金、鈦合金的戰術性能。稀土還可以用作電子、雷射、核工業、超導等諸多高科技的潤滑劑。稀土科技一旦用於軍事，就能夠帶來軍事科技的進步。
綜上所述，雖然中國釹鐵硼磁材產能總體過剩，但是高端產能供應不足，未來隨著新能源汽車等高端需求的放量，將有效拉動中重稀土等資源的消費。
中國稀土產業為什麼會有這麼大的優勢？
稀土是中國的熱點產業，當中國和美國等發達國家關係發生變化的時候，稀土就容易成為國內外輿論議論的焦點。實際上除中國之外，其他很多國家也都有稀土資源，但是由於開採成本高，大部分國家的稀土礦都在上世紀中國大規模出口之後停止開採。
全球稀土產業鏈之所以形成中國供應絕大部分產量的格局主要是兩方面的因素：1）中國輕稀土生產擁有全世界所有企業都無法比擬的成本優勢；2）富含中重稀土金屬的離子型稀土礦是中國、緬甸等少數國家獨有的資源。
輕稀土：白雲鄂博稀土礦擁有絕對的成本優勢
國內輕稀土主要分布在內蒙古包頭白雲鄂博礦區，已探明稀土資源量約 10000萬噸，平均含稀土氧化物（REO）3%-5%。白雲鄂博稀土礦與鐵共生，主要的稀土礦物有氟碳鈰礦與獨居石，其比例為 3:1，都達到了稀土回收品位，稀土總儲量 REO 為 3500 萬噸，稀土儲量超過全國 80%，是國內輕稀土最主要的生產基地。另外，白雲鄂博礦尾礦庫資源儲量 2 億噸，含有稀土儲量 REO 約 1280萬噸，輕稀土資源在全球具有絕對儲量優勢、品位優勢和成本優勢。包鋼股份利用尾礦資源提煉稀土精礦，全部通過關聯交易的方式銷售給北方稀土，銷售價格根據實際情況每半年重新確定一次。包鋼股份與北方稀土在綜合考慮碳酸稀土市場價格，扣除碳酸稀土製造費用及行業平均利潤，同時考慮加工收率等因素基礎上，擬定稀土精礦價格 2017 年 1-9 月為 9250 元/噸（不含稅）；2017年 9 月 1 日起至 2018 年年底為 14000 元/噸（含稅 16380 元/噸）；自 2019 年1 月 1 日起調整為 12600 元/噸（不含稅）。
獨特的資源優勢賦予了中國輕稀土生產絕對的成本優勢。內蒙古包頭混合碳酸稀土成本穩定，百川數據顯示，按照包鋼股份和北方稀土籤署的稀土精礦價格12600 元/噸來測算，北方稀土生產的氧化鐠釹的完全成本在 22 萬元/噸；其他地區根據自採成本測算，2019 年四川氟碳鈰礦生產氧化鐠釹平均成本是 24.42萬元/噸，國產中重稀土礦生產氧化鐠釹平均成本 26 萬元/噸；進口礦按照進口價格以及稀土氧化物價格進行核算而得到成本，緬甸礦生產氧化鐠釹成本 28.67萬元/噸，美國礦生產氧化鐠釹成本 26.22 萬元/噸。綜合比較，北方稀土生產的氧化鐠釹在直接採用稀土精礦的銷售價格來核算成本的情況下，同樣擁有非常明顯的成本優勢，這是海外礦所無法比擬的。
重稀土：中國離子型稀土礦儲量豐富，開採難度小
離子型稀土礦是中國、緬甸等少數國家獨有的資源，中重稀土含量高，在國內主要分布在江西、福建、廣東、湖南、廣西、雲南、浙江等南方七省。這類資源礦床埋藏深度淺，開採難度小。離子型稀土礦開採過程工序較為簡單，只需要將一定濃度的硫酸銨溶液注入到注液孔中，給予充分的化學反應時間，然後將集得的浸礦液進行沉澱反應，就可以將稀土元素交換解析下來而獲得混合稀土氧化物。
復盤上一輪收儲對稀土板塊的影響
歷史上總共有三輪正式的收儲，國儲局正式啟動稀土收儲工作分別是在 2012年 9 月、2014 年 8 月和 2016 年 3 月。其中，上一輪的國儲是從 2016 年 4 月開始談判，直到 2016 年 12 月才完成第一輪國儲的招標工作，隨後是在 2017年的 1 月、3 月和 5 月連續三次進行收儲，整個談判周期比較長，但是在談判完成之後，連續的招標工作是非常快的。
2016 年那一輪國儲局收儲周期可以分成四個階段：
第一階段：2016 年 01 月-2016 年 03 月，市場預期階段；
第二階段：2016 年 04 月-2016 年 11 月，商儲實施階段；
第三階段：2016 年 12 月-2017 年 05 月，國儲實施階段；
第四階段：2017 年 06 月-2017 年 12 月，收儲完成階段。
從商品價格來看，上一輪收儲的過程當中，國家確定啟動收儲之後，輕重稀土價格都有小範圍上漲，之後隨著商儲和國儲的逐步推進，價格逐步提升。其中氧化鋱價格從行情初期 240 萬元/噸漲至最高點 400 萬元/噸，漲幅 66%；氧化鐠釹的價格從行情初期 26.15 萬元/噸漲至最高點 51 萬元/噸，漲幅 95%。但是隨著收儲工作的完成，商品價格快速回落。
從公司股價變化來看，上一輪收儲的過程當中，重稀土龍頭五礦稀土和輕稀土龍頭北方稀土的股價在市場預期和商儲實施的階段當中都沒有表現，而是在國儲實施的末期迎來一波快速上漲的行情，但是隨著國儲完成之後股價又再一次回落至行情啟動之前的水平。
基於基本面判斷，輕重稀土價格預計將出現分化
稀土主流品種是氧化鐠釹、氧化鏑和氧化鋱。這三個品種的價格代表稀土品種價格波動的趨勢。百川數據統計，2019 年國內氧化鐠釹產量 5.12 萬噸，同比略有增長；氧化鏑產量 2016 噸，氧化鋱產量 370.5 噸，兩者產量同比都出現大幅度下滑，其中主要原因是去年 5 月份緬甸封關導致國內中重稀土資源供應減少。另外從平衡表來說，2019 年氧化鐠釹還是處於過剩的狀態，氧化鏑過剩幅度收窄，氧化鋱供需基本平衡。
氧化鐠釹：目前價格不高，但現貨貨源偏緊
氧化鐠釹在 2019 年有一波行情，價格從 25 萬元/噸持續上漲到 35 萬元/噸，這主要是因為 5 月份緬甸封關的原因，封關之後中美貿易摩擦加劇，習主席也在那時候去金力永磁調研，一系列國家政策層面的因素之後，市場對稀土的關注程度提升，推動商品價格上漲。價格漲到 35 萬元之後隨著市場緩和又開始回落，降到 28-30 萬元之間。
今年隨著國內疫情的爆發，國內稀土冶煉分離企業有一半左右停產，造成鐠釹產量下降 40-50%，而下遊加工企業產量也受到 40-50%的影響，但是下遊企業復工較快，所以 3 月份下遊企業開始補庫的時候鐠釹價格也略有上漲，3-4 月份鐠釹價格在小範圍內波動，前段時間鐠釹價格雖然是降到 25 萬元左右的位置，但是市場上現貨少，因為 2 月份有一半的產量減少，加上國內終端需求恢復得比較快，所以導致 4 月底鐠釹在現貨市場上基本上是買不到的。現在鐠釹價格也處於相對低位，部分企業開始備貨，所以鐠釹價格非常堅挺。
氧化鏑和氧化鋱：成本有增加，產量有下降，需求有增長
中重稀土在 2019 年的價格走勢基本上和輕稀土是一致的。氧化鏑的價格從最低位 120 萬元/噸持續上漲到最高位 220 萬元/噸，後來回調到 150 萬元之後再繼續上漲。氧化鋱的價格從 2019 年最低位 280 萬元/噸持續上漲到最高位 420萬元/噸，後來回調到 350 萬元之後再繼續上漲。目前氧化鏑報價在 193 萬元/噸，氧化鋱報價在 417.5 萬元/噸，短期上漲趨勢明顯。
實際上最近幾年國內中重稀土生產成本有比較明顯的提升，以前中國私礦開採泛濫的時候，生產成本較低，但是在國家嚴厲打擊「黑稀土」開採之後，很多企業轉移到國外去探礦和生產，比如緬甸離子型稀土礦，導致成本提升。另外從需求角度來說，國內高端釹鐵硼磁材產能受益於新能源汽車等終端領域需求的提升，產能仍處於擴張周期，這些高性能訂單消耗的氧化鏑和氧化鋱等中重稀土金屬的規模也在持續提升。綜上國內鏑鋱基本面呈現出成本有增加、產量有下降、需求有增長的發展格局。
中長期價格判斷：氧化鐠釹 28 萬，氧化鏑 200 萬以上，氧化鋱 450 萬以上
目前國內氧化鐠釹還是處於供需過剩的格局，隨著海外輕稀土冶煉分離產能的逐步投產，國內的產品需要參與國際市場的競爭，比如 Lynas 現在主要生產的是鐠釹鑭鈰，Lynas 鐠釹和國內的鐠釹是有競爭的，中國也在不斷上調輕稀土指標的數據，未來氧化鐠釹的供應量還是會有所增加的，價格可能維持在 28 萬元/噸上下。相比之下，鏑鋱價格有比較大的上漲空間，首先是基本面維持供需偏緊格局，其次中重稀土作為中國獨家供應的品種，國家也有保護這部分珍貴資源的意識，所以國家在重稀土開採和冶煉指標也一直沒有上調，另外國儲局在考慮收儲的時候，也會重點考慮中重稀土的品種。
相關標的（略，詳見報告原文）
五礦稀土廣晟有色盛和資源金力永磁……
（報告觀點屬於原作者，僅供參考。報告來源：國信證券）
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