【研究報告內容摘要】
事件：公司前三季實現營業收入108.30億元，同比增長10.80%；歸母淨利潤6.48億元，同比減少17.33%；扣非後淨利潤3.51億元，同比減少36.12%。三季度非經常損益主要為參股公司中信博上市後的公允價值變動。
組件出貨環比減少，四季度將迎來經營拐點：公司三季度組件實際確認收入規模1.6GW，產出2GW左右。三季度產出略低於產能，主要由於三季度上遊價格波動較大，為了減少高成本原材料採購，公司適當減產，控制生產成本，公司三季度綜合毛利率提升1.5個百分點。目前四季度行業旺季，國內競價項目集中併網，需求旺盛，公司組件產能滿產，預計四季度組件業務將迎來收入、利潤雙拐點。
210新產品推出，研發費用有所提升：三季度公司推出600W新產品，同時義烏210大尺寸產能投產，研發費用同比增長21%；目前210新產品市場推廣順利，訂單旺盛；異質結中試項目進展順利。
匯兌損失及有息負債增加，財務費用同比大幅提升：三季度由於人民幣升值幅度較大，較去年同期匯兌損失較大，約7000-8000萬；另外公司今年以來在義烏、安徽滁州、寧海總部等均計劃落地新的產能，為推進項目落地，長期借款相較去年同期增加10個億，綜合財務費用同比增長302%。
膠膜及電站業務穩定貢獻利潤：三季度子公司斯威克受益於行業需求回暖及膠膜產能緊張，盈利持續提升。
轉債即將落地，擴產項目推進順利：公司可轉債已反饋完畢，預計下周深交所上會。目前幾個大項目推進順利，義烏、滁州兩大產能基地順利開工，明年有望新增10GW以上大尺寸組件產能，公司成長邁入新階段。
盈利預測：預計20/21年淨利潤7.96/10.58億，2020-2022年EPS分別為0.88/1.17/1.80元，對應PE分別為19X/14X/9X，維持「買入」評級。
風險提示：組件價格下跌超預期，公司新項目擴張不達預期。
關注同花順財經（ths518），獲取更多機會
責任編輯：zjl